稳定币将巩固美元主导地位再续一个世纪——彭博社

Tyler Cowen

新的货币世界秩序。

摄影师：贾斯汀·塔利斯/法新社

大约每半个世纪，世界货币秩序就会经历一次深刻变革。现在我们可能正见证着最新的货币革命：美元稳定币的崛起，它可能巩固美元的主导地位，即便不能更久，也至少会持续未来几十年。

历史回顾：19世纪末，金本位制在全球大部分地区得到统一。二战结束后，布雷顿森林体系建立，但于1971年终结，随之而来的是法定货币和浮动汇率的新时代。加密货币于2008年问世，但直到最近，它所带来的新货币体系才逐渐明朗。

彭博社观点特朗普再次让我们讨论贸易问题。这是一场胜利关税侠再次出手——市场却置之不理巴黎峰会的AI空头承诺远远不够黄金虫FOMO情绪正为市场埋下崩盘隐患稳定币是可编程加密资产，承诺可兑换为某种货币（通常为美元）。目前它们是加密货币领域增长最快的板块。自2023年8月以来，稳定币使用量增长84%，目前达到2240亿美元的历史峰值。特朗普政府对加密货币的友好立场可能进一步助推其增长。

值得注意的是，按市值衡量，约99%的稳定币以美元计价。这一比例远高于标准国际贸易和金融中的美元占比。这表明，如果货币机构从头重建（这正是加密货币的部分使命），市场仍将主要选择美元。

许多治理不善国家的交易者希望参与美元经济体系，但无法像美国人那样随时使用美元银行服务。其国内银行系统可能不可靠，或受到限制美元主导地位的监管。交易者还可能畏惧美国通过制裁和美元交易限制实施的监管，例如"了解你的客户"规则会使与美国金融机构往来的成本极其高昂。

因此，外国人越来越多地转向稳定币，他们可以通过应用程序快速直接地使用稳定币。目前稳定币受到的监管不多，但最终许多国家都会出台监管措施。也就是说，在很长一段时间内，稳定币可能会有监管较严和较松的版本。出于这个原因，稳定币的另一个优势——至少对个人交易者来说，如果不是对整个社会的话——是交易者将能够选择他们想要的监管程度。

近年来，有几个国家已经美元化——包括巴拿马、厄瓜多尔和萨尔瓦多——似乎没有一个国家对此感到后悔。阿根廷总统哈维尔·米莱承诺实行美元化，这被证明是一个受欢迎的竞选承诺，尽管他是否能筹集到资源来实现这一目标还有待观察。

最简单的情况是，发展中国家以外的人越来越多地使用稳定币。他们的经济将部分“美元化”——或者如果你想用一个不那么优雅的术语，“稳定币化”，这些稳定币由美元支持。这些经济体的人们将更加习惯于用美元来思考和计算，即使是国内交易。双货币经济体可能会变得更加普遍，既有本国货币，也有美元支持的稳定币。随着时间的推移，由于担心与稳定币相关的赎回风险，许多国家将选择完全或部分的美元化。在某些情况下，美元可能最终占据主导地位。

下降的生育率，现在困扰着世界上许多较贫穷的经济体，可能会加速这一趋势：较贫穷的国家将在富裕之前面临老龄化带来的偿付能力风险。相比之下，美国无论其本土生育率如何，总能吸引更多有才华、高生产力的移民。这一现实将继续加强美元的相对地位。

世界经济秩序中另外两种主要货币是欧元和人民币。两者都难以挑战美元在其他国家的增长势头。欧元面临来自俄罗斯日益增长的安全威胁，以及德国、法国等欧盟国家可能出现右翼民粹主义政府带来的政治风险。这些政党或许不会重新启用本国货币，但欧元将持续笼罩在政治阴云之下。至于中国，经济仍处于停滞状态，资本管制措施持续存在，金融自由化短期内难以实现。

因此，未来的全球货币秩序可能会让美元扮演更重要的角色，类似于19世纪黄金的地位。稳定币将成为诱饵，并作为初始过渡机制。其存续时间长短将取决于美国政府让外国参与者融入美元货币体系的难易程度——目前这仍是个悬而未决的问题。

由此可得出两个结论：其一，尽管存在质疑声，加密货币可能被证明极具价值；其二，美国世纪至少在货币领域尚未终结。

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