顶级基金经理称印度股市面临"最危险"的一年——彭博社

孟买的建筑工人。

摄影师：Dhiraj Singh/彭博社

欢迎来到印度版，我是梅纳卡·多希。每周与我一起近距离观察推动印度崛起为新兴经济强国的亿万富豪、企业及政策决策。

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本周内容：印度年轻投资者如何应对熊市，Bajaj押注医疗保健行业，以及印度能源周探访。

凛冬将至

印度顶级基金经理对市场过热的警告引发了业界震动，无论是基金经理还是投资者都如坐针毡。这预示着股市寒冬可能来临，诸多考验中将包括彼此信任的试炼。

印度第二大资产管理公司ICICI保诚的首席投资官桑卡兰·纳伦在近期疯传的演讲中表示，从十年周期来看"今年是最危险的一年"。

纳伦列举了三大原因：市场繁荣促使企业通过股权融资而非银行贷款为大型项目并购筹资；随着外资撤离，大小企业的融资现多由散户支撑；散户资金仍通过IPO和系统投资计划(SIPs)持续涌入"荒谬"高估的中小盘股。

“所有的风险都由在座的各位承担，”他面无表情地说道，在我看来，这对于一个因零售投资出现代际激增而膨胀的基金行业来说，是一刻戏剧性的坦诚。

此后数日，基准指数下跌约3%，而更广泛的市场跌幅接近两倍。股市现金板块的交易量已跌至一年多来最低水平。

需要明确的是，纳伦所言并无新意。他、其他几位市场专家以及本通讯数月来一直指出类似风险。但在股市中，时机就是一切。

当经济以超过8%的速度增长时，这些担忧似乎被夸大了，而在6.4%的增速下，它们显得更为紧迫和可信。

尽管财政和货币政策都已转向支持增长，但市场仍不买账，从特朗普的关税到卢比贬值，各种因素都令市场感到恐慌。

此外，企业盈利也未带来多少喘息之机。

彭博社Harshita Swaminathan汇编的数据显示，在10月至12月季度，印度顶级企业的利润增长甚至低于已经低迷的预期。Harshita告诉我，截至周三已公布财报的49家Nifty 50指数成分股中，仅有22家超出预期，这是过去七个季度以来的最低达标率。利润增长率也放缓至至少七个季度以来的最低水平。

印度Nifty 50公司盈利超预期情况愈发罕见

来源：彭博社

注：印度财年截至3月31日，因此季度数据对应财年而非自然年。Adani Enterprises和Bajaj Finserv在2024财年的预估数据未持续更新。

而估值仍处于高位。

彭博行业研究数据显示，Nifty 500指数的前瞻市盈率达31倍，远超10年平均值19倍。在印度2002-2007年牛市周期中，市盈率中位数约为15倍。BI策略师Nitin Chanduka指出，该指数成分股中近40%个股的市盈率超过50倍，而标普500指数和中国沪深300指数这一比例分别为11%和14%。

市场调整势在必行。

然而Naren的预警引发了其他基金经理的防御性回应。有人为定期定额投资辩护，并在社交媒体上呼吁“不要被危言耸听蛊惑”。另一位重申投资者试图预测市场调整时的损失往往大于调整实际发生时的损失。第三位则用交通堵塞和虚幻出口比喻迟来的警示。

孟买国家证券交易所大楼。摄影师：Indranil Aditya/彭博社是的，投资者迄今大多对估值不敏感并保持镇定——1月已是股票型基金连续第47个月实现资金净流入。但基金公司也在伺机而动，不断推出包括中小盘基金在内的新基金以吸纳更多资金。

因此无论何时到来，更深的调整（或崩盘）都将考验行业稳定性——如流动性、退出便利性等监管机构密切关注的所有问题。

这将影响"财富效应"——此前该效应助推了从奢华度假到购置豪宅的各类消费。

更有趣的是，大规模抛售还将检验新一代年轻投资者对受托理财机构的信心。

这是致命的诱惑还是意义深远的长期关系？情人节快乐。

特朗普将于周五会见莫迪，而我将研读新所得税法案。你的情人节计划是什么？

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### 数字解读：Bajaj集团的新投资

• 1000亿卢比Bajaj集团已划拨1000亿卢比（约合11亿美元）作为初始投资，用于在印度建立连锁医院。 （值得一提的是，医疗保健领域也将迎来Adani家族的关注，不过是通过非营利性方式介入。）

特朗普阴影笼罩印度能源周

从达沃斯到德里的德瓦卡，唐纳德·特朗普无处不在——即便他本人并未现身。

印度能源周在印度最大的会议展览中心Yashobhoomi举行。图片来源：Rakesh Nagar/彭博社本周参加印度能源周期间，特朗普的“钻探吧，宝贝，钻探”口号、转移增长轨道的关税政策以及气候政策的逆转，使得全球供需动态变得难以清晰判断。国际能源署预计石油和液化天然气将出现供应过剩期，这意味着消费者将迎来更低价格。

巴西国家石油公司CEO玛格达·尚布里亚德预计原油价格将在每桶70至75美元区间波动，并设65美元为底价。在接受我的独家专访时，尚布里亚德详细阐述了这家巴西国有控股公司如何同时投资传统能源与可再生能源。

雅绍布胡米会议中心很豪华，但名字可以更朗朗上口些。摄影：Menaka Doshi/彭博社正如莫迪政府正在推动新的深海勘探（巴西国家石油公司对此表现出浓厚兴趣）并签署大型液化天然气采购协议，同时印度顶级勘探企业将风能和太阳能投资提升了百倍。

“长久以来，我们将能源转型视为从化石燃料到可再生能源、从过去到未来、从问题到解决方案的线性进程，"石油部长哈迪普·辛格·普里主张采取"平衡方针"时表示。

这次行程很短暂。德里天气清爽，雅绍布胡米会议中心极尽奢华。但它的名字可以更响亮些。我询问的几位外国代表都记不住这个名字。这算是品牌命名上的失败。

你会给雅绍布胡米取什么新名字？ *欢迎发送邮件至[email protected]。*感谢阅读《印度版》。我们正计划对简报进行春季改版，主要是更新和重塑栏目。您希望看到哪些改变？——Menaka

上周《印度版》回顾： 为何印度可能免遭特朗普贸易战的最严重冲击