英国投资信托基金持续承压——彭博社

Saba资本管理公司创始人兼首席投资官博阿兹·温斯坦。

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Saba的下一步行动

美国激进投资者、对冲基金Saba资本管理公司去年发起了一场接管七家英国上市投资信托的运动，引发了轩然大波。

该集团召集了所有七家信托的股东大会，对提案进行投票，这些提案将使Saba取代每家信托的董事会。其目标是出售这些信托的资产，并将资金重新投入到以大幅折价交易的其他信托中。

为不熟悉投资信托（也称为封闭式基金）的人快速回顾一下。这些信托是上市公司，其业务是投资于一揽子资产——从上市股票到私人公司或办公楼。

由于信托的股票在股票市场上交易，基础资产的价值（净资产值，即NAV）可能与实际信托的股价出现偏离。

如果股价高于NAV，则称该信托以溢价交易。如果低于NAV，则以折价交易。因此，如果一只信托以10%的折价交易，您实际上是以90便士的价格购买1英镑的NAV。

萨巴资本的基本策略是通过以折价购入这些信托基金的股份并确保折价以某种方式缩小来获利。鉴于当前整个投资信托行业的折价幅度普遍高于“正常”水平（原因多样），该领域无疑显得时机成熟。

目前，大量股东投票否决了萨巴的提案。迄今已有六家信托拒绝了其计划。根据现有投票趋势，周五爱丁堡全球信托的表决很可能出现相同结果。

当然，萨巴仍持有这七家信托的巨额股份。核心问题随之而来：萨巴接下来将如何行动？

答案已然揭晓。昨日，萨巴对冲基金创始人兼首席投资官博阿兹·温斯坦阐明了下一步计划。简而言之：他们不打算悄然退场。

信托股东将面临更多表决

在最初接洽的七家信托中，亨德森机会信托和基斯顿积极变革信托已制定退出机制，允许投资者按资产净值赎回资金或转投开放式基金（开放式基金始终反映资产净值）。

其余五家将如何应对？首先，萨巴宣布将对其中两家发起新一轮投票：要求CQS自然资源增长收益信托和欧洲小型企业信托召开股东大会，就“实施转型为可比开放式基金的方案或流程”进行表决。

换言之，萨巴希望这两家信托效仿亨德森与基斯顿的做法。此外，萨巴又将米德尔菲尔德加拿大收益信托和施罗德英国中型股基金纳入目标，向它们提出了相同要求。

至于最初七家信托中剩余的三家——爱丁堡全球信托、百利美国增长信托和先驱投资信托——目前看来，Saba似乎准备打一场消耗战。毫无疑问，我们很快就会听到更多消息。但请注意，先驱信托将在四月面临下一次三年一度的存续表决，这将是一场值得关注的会议。

更易推行的方案

正如经纪商德意志Numis所指出的，Saba的最新提案影响范围较小，因此董事会可能更难反驳。

此前，Saba试图更换每家信托的董事会和投资策略。如今这家对冲基金仅要求提供一项允许所有投资者以资产净值退出或至少缩小折价的选项。

当然，我们还需了解提案的全部实操细节。例如，是否计划将这些信托转型为主动管理型交易所交易基金（ETF）？

但总体而言，这对现有股东而言无疑减少了不确定性。这一举措迫使现任管理层必须证明，投资信托结构对其持有的投资组合而言是最佳载体，而非仅凭股东对整体策略的认可。

事实上，投资信托结构确有显著优势。基金经理无需担忧每日赎回问题（因此无需处理投资组合的现金流进出），且能在高确信度时期运用适度杠杆加大投资，这意味着优秀的主动管理者比开放式基金拥有更自由的发挥空间。

但同样明显的是，对于整个行业而言，这些优势都未能阻止近年来折扣率的急剧扩大。因此，Saba持续激进的存在无疑将促使各方更加关注如何解决这些折扣问题。

总的来说，从纯粹利己的英国散户投资者角度来看，这就是为什么我认为这场风波尚未结束反而是件好事。我们已经看到整个行业被注入更强的紧迫感——不仅是Saba针对的那些流动性最强的信托基金——如果这种趋势持续下去，对投资者来说并非坏事。

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放眼更广泛市场——富时100指数持平于8,770点左右。富时250指数下跌0.3%，报20,920点。10年期英国国债收益率现为4.48%，日内上涨，与美国收益率基本持平，而德国和法国的同类债券收益率略高。

黄金下跌0.5%，报每盎司2,890美元；原油（布伦特）上涨约1.4%，报每桶76.90美元。比特币上涨0.5%，报每枚97,870美元；以太坊上涨1.1%，报2,690美元。英镑兑美元汇率持平于1.237美元，兑欧元下跌0.2%，报1.198欧元。

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“我们计划从根本上调整战略，推动业绩持续提升，全力促进现金流与回报增长。这将是BP的新方向，我们期待与大家分享。”

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临别前…

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周三需重点关注以下要闻：

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