交易员目睹利润在特朗普搅动押注后数分钟内蒸发——彭博社

唐纳德·特朗普贸易战的初期呈现出进进退退的拉锯态势，迫使交易员们采取比往常更保守或更容易撤销的押注策略。

“市场正试图预测并交易一个极其不可预测的局势和人物，“野村国际驻伦敦的十国集团现货交易主管安东尼·福斯特表示，他减少了货币头寸规模，“你可能上一秒还是英雄，下一秒局势突变就成了输家。”

## 彭博晨讯

追踪特朗普政策动向

26:38

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投资者不仅需要更灵活或更谨慎地交易，还采用更复杂的策略来应对矛盾信息。随着特朗普引发的波动性在全球市场显现，他们必须在墨西哥比索到中国股票等多类资产间快速调整。外汇期权市场交易量飙升至多年高位，亚洲股市10日实际波动率指标跃升至去年10月以来最高水平。而围绕关税的边缘政策使美联储政策前景更趋复杂。

“市场原本需要数周走完的路径，如今被压缩至数天——甚至一天内完成，”对冲基金Blue Edge Advisors Pte的投资组合经理Calvin Yeoh表示。“日益剧烈的日内波动将迫使交易员重新审视他们衡量波动率的方法，”他解释道，这里指的是评估市场波动的技术手段。他补充说，自己正在加快交易进出场的速度。

即便对习惯于根据市场瞬息万变而调整头寸的投机基金而言，情况也愈发棘手。拥有三十年市场经验的George Boubouras坦言，现在越来越难找到能持续持有的押注标的。

“头寸持有时间变得极短，不足24小时，而以往通常以数日或一周为周期，”墨尔本K2资产管理公司研究主管谈及债券和股票时表示，“无论是外汇还是信贷领域，都必须适应这种变化。”

加元近期走势便是明证。

据伦敦外汇期权主管Chris Povey透露，1月31日CME集团加元期权交易量创历史次高，因投资者在周末贸易政策变动公告前对冲风险。本周一特朗普宣布对加拿大加征25%关税后，该货币跌至2003年以来最低点，随后因关税推迟而反弹。

在新加坡，多策略对冲基金GAO Capital已从做空波动性转向买入波动性，因为市场波动加剧，方向性押注日益困难。首席执行官Chauwei Yak表示，该基金“根据市场资金流动灵活调整交易策略”，“因此采取的是反应性而非方向性操作。”

股市情况亦如是。

随着特朗普关税政策引发通胀飙升担忧，美国交易员正转向复杂的对冲策略以应对加剧的波动性。当前关税政策、对中国AI技术的担忧与财报季高峰叠加，导致期权（管理市场风险的常用工具）成本攀升，这让部分投资者陷入困境。

道明证券股票衍生品策略主管Ling Zhou表示：“当前市场整体艰难，此刻更难形成确定性判断。”他指出，做多中国成为突出交易，因投资者认为“利空已出尽”——特朗普可能收回部分言论，且中国政府可能推出更多刺激措施。

彭博汇编数据显示，过去一个月，以中国为重点的流行交易所交易基金（如KWEB和FXI）的期权交易量显著增加。

野村证券国际董事总经理Charlie McElligott称，美国大选后对冲基金通过增加总敞口（同时建立多空头寸）来提升风险暴露，但由于账面风险过高，他们需要进行对冲。

他们主要通过期权购买这种保护措施，麦基利戈特解释道，比如额外支付价外看跌期权的费用，以防市场下跌幅度更大。

坦普尔顿全球投资公司交易主管乔治·莫利纳也在适应更大的市场波动。

“随着波动率本周飙升，我们在执行价格上变得更加机会主义，“他说，指的是期权等衍生品持有人可以买卖标的证券的固定价格。他还延长了全天对市场的敞口，“以捕捉跨时区的更多新闻片段。”

债券头寸

债券交易员同样保持警惕，因为特朗普的政策重新引发了关于通胀是否会在美国卷土重来并削弱货币宽松理由的辩论。其他人甚至考虑加息的风险，增加了不确定性。

“通胀是债券投资者的氪石，“DWS美洲固定收益主管乔治·卡特兰博内说。“如果你想在这个市场上交易，你真的必须非常、非常快，因为这些事件的时间确实在缩短。”

由于特朗普的关税政策令市场恐慌，交易员周一解除了短期国债期货头寸，规模为11月以来最大。两年期合约的头寸现在略多于410万份，为6月以来最低。与此同时，摩根大通公司最新的客户调查显示，美国国债投资者已从近15年来最大的净多头头寸大幅撤退。

与此同时，杰克·麦金泰尔采取了不同的策略。他青睐包括新兴市场和英国债券在内的"相对价值交易”，但倾向于低配欧洲核心资产和美国国债。他还选择静观市场剧烈波动。

“关税议题可能会暂时退居次要位置——这轮波动明显是由’紧急情况’主导的，“Brandywine全球投资管理的投资组合经理表示，“对实际资金账户而言，耐心是目前的关键词。”

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