创纪录的股市“脆弱性”向更广泛市场发出警告——彭博社

美国部分大型股票波动性上升，正推动个股"脆弱性"指标升至创纪录水平，市场越来越容易受到股票集群间剧烈波动的影响，就像20世纪90年代末互联网泡沫时期那样。

根据美国银行策略师的数据，以2025年迄今此类个股冲击的平均幅度和频率衡量，标普500指数前50大成分股的"股票脆弱性"（即公司股价单日波动相对于近期波动率的比值）正朝着30多年来的最高水平迈进。

该研究回溯数据涵盖互联网繁荣期、90年代俄罗斯债务违约和亚洲金融危机等时期。尽管主要股指徘徊在历史高位附近，但个股日益加剧的波动为整体市场发出了潜在警告——叠加关税和利率担忧，可能形成令人不安的风险组合。

“股市近三个月来的横盘整理掩盖了个股波动性的大幅上升，“Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特·马利通过电子邮件表示，“当这种情况与债券收益率上升和关税担忧相结合时，所产生的市场不确定性和紧张情绪，远比我们通常看到市场接近历史高点时要严重得多。”

来源：美国银行来源：美国银行上个月，当中国深度求索（DeepSeek）人工智能模型的问世引发以英伟达为首的科技股抛售时，标普500指数中有70只股票出现了三倍标准差或更大幅度的脆弱性事件，显示出可能引发更广泛市场连锁反应的集群效应。

美国银行美股衍生品研究主管尼廷·萨克塞纳在电话采访中表示：“深度求索事件表明，一个催化剂就能引发大规模联动，我们在互联网泡沫时期也见过类似的集群效应。”

去年，随着英伟达和特斯拉等巨头股在财报季出现剧烈波动，美股脆弱性指标已跃升至多年高位。这一趋势在2025年持续蔓延，目前正变得更为普遍。国际商业机器公司（IBM）财报后出现14倍标准差的波动，成为标普500前50大成分股中今年迄今最大振幅。

制药巨头默克集团和烟草公司菲利普莫里斯国际分别创下今年第二大跌幅和涨幅的极端波动，表明市场脆弱性正在向其他领域扩散。

由于科技巨头等波动最大的个股在股指中权重较高，市场高脆弱性终将波及整体市场。对投资者（尤其是希望保持科技股敞口的投资者）而言，这意味着需要在投资组合中增持低波动性股票。

根据彭博情报的克里斯托弗·凯恩汇编的数据，罗素1000指数中波动性最低的科技股表现优于高波动性的科技股。

自2024年初以来，彭博情报的低波动因子（包括过去六个月和十二个月日回报率平均标准差最低的科技股）上涨了22%，而高波动性组仅上涨了13%。