欧洲天然气期权交易员押注供应萎缩将推高今夏价格——彭博社
Priscila Azevedo Rocha, David Marino
欧洲天然气交易商正大举押注一个反常的季节性行情——预计到夏季价格将上涨近50%,因为他们正为下一个冬季储备燃料。
这些与市场历史规律(冬季天然气通常比夏季)背道而驰的交易,凸显出在供应紧张担忧主导市场之际,交易商坚信价格将进一步攀升。投资基金已将洲际交易所的看涨押注推至接近历史高点,而贸易冲突可能导致常规运输路线陷入混乱的担忧,正给本已波动剧烈的市场增添不确定性。
彭博汇编数据显示,上周出现大量押注欧洲天然气价格将飙升至每兆瓦时80欧元(82.50美元)的交易。由于担心库存快速消耗,基准期货价格自年初以来已上涨近15%至55欧元左右,接近两年来的最高水平。
2025年TTF天然气期权未平仓合约执行价周变动来源:彭博社今冬欧洲寒冷无风的天气降低了风电输出,也推高了天然气消费,导致库存仅略高于50%,而去年同期为69%。因此,今年夏季交付的天然气交易价格已高于下一个冬季的合约,使得提前为下一个供暖季采购变得不经济。欧洲官员正急于寻找解决方案,意大利提前举行库存补充拍卖,德国市场管理机构则在讨论潜在补贴政策。
“欧洲目前呈现逆向价格曲线,这意味着贸易商不会进行储气操作,”美国银行大宗商品策略师弗朗西斯科·布兰奇表示,“某种程度上,欧洲通过强制储气率须达90%的法规严重压低了储气价值。创造储气价值的唯一途径是通过另一种市场机制——价格波动。”
自今年初俄罗斯经乌克兰的管道天然气供应中断后,欧洲不得不更加波动性地依赖液化天然气进口。这推高了地区能源价格,维持了居高不下的能源账单,并可能使温暖月份的储气工作复杂化。
TTF天然气期货夏季溢价
未来数月合约价格较后续冬季出现异常溢价
数据来源:洲际交易所、彭博社
储气季恰逢挪威(欧洲主要供气国之一)各设施的维护季。虽然夏季用气需求较低时进行设备维护是常规操作,但此次储气水平更低使得风险再度升高。
上周系列交易包括3000手7月80/100欧元看涨价差合约、700手7-9月60/70/80欧元看涨蝶式价差组合,以及另外3000手5月80欧元看涨期权。这种交易量在通常单笔200手左右的市场上实属罕见。上周看涨期权未平仓合约总量创下峰值,而看跌期权未平仓合约自11月高点持续回落。
观察其他大宗商品,全球天然气交易活跃,芝商所集团亨利港期权交易量在1月创下历史纪录。纽约市场咖啡看涨和看跌期权未平仓合约量达到两年多来最高水平,与此同时阿拉比卡咖啡期货价格触及历史新高。有趣的是,尽管价格突破每磅4美元进入新高位区间,但看涨期权偏度自12月中旬以来持续收窄。
然而黄金等其他大宗商品交易量表现平平,因价格稳步上行抑制了波动性。原油价格则在贸易谈判和地缘政治动荡影响下陷入区间震荡。
德意志资产管理公司大宗商品主管Darwei Kung指出,贵金属可能并非短线交易的最佳选择,他注意到商品交易顾问正转向其他品种。“天然气行情波动显然非常剧烈,“Kung补充道,多空双方观点导致价格"大幅上下波动”,“这类短期波动性往往使CTA交易员更青睐此类商品而非短期目标品种”。