中国债券涨势遇阻 热门交易遭遇亏损——彭博社

中国债券市场的狂热可能即将消退，因为长期主权债券的收益率与投资者最青睐的融资工具成本之间的差距已创下十多年来最大折价。

本周30年期国债收益率较银行间隔夜利率骤降10个基点，这是自2013年12月以来的最大折价。回购市场的交易量也有所放缓，这表明对于追求收益回报的投资者而言，借钱购买主权债券可能不再具有吸引力。

2024年，由于对经济的担忧以及本地高收益资产的匮乏推高了债务需求，中国国债为投资者带来了十年来的最高回报。今年，由于担心全球贸易战将加剧经济增长阻力，收益率进一步下降。然而，降息延迟以及当局为遏制人民币贬值而采取的其他措施，正在为借贷成本和债券收益率设定下限。

彭博智库亚洲外汇与利率策略主管Stephen Chiu表示：“负利差可能对进一步购买债券构成阻力。随着当前收益率相对于政策利率和基本面可能过低，存在收益率反弹的风险。”

中国30年期国债收益率接近2004年以来的最低水平，而基准10年期收益率则徘徊在历史低点附近。

对避险资产的需求也蔓延至政策性银行票据。10年期中国开发银行债券收益率本周跌至1.6%，创2003年以来新低。这一变动使其与同期限国债的收益率差19年来首次归零。

华侨银行外汇利率策略主管Frances Cheung表示：“鉴于收益率已处于低位，中国国债的涨势可能正失去部分动能。”

中国通过维持流动性紧缩来保持人民币稳定的举措，可能也在抑制债券需求。隔夜回购利率本周攀升至一个月高点后有所回落。此外，中国人民银行上月表示将暂停购债，以遏制对经济的看空押注。

不过分析师仍预计，当市场对央行降息的预期升温时，债券需求将逐步回升。

“从更宏观角度看，中国政府债券收益率曲线可能重新变陡，“Cheung指出，这源于货币宽松预期推动短端收益率加速下行，而财政刺激政策将使长端利率触底。

中国人民银行降息延迟导致短期收益率上升更快，收益率曲线趋于平坦。