Simpar的高杠杆率让投资者感到不安——彭博社

投资者正以更加谨慎的态度看待与Simpar挂钩的债券，担心利率上升可能给这家巴西运输物流集团带来问题，此前该集团经历了由债务推动的增长浪潮。

评级机构和分析师强调了该公司近年来使用与Selic利率挂钩的债务来融资扩张的战略。Simpar在2020至2022年间收购了近20家企业。

随着利率上升——巴西央行自2024年年中将Selic利率提高了近3个百分点——Simpar及其子公司发行的债券价格下跌，在过去三个月表现逊于新兴市场同类债券。

Simpar可能面临更多挑战，因为预计2025年利率将达到15%，为约二十年来的最高水平。新兴市场整体前景也不乐观，美联储采取更鹰派立场、唐纳德·特朗普重返白宫以及对中国经济的担忧加剧了这种悲观情绪。

从1956年的一辆卡车起家，Simpar已发展成为拥有多家子公司的企业集团，包括Vamos卡车机械设备租赁公司、Movida Participações和JSL。Fernando Antonio Simões执掌公司已超过40年，这一职位继承自Simpar创始人的父亲。根据彭博汇编数据，截至2024年底该家族仍持有60%的股份。

“从历史上看，这是一个增长显著且始终注重业务扩张的集团，”XP投资公司分析师佩德罗·布鲁诺表示，“这类资本密集型行业要实现增长，短期内必然面临资金消耗。”

汽车租赁公司Movida发行的2029年到期美元债券在过去三个月令投资者亏损8.2%，而Simpar公司2031年到期债券下跌5.6%。同期新兴市场美元公司债券平均收益率为1%。

据知情人士透露，Simpar正通过潜在资产出售或分拆上市等方式削减债务缓解资金压力。该匿名人士表示，当前首要任务是收缩扩张战略。

Simpar在邮件回复中称已进行"重大投资"，能够实现"价值最大化"并达成"抵御利率波动的可持续财务成果"。

公司CEO西芒斯在2022年采访中强调"巴西成本"未阻碍其增长计划，但拒绝对本文置评。

高利率压力

财报显示2024年第三季度EBITDA与净收入均增长30%。标普全球评级数据显示，Simpar2024年利息覆盖率（息税前利润与利息支出之比）为1.3倍，较2021年1.8倍下降，但略优于2023年1.2倍。该指标走低通常反映偿债能力减弱。

“过去几个季度的利率一直在向上调整。因此，这对企业的现金流生成构成了越来越大的压力，”标普分析师Fabiana Gobbi表示，“这是我们正在更加谨慎关注的名单之一。”

减少债务

据知情人士透露，该公司现在的目标是从第二季度开始降低债务水平，并补充说2025年的资本支出将处于历史低位。

该消息人士称，公司已与外资银行讨论了可能的融资选择，但只有在出现重大机会时才会向债务投资者求助。

自2023年初以来，Simpar的杠杆率约为净债务与EBITDA的3.7倍，低于其美元债券中承诺的4倍上限。

Mariva Capital Markets新兴市场高级策略师Roger Horn表示，尽管债务压力不断上升，但该公司并不存在迫在眉睫的流动性问题。

“我们不认为公司会遇到问题，但可能需要对信贷保持一定谨慎，因为在某个时候其相对较高的杠杆率可能会产生影响，”Horn重复了其他分析师的评论。