特朗普混乱贸易政策的真正危险 - 彭博社

Robert Burgess

美国无法在孤立中繁荣。

摄影师：安德鲁·哈尼克/盖蒂图片社

本周我们了解到，特朗普政府贸易政策目标难以界定的原因，实际上是因为缺乏一个连贯的目标。是为了减少美国的贸易逆差吗？是为了增加收入以支付将于今年晚些时候到期的2017年减税与就业法案的延期吗？还是为了在边境安全等其他谈判中获得外交筹码？

无论政策目标是什么，都不太可能对美国债务和赤字或债券市场有利。

彭博观点国会共和党人让自己显得软弱花旗银行成为雄心勃勃职场妈妈的新宠那些关于美国女性在巴基斯坦的梗图？并不好笑Shein钻了美国本应关闭的漏洞以下是唐纳德·特朗普总统在社交媒体上准备于上周二午夜对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%关税时写的内容：“在美国制造你的产品，就没有关税！为什么美国要损失数万亿美元补贴其他国家……”（特朗普确实喜欢在社交媒体上用大写字母发帖。）

因此，显然关税的使用是为了解决美国与其两大贸易伙伴墨西哥和加拿大之间任何感知到的贸易不平衡。这很合理。但白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特表示，根本不是这样。“这不是贸易战，这是毒品战，”他告诉CNBC。也许他是对的？因为墨西哥和加拿大周一在美墨和美加边境安全问题上做出了一些象征性让步，特朗普随即暂停了关税。关于关税作为收入来源的讨论几乎没有出现。

这里有两个要点。首先是白宫贸易顾问们肯定意识到特朗普关税言论的矛盾性，应该就此向他提出大量意见。特朗普曾表示，这些由美国公民支付的外国商品关税将为《减税与就业法案》的延期提供必要资金，国会预算办公室估计，该法案将在未来十年内耗资4.6万亿美元。

另一方面，关税使进口商品更加昂贵。在周一的混乱中，大型杂货批发商Associated Wholesale Grocers Inc.向其1100家美国零售客户发出警告，要求他们为从墨西哥和加拿大购买的商品多支付25%做好准备。据估计，汽车的平均价格可能会上涨约3000美元。鉴于美国消费者一直在抱怨由于疫情后通胀上升导致食品和其他商品价格高昂，这将给他们更多理由减少消费或寻找更便宜的替代品（假设价格涨幅不会因外汇调整而缓和，例如美元走强和目标国家货币走弱）。

如果美国消费者确实缩减开支，那么这些关税收入将远不足以实现特朗普所设想的用于延长《减税与就业法案》(TCJA)的资金规模。其结果是，在美国债务已超过36万亿美元、政府支出每年超出收入1.8万亿美元（约占国内生产总值的6.4%）之际，债务和预算赤字将进一步扩大。摩根大通资产管理公司首席全球策略师戴维·凯利在最近给客户的一份报告中这样写道：

根据截至11月的数据，去年美国商品进口总额约为3.3万亿美元，这意味着对所有进口商品额外征收10%的普遍关税，初步估算年收入约为3300亿美元。然而，这一数字将大幅减少，原因包括：(1) 价格上涨导致进口量下降，(2) 出口遭遇报复性关税对GDP的负面影响，(3) 关税可能推高通胀进而导致利率上升。此外，如果联邦政府像特朗普第一届政府时期那样，试图补偿出口商因报复性关税受到的损失，那么净预算节省将进一步缩水。

如果这还不足以唤醒债券市场的警惕者，那么请考虑：特朗普对我们最密切的贸易伙伴和盟友的霸凌行为，势必会让世界各国开始筹划如何减少对美依赖，以防自己成为下一个关税目标——这将进一步压缩特朗普期望的关税收入。据彭博社报道，加拿大已在寻求将其石油业务与美国脱钩并向亚洲输送更多原油的方法。而可能成为特朗普下一个关税目标的欧盟，则在去年12月与四个南美国家达成协议，组建了全球最大的贸易集团之一。

此外，美国出口商也将寻找规避关税的方法——正如他们在特朗普首个任期内所做的那样。彭博经济研究在周二的一份报告中指出：“特朗普迄今的威胁和行政命令表明，当前重点更多在于谈判筹码。这种方式不太适合增加财政收入，因为它会导致进口商品避开加税渠道，从而削弱税率提高带来的收入增长。”

很少有人讨论的是，贸易在允许美国承担巨额债务和庞大预算赤字方面发挥的关键作用。特朗普的社交媒体帖子显示，他将美国贸易逆差等同于变相补贴其他经济体。但事实恰恰相反。正如保罗·克鲁格曼在其Substack专栏中所描述的，美国以无法在本国复制的低廉价格购买商品和服务，而作为回报，我们的贸易伙伴获得以美国国债形式存在的借据。因此，实际上是美国的贸易伙伴通过廉价进口和降低借贷成本提供了补贴。

反向关系

随着美国贸易逆差扩大，外国持有的美国政府债务激增

数据来源：美国人口普查局、美国财政部、彭博社

TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨在2月4日的研究报告中写道：“归根结底，特朗普的关税政策旨在增加财政收入，却可能扰乱支撑美国经济所需的全球资本流动。如果特朗普的关税打破了商品的有序流动，当前与商品流动并行的全球资本流动稳定体系或将面临挑战。”

或者正如克鲁格曼所解释的，从算术角度看，一个国家同时实现贸易顺差和吸引大量外资是不可能的，因为一国的贸易余额加上资本净流入总体上总是等于零。这就是为什么它被称为国际收支平衡表——它总是平衡的。此外，克鲁格曼指出，没有证据表明贸易逆差会侵蚀经济增长。他以1990年代中期至2005年左右为例，当时贸易逆差激增，但GDP仍保持强劲的3.4%年均增长率，甚至包括了互联网泡沫破裂后的经济衰退期。

逆差也有益处？

即便在1990年代末和2000年代初美国贸易逆差迅速扩大导致经济衰退期间，GDP仍保持3.4%的强劲年均增长率

数据来源：美国人口普查局、经济分析局、彭博社

实现贸易顺差可能听起来很吸引人，似乎暗示经济成功，但考虑到国际收支平衡等式，这种看法可能具有误导性。因此，当国家从贸易逆差转为顺差时，往往出于不利原因。正如克鲁格曼所指出的，十多年前当一些南欧国家面临债务危机时，它们从贸易逆差转为顺差。但这并非因为它们突然出口超过进口，而是因为资本停止流入，迫使进口急剧收缩。

现实情况是，美国依赖外国资金来为其不断膨胀的债务和日益扩大的预算赤字融资。诚然，这两个问题都需要解决，但挑起贸易战并非解决之道。根据美国是顺差还是逆差来简单地将贸易定性为好或坏，可能会将本已日益危险的财政状况推向真正的危机。

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