中国开发商反弹行情在万科获支持后已开始消退——彭博社

周四，中国开发商在信贷和股市延续涨势的努力遭遇阻力，突显出投资者期待政府出台更多措施来救助房地产行业。

彭博社追踪的中国房企股票指数一度下跌3.3%。这与周三8.6%的涨幅形成逆转——当日受消息面刺激创下四个月最大单日涨幅，该消息称监管部门正筹划方案为国资背景的万科集团填补今年约500亿元人民币（68亿美元）资金缺口。

交易员表示，继前一日多数债券上涨后，周四房企债券价格基本持平。

信心修复

幸存大型开发商债券价格大幅反弹

数据来源：彭博社

这延续了过去几年的典型模式。政府为防止房地产危机引发更广泛风险所采取的措施，往往只能带来短暂的市场回暖。

针对万科的救助方案成为史上最大规模的单一房企流动性纾困举措，尤其提振了市场对国有房企的信心。但该方案并非全面救助。

新加坡Lucror Analytics高级信贷分析师Leonard Law表示，由于万科是现存国有房企中资质最弱的一家，对其施救将为其他房企提供安全垫。但民营房企和已违约房企因系统重要性较低，不太可能获得喘息之机。

这种两极分化正在市场价格中显现。

违约的房地产票据仍普遍以低于面值10%的价格交易。

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另一方面，万科的部分美元债券——鉴于政府支持，今年不太可能出现债务违约——过去一个月价格已翻倍。例如其5月到期的债券，从1月16日59美分的低点（该水平被视为困境价格）上涨至约97美分。万科股价较上月低点飙升了37%。

中国房地产市场本身仍喜忧参半。尽管多轮刺激，房屋销售短暂复苏后再度低迷。据知情人士透露，中国银行已基本停止向上海等大城市以外的房地产项目放贷。

但在一些地区，市场正显现出企稳迹象，据《经济参考报》报道，近期重点城市多宗地块以高溢价成交。

根据彭博汇编数据，上周中国企业发行的不良债券和贷款总额下降幅度创近九个月最快。这一收缩背后是政府可能主导万科纾困的初步迹象。

此前也有多家具有国资背景的开发商面临资金压力，例如远洋集团和深圳国资控股的华南城，但即便获得政府支持仍未能避免违约。时机或许是关键因素。

“若万科倒下，将意味着具有标志性意义的房企崩塌，会严重冲击中央政府稳定楼市的预期走势。”香港森林资本联合创始人李焕表示。