银行家涌入华盛顿 力保州和城市免税债务——彭博社

公共财政银行家们周四齐聚国会山，为市政债券市场的一个核心存在辩护——维持州和地方债务的免税地位。

一批承销商正警告称，若取消支撑这个年规模5000亿美元债务市场的联邦补贴，将引发现实后果。上月，一份详尽的支出削减清单在众议院共和党人中流传，其中列明以终止市政债免税地位作为延长特朗普总统2017年减税政策的资金来源。

目前尚难确定该提案在国会通过的可能性——华盛顿当前所有话题都围绕着埃隆·马斯克大幅削减政府支出的激进主张——但即便是微小概率也足以引发市政债银行家和借款方的警觉。若失去让富裕投资者享受市政债利息收入免税的优惠政策，市场几乎必然萎缩。投资者将要求更高利率以抵消新增税负，在此过程中会迫使部分高风险借款方退出市场。

为此，公共官员和倡导者带着印有标志的宣传围巾和数据资料（展示市政债建设的数万亿美元项目）与关键议员展开会谈，捍卫免税政策。这些努力在周四达到高潮——来自RBC资本市场、雷蒙德詹姆斯金融和山顶证券等八家机构的代表将与国会工作人员进行闭门会议，承销商游说组织"美国债券交易商协会"将其称为“教育性会谈”。

“我们对于可能失去免税资格深感忧虑，正全力协助向立法者普及相关知识，”旧金山公用事业委员会的资本财务总监尼古拉·斯克拉罗夫表示，他上周刚赴华盛顿。

这一政策终结不仅会扰乱华尔街银行家与律师构成的复杂体系，还将推高从学校、道路到航站楼等全国大部分基础设施的建设成本。这一威胁出现之际，州和地方政府仍在应对特朗普政府此前叫停所有联邦贷款与拨款的冲击，官员们正艰难制定预算方案。该备忘录现已被撤销。

威斯康星州资本财务总监亚伦·海因茨表示，市政债券税收优惠的任何变动风险都"极其"令人担忧。“行业贸易团体已经行动起来。”

上周，政府财务官员协会约100名成员在华盛顿与近75个国会及联邦机构办公室会晤。全国城市联盟代表则于一月下旬与众议院议长迈克·约翰逊的办公室进行了磋商。下月，各州财政部长还将在立法会议上与议员们面谈。

尽管各方努力，但随着立法者将注意力集中在提高州和地方税（SALT）抵扣上限等更大规模的税收议题上，人们越来越担忧这些倡导不足以取得突破。

数位银行家不愿公开他们的忧虑，并要求匿名讨论此事。一位高管表示，行业比以往任何时候都更加担忧。另一位则表示游说行动并未达到应有的统一性。部分人士对大型资产管理公司轻视这一威胁感到不满。

包括贝莱德集团和Nuveen在内的一批资产管理公司表示，他们认为免税政策将得到保护。与此同时，据熟悉该组织想法的人士透露，代表资产管理公司的投资公司协会认为立法者尚处于处理税收政策的早期阶段。该人士称，一旦正式提案内容更加明确，协会将作出回应。

研究公司Municipal Market Analytics的分析师在2月3日的报告中指出，由于行业本身"持续表现出矛盾态度"，市场失去税收优惠的风险正在上升。报告强调大多数主要买方或卖方公司在此问题上缺乏游说支持。

威斯康星州的Heintz表示，由于共和党控制的国会似乎正在效仿特朗普（上任前长期与银行合作的商人）的做法，为市政债券融资的大型华尔街机构可能会更有效力。

“投资银行机构需要施加更多一些压力，”他说。

公共金融行业仍然“脆弱”，因为立法者“翻遍每一块石头寻找资金来源”以支持减税，政府财务官协会联邦联络中心主任艾米丽·布洛克表示，她正牵头一个由40多个协会组成的团体，倡导市政债券保持免税。

低成本资本

摩根大通公司表示，免税市政债券市场在共和党领导的州总计1.2万亿美元，在民主党领导的州为2万亿美元。根据最近的一份报告，缺乏联邦补贴将使州和地方政府在十年内损失约8240亿美元。分析师表示，某些行业，如高等教育，可能更容易成为税收立法的目标。

免税成本

公共金融利益相关者告诉国会，收益大于成本

来源：富国银行编制的美国财政部成本预测

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前往华盛顿的银行家之一是希尔托普证券公司公共金融联席主管大卫·梅达尼奇。他在一份声明中表示，失去联邦补贴将造成“大多数华盛顿立法者希望避免的负面经济影响”。

雷蒙德·詹姆斯银行的一位发言人表示，该银行与其政府和非营利客户站在一起，“呼吁立法者拒绝取消这些重要债券免税地位的行动”。

FHN金融公司公共财政主管阿贾伊·托马斯表示，过去十年间，面对劳动力和建筑成本激增的问题，市政债券对德克萨斯州不断发展的公立学区至关重要。他补充说，加利福尼亚州的发行方在洛杉矶地区遭受野火破坏后，将需要低成本资金进行重建。

“我们正在前线与客户和国会议员沟通，“托马斯说。

该行业希望避免2017年特朗普在其第一任期内推出减税政策时的情景重演。债券条款被纳入《减税与就业法案》，市场参与者对关键债务再融资策略的取消措手不及。

“市政债券市场以前见过这种情况，“布罗克说。“免税政策很可能会被讨论。”