橡树资本正与B. Riley（RILY）洽谈取代野村证券（8604 JP）成为主要贷款方——彭博社

Todd Gillespie, Jill R Shah, Donal Griffin

2025-02-07

橡树资本管理公司——这家由霍华德·马克斯执掌、以向困境企业提供贷款闻名的投资机构，正与野村控股牵头的财团进行谈判，拟取代其成为B. Riley金融公司的主要贷款方。

自2023年以来市值大幅缩水的B. Riley，作为转型计划的一部分正在寻找野村财团的接替者。据知情人士透露，该计划可能涉及分拆其经纪交易业务，目前谈判仍处于讨论阶段。

这将是橡树资本在不到一年内第二次为B. Riley提供资金支持。这家总部位于洛杉矶的金融服务公司因投资恶化、债务偿还压力迫近以及美国对其商业交易展开调查，导致盈利几近崩盘。去年10月，B. Riley同意向橡树资本出售其Great American估值业务的多数股权以筹集现金偿还债务。

根据1月份的备案文件，B. Riley欠野村财团约1.25亿美元。知情人士表示，与橡树的谈判仍在继续，潜在贷款规模尚未确定，正式协议也尚未签署。

据一位消息人士透露，融资可能取决于完成对经纪交易部门B. Riley证券的分拆。要求匿名的知情人士表示，橡树的贷款将指定用于B. Riley的控股公司。

“我们正在评估优化公司资本结构及投资核心金融服务业务的机会，”B. Riley发言人表示。橡树资本代表拒绝置评。

谈判焦点是橡树资本将替代曾达6亿美元的贷款组合。2023年安排该债务的野村证券去年因B. Riley财务状况恶化收紧条款，要求其偿还未偿余额并提供每周流动性报告。

这家日本银行自去年起持续施压B. Riley加速还款

来源：B. Riley申报文件

注：2024年11月公布的1.25亿美元未偿余额为最新公开数据

分拆可能使B. Riley转型为规模更小但财务更稳健的企业，董事长Bryant Riley将有机会利用未处置资产重建公司。但任何复兴都需在没有已剥离优质资产及转投竞争对手的顶级经纪人支持下实现。

目前潜在交易对股东的影响尚不明确。两年多的亏损与减记使B. Riley沦为每股净资产-11美元的仙股，且已停止分红。

预计橡树资本不会进行会稀释现有股东权益的股权投资。但由马克斯（困境企业投资先驱）领导的这家公司提供的援助，可能附带高利率及其他昂贵条款，以补偿橡树承担的额外风险。B. Riley披露称，其向野村银团支付的贷款年利率超11%。

分拆也无法解决B. Riley面临的潜在法律问题，包括美国证券交易委员会对其商业交易的调查。其中最重大的是2023年对连锁零售集团Franchise Group Inc.（FRG）的收购——该公司次年即宣告破产。

FRG的崩盘使得B. Riley所持股份近乎归零，这引发了与贷款机构的紧张关系，因该股份曾被作为多笔贷款（包括野村协助安排的贷款）的抵押品。

延伸阅读：连锁零售集团未能找到整体收购方

野村银行发言人在声明中表示，该行持有该贷款不足25%份额，另有超五家机构参与。发言人强调债务由充足抵押品担保，“FRG相关资产仅占少数”。

美国证交会于11月发出传票，要求提供B. Riley与FRG的交易细节，以及布莱恩特·莱利以其公司股票为个人贷款作质押的情况。公司表示正配合调查。

此外，针对FRG前首席执行官布莱恩·卡恩的独立调查仍在进行，该调查源于2020年他参与管理的一只对冲基金倒闭事件。卡恩自称是无辜受害者，而莱利及其公司声明与卡恩被指控的行为无关。

周四橡树资本可能入股的消息首度传出后，B. Riley股价一度上涨6.5%，但在纽约午后交易时段回吐了大部分涨幅。

自FRG收购案及后续调查以来，B. Riley一直处于做空机构的狙击目标之下。知名做空者马克·科霍德斯指出，若橡树资本获得B. Riley资产债权，该公司股票及其无特定抵押物的"婴儿债券"不会因此受益，且法律问题不会消失。

“考虑到石棉般挥之不去的法律风险，加上无担保债务的沉重负担，股权和婴儿债券很可能变得一文不值，“科霍德斯通过邮件表示，“回顾橡树资本过往投资案例，这对无担保债权人和股东都极为不利。”