中国量化对冲基金随股市反弹回升——彭博社

中国量化对冲基金在2024年最后一季度强势反弹，使该行业从创纪录回撤和监管打压的艰难年份中得以挽回颓势。

根据深圳排排网投资管理公司汇编的数据，量化多头产品去年平均跑赢股市基准9.9个百分点，主要得益于第四季度的收益表现。

这促使投资者重新追捧头部机构并加大资金配置。明汯投资跟踪中证500指数的指数增强产品超额收益近50个百分点。其产品去年12月底在国泰君安证券开售时，短短几分钟内便募集15亿元人民币（2.05亿美元）。

衍复投资在6月行业洗牌中脱颖而出，据知情人士透露，自去年4月以来其管理规模增长至少25%至逾700亿元，成为中国最大量化基金。因涉及非公开信息，这些人士要求匿名。

反弹救市

中国政府9月下旬出台更多经济刺激措施后，股市开始回升。此举改善了市场流动性并平抑价格波动，使计算机模型得以重新校准，将量化基金从悬崖边缘拉回。

市场复苏增强了国泰君安期货公司分析师对该行业的信心。由曲新荣领导的分析师团队在12月27日的报告中指出，中国股市散户投资者占比持续上升，意味着量化基金将获得大量错误定价的交易机会。

他们写道：“我们相信阿尔法策略仍具备坚实的盈利基础。”

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这种乐观情绪在去年初实属罕见。当时量化机构因重仓的小盘股暴跌而损失惨重，拖累指数增强型产品表现，而国家队买入推升大盘指数令基金措手不及。监管机构还实施了交易限制，处罚了部分违规量化机构，并在收紧程序化交易规则前叫停了一项明星策略。

据中信证券估算，去年前三季度量化机构管理的资产规模合计缩水20%，降至1.3万亿元人民币。截至9月底，其市场份额从2023年底的29%下滑至26%。

随后在9月下旬，政府一系列刺激措施推动股市创下十余年来最大涨幅。虽然初期暴涨导致市场中性产品遭遇空头挤压，部分基金甚至面临清盘，但随着散户投资者大举回流且流动性维持高位，反弹行情得以延续。这为量化策略带来新机遇，尤其提振了高频交易公司的收益。

基金反弹

明汯投资的中证500增强指数基金，其全年超额收益中超过半数来自第四季度。该策略覆盖约2000只股票，模型每分钟对下一小时内的股价走势进行预测。

“关键在于市场复苏带来了更多交易机会，让我们能捕捉到显著阿尔法收益，“首席执行官蒋林浩接受采访时表示。虽然该基金年初表现已优于同行，但10月的涨势"确实给我们带来了惊喜”。

据排排网数据显示，该基金49.7%的超额收益，使其在管理规模超5亿元的量化机构中，成为跟踪中证500指数的头名策略。

上海宽投资产管理有限公司创始人兼首席执行官孙林表示，公司去年资产规模增长逾两倍至150亿元，这得益于其专注于提供经风险调整后的高回报，吸引了新投资者。

孙林与联合创始人余航于2019年共同创立宽投，并建立了严格风险控制的模型，使公司在去年的极端市场环境下仍保持稳定表现。

据拍拍网数据显示，宽投旗下基金去年平均回报率达24%，在管理规模超百亿的对冲基金中排名第四。其基于中证1000指数的增强型基金每月均跑赢基准，全年累计超额收益达22.4个百分点。

总部位于杭州的龙旗科技投资于2023年底推出的中证2000增强指数基金，在每月均战胜基准后，去年也录得近50%的超额收益。该公司表示近期已通过分销渠道启动募资，并获得投资者"强烈兴趣”。

高频交易

浙商证券指出，流动性回升显著提振了高频交易表现——当A股日成交额低于8000亿元时，高频策略难以创造超额收益。

陈奥林领衔的分析师在11月报告中写道，今年持续高位的成交额可能使高频策略年化超额收益提升约12.5个百分点。

国泰君安期货报告指出，科技股可能为高频策略贡献更多超额收益，而估值偏低的周期股则为研究企业基本面的量化交易者提供了交易机会。

高频交易仍面临手续费十倍上涨的威胁，因监管机构正考虑遏制那些被认为对散户投资者具有不公平优势的交易策略。尽管去年10月程序化交易新规已生效数月，监管层至今未实施"差异化"收费。浙商证券报告显示，多数高频交易账户未达到监管限制门槛。

量派投资孙某表示，今年量化行业前景向好，头部机构将获得更大市场份额。

他称去年的市场波动为幸存者提供了"珍贵的数据"来训练模型，“若未来再现类似行情，我们将具备更强应对能力”。