美联储对特朗普而言既是盟友也是替罪羊——彭博社

Jonathan Levin

艰难的平衡。

摄影师：Alex Wong/Getty Images North America经济评论员常谈论美联储独立性的重要性。周三的事件真正凸显了这一点。

  • 上午7:58：唐纳德·特朗普在Truth Social上发文：“利率应该下调，这与即将实施的关税政策相辅相成！！！让我们摇滚起来，美国！！！”
  • 上午8:30：数据显示1月消费者价格指数环比跃升0.5%，超出预期。
  • 上午10:07：美联储主席杰罗姆·鲍威尔开始向众议院金融服务委员会作证，他向美国人保证将无视政治干扰，专注于数据。

在一个没有独立央行的平行宇宙里，特朗普的轻率言论与令人失望的CPI数据双重打击可能使市场和通胀预期陷入混乱。但现实是标普500指数仅微跌0.2%，10年期国债收益率上升10个基点。各方观点认为，周三可能成为反通胀进程的又一个绊脚石，但远非丧钟。

彭博社观点特朗普让我们再次讨论贸易问题，这已是胜利"关税侠"卷土重来——市场却置若罔闻巴黎峰会AI承诺只是空头支票黄金狂热FOMO正为市场埋下暴跌隐患我将保持经济平稳运行的功劳归于鲍威尔。以下是他在众议院与加州众议员布拉德·谢尔曼就特朗普社交媒体帖子的对话节选：

鲍威尔：人们可以放心，我们将继续埋头苦干，根据经济现状和前景做出决策——

谢尔曼：那么民选官员的言论不会影响你们的决策方向？

鲍威尔：确实如此。

特朗普对鲍威尔并不待见。在其首个总统任期内，他就利率问题多次与鲍威尔发生冲突，如今第二任期仍延续这一传统，甚至吹嘘自己更懂利率调控。表面上看，两人交恶始于鲍威尔拒绝放宽政策支持特朗普的首轮贸易战，但特朗普的批评缺乏连贯性——他同时指责美联储主席在抑制通胀方面作为不足。简言之，特朗普似乎将美联储主席当成了替罪羊。

市场与总统的看法大相径庭。债券市场已对特朗普的言论政策示警，但人们对美联储将发挥制衡作用、不受当下政治情绪影响的信心部分抵消了冲击。若鲍威尔此刻听从特朗普指示降息，结果可能导致更高的长期借贷成本。2024年底我们已见端倪：当时美联储正在降息，但10年期国债收益率却上涨约100个基点——部分反映了市场对特朗普关税、税收及移民政策的担忧，以及新公布经济数据的强劲表现。

特朗普承受不起长期利率进一步大幅上升的代价。首先，他与财政部长斯科特·贝森特已将延长2017年减税政策的到期条款作为经济计划的核心。延续这些措施将难以缩减预算赤字，加剧国债增长，若收益率持续走高，财政负担将显得更为沉重。这甚至促使埃隆·马斯克周三在X平台上强调其成本削减举措对长期收益率的影响——但鉴于大部分支出来自政治敏感的福利项目和国防预算，马斯克能否实质性改善赤字仍有待观察。最坏情况下，动荡的债券市场与赤字融资的税收法案相结合，可能引发类似2022年英国首相利兹·特拉斯遭遇的投资者反抗。

特朗普还向选民承诺降低住房成本与消费价格。抵押贷款利率部分反映10年期国债收益率，而后者又体现对通胀及短期利率路径的长期预期。因此特朗普呼吁降息可能适得其反，最终损害住房可负担性。通胀本身则具有自我实现属性——当消费者与家庭丧失信心认为政府与央行无法遏制通胀时，其行为会加剧通胀：要求加薪并提前消费以规避预期涨价。鲍威尔稳健的货币政策正是稳定通胀预期的解药。

就目前而言，美联储主席是特朗普抵御可能破坏其执政第一年的市场和经济发展的最佳堡垒，他应该开始认识到这一点。如果特朗普仍然有意愿，他将在2026年有机会替换鲍威尔——他此前已表示会这样做。但鲍威尔在极其具有挑战性的环境中，特别出色地保持了市场信心并避免了政治交易的迹象。特朗普若能认识到这一点并重新考虑他对美联储主席职位的计划，将对他自己有利。

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