收购巨头面临特朗普早期考验，从关税到税收——彭博社
Ryan Gould
唐纳德·特朗普在华盛顿特区白宫椭圆形办公室。摄影师：Aaron Schwartz/CNP/Bloomberg
私募股权公司正面临早期考验，验证唐纳德·特朗普重返白宫对美国交易撮合者整体有利的理论。
一些最大收购公司的高管们曾预测特朗普将推动并购市场加速，如今他们正在寻找线索，判断其政府的敏感政策是否可能适得其反。预测。
关税威胁加剧了人们对通胀及美联储利率行动潜在连锁影响的担忧。特朗普的并购反垄断手段可能比最初预想的更为强硬。私募股权公司还面临特朗普打击附带权益、削减交易者收益份额的前景。
“私募股权公司正面临一系列可能以截然不同方式影响该行业的问题和不确定性，“普华永道美国私募股权业务负责人凯文·德赛表示，“关税和反垄断政策变化等政策将要求企业确保对其核心投资组合运营有超出当前标准的全面洞察。”
‘独特鸡尾酒’
在并购这项核心业务中，通胀重燃的可能性已成为许多行业领袖的首要议题——他们此前一直在努力应对承担和偿还债务的高昂成本。
“考虑到经济强劲表现且与政府政策无关，从现在起通胀更有可能上升而非下降或维持现状，“阿波罗全球管理公司股票业务联席主管大卫·桑伯表示，“过去15年人们乘着史诗级浪潮。我认为随着2022年通胀飙升和资本成本重置，这波浪潮已达到顶峰。并购市场仍在适应调整。”
美联储去年开始降息后，目前并不急于进一步降息，正观望特朗普在移民、关税和税收方面的政策可能对经济产生的影响。
尽管并购公司已根据当前环境调整收购价格，但与繁荣时期的超低利率相比，当前借贷成本高企使得他们在股市火爆时更难满足卖家要求的估值预期。
“企业估值倍数与基准利率同时处于历史高位的情况实属罕见，“珀米拉联席首席执行官兼管理合伙人布莱恩·鲁德指出，“这种独特的组合意味着我们必须谨慎行事。”
回归压力
任何利率回升都将对私募股权公司为投资者创造最大回报的能力施加新的压力，尽管它们刚刚开始在表现上超越私募信贷。
“如果比较过去十年推动回报的因素与未来十年将驱动回报的因素，投资者正在合理质疑：基于一系列截然不同的基础市场变量，未来回报将如何产生，“桑伯尔表示。
在特朗普执政下，交易撮合者自身对未来收益的份额也可能受到威胁。总统上周表示，他正优先考虑堵住允许私募股权经理对附带权益（他们的主要报酬形式之一）支付更优惠税率的漏洞。
美国投资委员会首席执行官德鲁·马洛尼表示，特朗普在首个任期内推行的税改曾激励私募股权向美国经济注资数万亿美元。“我们敦促特朗普政府和国会维持这一健全的税收政策，释放更多支持就业、劳动者、小企业和地方社区的长期投资，“马洛尼在声明中说。
私募股权收购美国标的金额
数据来源：彭博社
注：二月数据截至2月10日
私募机构自去年开始的支出加速态势近几周似乎有所放缓。彭博汇编数据显示，2024年私募股权收购美国标的金额增长近50%，远超整体并购市场复苏幅度。2025年迄今，这类交易规模下降约20%。
可以肯定的是，私募股权高管及其顾问们仍对市场动能回归持乐观态度，并认为特朗普的商业议程将在此过程中发挥作用。
“如果过滤掉杂音，我们认为本届政府总体上将对商业友好，从而有利于交易达成，“Advent管理合伙人克里斯·伊根表示，“更多企业卖家现在有信心推进交易筹备工作、聘请顾问并最终完成交易。”
高盛集团合伙人兼全球并购联席主管海蒂·李指出，持续向投资者返还资金并削减行业巨额未动用资本的需求，也将成为私募股权活动的重要催化剂。
海蒂·李来源：高盛集团李表示：“目前有超过1500家投资组合公司的企业价值达到或超过10亿美元，这些公司需要在未来12至36个月内通过出售、续期基金工具、IPO或其他流动性结构实现资本退出。我们正处在市场转折点，买卖双方将进行更实质性的再平衡。”
监管鹰派
与所有交易撮合者一样，私募股权高管们正在观望特朗普政府对并购反垄断问题的态度会促进还是阻碍交易动能。
“我们预计今年会有合理的交易量，并预期反垄断环境将回归传统，”黑石集团旗舰收购业务负责人马丁·布兰德表示。
最初希望监管力度会比拜登政府时期更为宽松的预期（该政府曾积极打击被认为会减少美国消费者选择的并购案），因美国司法部1月采取行动起诉阻止慧与科技140亿美元收购瞻博网络而有所降温。
尽管这并非私募股权交易，但该决定让收购公司开始重新思考——尤其是美国反垄断监管机构去年已开始更密切关注私人资本在并购中的角色。
“新一届政府在监管观点上与上届不同，特别有趣的是他们将选择在哪些整合领域进行抵制或支持，”珀米拉基金的鲁德尔指出。他补充说，像盖帝图像控股公司收购竞争对手图库供应商Shutterstock这样的交易将有助于定调。
Advent的伊根提到，随着监管机构变得更为鹰派，从签约到完成交易的时间越来越长，他表示这种趋势“可能对我们及竞争对手的业务产生影响”。
| 深入了解特朗普对金融的影响 |
|---|
| 贝恩资本的拉文谈特朗普关税、并购、人工智能及波士顿凯尔特人队 |
| 华尔街银行押注IPO热潮，谋划加密货币未来 |
| 高盛在最新DEI退步中取消IPO多样性规则 |
| 肯·格里芬向埃隆·马斯克致谢，抨击特朗普关税政策 |