中国收益率曲线因资金面宽松及降息预期停止趋平——彭博社

中国在岸市场保持流动性充裕的努力正在压低短期收益率，同时为当局所厌恶的收益率曲线趋平提供了一些缓解。

中国一年期收益率本周下跌近10个基点，为去年12月以来最大跌幅，且跌幅超过十年期债券。这意味着主权债券收益率曲线在春节假期前创下2023年底以来最平坦水平后，现已温和趋陡。

短期债券目前受到中国人民银行1月通过新政策工具进行的创纪录流动性投放以及市场对北京在经济数据仍疲软情况下不得不放松货币政策的预期的支撑。上月早些时候，由于在岸资金紧张，一年期收益率曾大幅上升。

投资者一直密切关注中国收益率曲线，观察当局是否会介入使其趋陡，因为这预示着长期增长前景看跌。中国人民银行行长潘功胜及其前任易纲近年来都曾表示希望保持"正常、向上倾斜"的曲线。潘功胜在6月份表示，这能激励市场进行投资。

荷兰国际集团大中华区首席经济学家宋林表示，收益率曲线趋平对中国人民银行来说是不利的，因为它通常"发出对经济缺乏信心的信号，并常被视为衰退指标"。“鉴于市场对此的敏感性，中国人民银行可能会希望管理曲线，使其保持健康的斜率。”

1月初，在中国人民银行暂停购买主权债券以抑制债务涨势并捍卫疲软的人民币后，短期收益率飙升。由于货币贬值压力导致降息延迟，也增加了利率的上行压力。

根据官方数据，中国一年期主权债券收益率在假期缩短的一周内下跌约9个基点至1.21%。同期，10年期国债收益率下降约3个基点。

“中国政府债券收益率曲线的平坦化已经暂停”，新加坡马来亚银行证券固定收益研究主管Winson Phoon表示，“短期内不太可能进一步平坦化。中国人民银行可能希望在加大支持经济增长措施的同时保持充足的流动性立场。”