欧洲央行今年或面临自2019年以来最大规模人事变动——彭博社

位于法兰克福的欧洲中央银行总部。

摄影师：Alex Kraus/彭博社随着26位利率制定者中7位的任期将于12月结束，欧洲央行将进入一个充满不确定性的新阶段，这是自2019年以来最大的人事变动。

其中包括委员会中任职时间最长的成员——荷兰的克拉斯·诺特，以及几位曾经历欧洲债务危机的前财政部长。随着预算再次紧张以及美国主导的贸易战展开，他们的专业知识可能会被怀念。

2025年任期结束的欧洲央行行长

来源：彭博社

在欧元区经历了有史以来最严重的通胀飙升之后，即使是那些成功连任的人也面临着严峻的考验。拉脱维亚的马丁斯·卡扎克斯周四确认将再任职五年，自他第一个任期于12月结束以来，他一直处于不确定状态，这个波罗的海国家的政客们曾试图——但最终未能——替换他。

尽管法兰克福的政策方向不太可能发生根本性改变，但结果是欧洲央行的观察者将面临更艰巨的任务，鹰派和鸽派之间的平衡可能会发生变化。这远非理想时机，因为唐纳德·特朗普总统可能对20国贸易集团征收关税，这可能会扼杀本已微薄的经济增长预期。

“这些变化发生在最糟糕的时机，因为欧洲央行今年将面临艰难决策——经济前景已经恶化，而特朗普预期的政策可能使情况雪上加霜，与此同时通胀率仍居高不下，”ING宏观研究主管卡斯滕·布热斯基表示，“一个可能有多达七名新人的欧洲央行更容易犯错。”

来源：彭博经济欧元区最新数据集中体现了欧洲央行的挑战：2024年底国内生产总值意外停滞不前，而1月份通胀率却出人意料地小幅上升。

官员们仍相信未来几个月消费者价格将回落至2%的目标，并计划继续推进货币宽松政策——该政策已使存款利率从2024年中的4%降至2.75%。但他们的行动力度尚不明确，新任官员可能使政策路径和最终目标更难以捉摸。

“当新成员加入管理委员会时，他们的立场不会立即明确，而且初期往往不愿释放信号，”高盛首席欧洲经济学家亚里·斯特恩指出，“更少的指引使得准确预测更具挑战性。”

西班牙的何塞·路易斯·埃斯克里瓦就是典型案例。尽管他作为经济学家在本国央行和欧洲央行积累了丰富的货币政策经验，但9月上任后仍保持了一段时间的公开沉默。

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许多分析师认为当前借贷成本下行趋势明确，尽管存在人事变动，但欧洲央行的政策连续性仍将得到保障——尤其是所有人事调整均不涉及拥有实权的执行委员会。

“欧洲央行在决策和独立性方面受到充分保护，“法国兴业银行经济学家阿纳托利·安年科夫表示，“从这个意义上说，机构比个人更重要。”

即便如此，在1月和3月"自动驾驶式"降息后，汇丰银行高级经济学家法比奥·巴尔博尼认为"春季局势可能升温”，因鹰派与鸽派将展开角力。

一个争论焦点在于所谓的中性利率——这个既不抑制也不刺激经济增长的理论值。政策制定者对其具体水平存在分歧，对于是否应降至该水平之下也意见不一。

这使得管理委员会内部平衡的潜在倾斜变得尤为重要，七位成员中有四位——包括荷兰的克诺特和奥地利的罗伯特·霍尔兹曼——持鹰派立场。后者将由奥地利劳工和经济部长马丁·科赫接替，这位部长除称赞欧洲央行抗击通胀的努力外，鲜少就货币政策发表评论。

欧元区1月通胀意外回升

数据来源：欧盟统计局

若特朗普兑现对欧盟的贸易威胁，此次人事调整也可能延缓欧洲央行的反应速度。其他可能离任的成员包括欧元集团前主席、葡萄牙的马里奥·森特诺，以及主权债务危机期间担任欧盟专员的芬兰人奥利·雷恩。不过后者留任的可能性似乎更高。

但另一方面，过多政界人士加入管理委员会可能挑战欧洲央行的独立性。行长克里斯蒂娜·拉加德近期强调，在经济环境动荡时，央行必须保持不受政治干预的决策能力。

她表示："中央银行必须保持独立性，才能完全履行其价格稳定的职责。”

市场普遍认为欧洲央行将平稳应对今年的人事变动，在调整利率预期时，市场关注焦点仍集中在经济数据而非人事变动上。

但这次人事变动可能预示着2026年和2027年将迎来更具影响力的震荡：届时不仅拉加德的任期将结束，副行长路易斯·德金多斯、首席经济学家菲利普·莱恩以及执行董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔的任期也将陆续到期。