债务推动并购后，巴西运输公司Simpar因成本飙升而受挫——彭博社

投资者正在抛售与Simpar SA相关的债券，他们担忧在债务驱动的增长狂潮后，利率上升将给这家巴西运输物流集团带来麻烦。

评级机构和分析师批评了其过去几年使用浮动利率债务为扩张融资的策略。2020至2022年间，Simpar收购了近20家公司。

随着利率攀升（巴西央行自2024年中以来已加息近3个百分点），Simpar及其子公司Movida发行的美元债券价格暴跌，过去三个月表现逊于新兴市场同类债券。该公司股价同期跌幅超三分之一。

未来可能面临更大压力——巴西基准利率预计2026年将达15%，创二十年新高。新兴市场整体环境亦不乐观：美联储更趋鹰派、特朗普重返白宫及对中国经济的担忧，都令投资者望而却步。

据知情人士透露，Simpar正通过潜在资产出售或分拆上市等方式削减债务、释放现金流。该人士称当前重点是收缩扩张战略，因信息未公开要求匿名。

Simpar在邮件回复中表示，已进行"稳健"投资，能够获取"最大价值"并实现"可承受利率波动的可持续财务成果"。

扩张历程

1956年从一辆卡车起家的Simpar集团，如今已发展为拥有多家子公司的企业巨头，旗下包括Vamos设备租赁公司、Movida控股公司及JSL公司。费尔南多·安东尼奥·西莫斯执掌该集团逾40年，其父亲创立公司后由他接任。彭博数据显示，截至2024年底该家族持股比例高达60%。

“这个集团始终将增长作为核心战略，“XP投资公司分析师佩德罗·布鲁诺表示，“他们长期保持高杠杆运营，多数业务属于资本密集型，需要持续投入资金换取增长。”

该公司已成为巴西高负债企业的典型代表。随着12月市场抛售潮后融资成本飙升，许多此类企业正面临严峻考验。租车公司Movida发行的2029年到期债券过去三个月令投资者亏损8.2%，Simpar2031年到期债券下跌5.6%。彭博指数显示，同期新兴市场企业债券平均收益率为1%。

利率压力加剧致Simpar与Movida债券暴跌

12月巴西市场抛售潮中损失扩大

数据来源：彭博社

利率困境

西莫埃斯在2022年的一次采访中将市场动荡称为"巴西成本”，但这并未阻止公司的扩张计划。他拒绝对本文置评。

该公司报告显示，2024年第三季度息税折旧摊销前利润达27.2亿雷亚尔（4.7亿美元），同比增长30%。净收入为109亿雷亚尔，同样增长约30%。

根据标普全球评级数据，Simpar公司2024年利息保障倍数（息税前利润除以利息支出）可能维持在1.3倍。这较2021年的1.8倍有所下降，但较2023年的1.2倍略有改善。该比率降低通常意味着偿债压力加大。

“由于利率环境变化，压力与日俱增，因此我们正以更审慎的态度看待这个问题，“标普分析师法比亚娜·戈比表示，“这是投资者向我们咨询最多的公司之一。”

降低负债

知情人士透露，公司目标是从第二季度开始大幅降低负债水平，并补充说2025年的资本支出将处于历史低位。该人士表示，公司已与外资银行讨论潜在融资方案，但只有在出现绝佳机会时才会考虑债务融资。

自2023年初以来，Simpar的净债务与EBITDA比率一直维持在3.7倍左右，尚未突破其美元债券契约设定的4倍上限。

Mariva资本市场高级新兴市场策略师罗杰·霍恩表示，尽管债务利率持续攀升，但公司目前不存在迫在眉睫的流动性问题。

“我们并非预期公司会出现问题，但信贷方面可能有些谨慎，因为在某个时点，他们相对较高的杠杆率可能会带来麻烦，”霍恩表示，这与其他分析师的评论相呼应。