法国兴业银行大规模回购显示其已触底反弹——彭博社

走出泥潭？法国兴业银行周四公布的第四季度及全年业绩超出预期。

摄影师：Benjamin Giretta/Bloomberg

欧洲最不受待见的银行终于迎来转机。法国兴业银行周四公布的第四季度及全年回报率超出预期，并向股东宣布了分析师预期上限的分红方案。但这家法国银行要彻底摆脱多年来的低利润泥潭仍有很长的路要走。

尽管近几个月股价强势反弹且周二单日暴涨近10%，其股价仍不足一年后预期账面价值的一半。但该行已缓解了市场对其资本实力的担忧，集团至少看起来已触底反弹。

彭博社观点开云集团投资者静待古驰下一场时装秀佛罗里达橙汁或成关税战最具标志性牺牲品Meta投资者需警惕扎克伯格的过度自信灾难赔付行业正酝酿危机复苏之路漫长。早在2022年俄罗斯入侵乌克兰前，这家法国银行就已是欧洲银行股中的差等生，其庞大的俄罗斯业务更令投资者忧心风险。当时股价两周内暴跌超三分之一，跌至不足预期账面价值的30%。过去三年大部分时间里，其股价平均仅维持在账面价值的32%左右。与此同时，法国本土成本上升与收入下降导致该地区及集团整体利润持续恶化。

此后，其投行前负责人斯拉沃米尔·克鲁帕接任首席执行官并启动战略改革，出售了摩洛哥业务，并达成协议剥离其他非洲小型分支机构及英国与瑞士私人银行业务（预计将于今年一季度完成）。2022年年中，俄罗业务迅速达成出售协议，但由于难以获得全部必要审批，交易直至去年夏季才完成。

克鲁帕还通过减少资产负债表上的贷款和其他风险敞口，降低了投行和交易部门所需资本，同时全面推进成本削减。

不过，部分投资者和分析师批评该行战略目标传达不力。随着去年第三季度财报（市场反响显著好转）的发布，这一状况终于开始改善。2024年底从西班牙萨瓦德尔银行挖来的新任首席财务官莱奥波尔多·阿尔韦亚尔上任，进一步提升了外界对其战略清晰度的改善预期。

2022年法兴银行有形股本回报率骤降至2.5%，2024年回升至6.9%（超出彭博汇总分析师预测的6.05%）。这一数字仍不理想——但克鲁帕将今年目标定为8%以上，2026年达到9%-10%，最终接近银行业传统股权成本水平。

法兴银行回报率已度过低谷

集团年度有形股本回报率

来源：彭博社

注：2025及2026年为预测值

2024年的业绩得益于法国零售银行业成本收入比的大幅改善，这主要归功于高利率对冲合约的终止——此前这些合约侵蚀了利润：因此2024年净利息收入激增21%。该业务现已走上稳健复苏轨道，预计到2026年将从落后于法国巴黎银行和法国农业信贷银行的成本效率，跃升至同业最佳。

法国兴业银行本土业务增效显著

法国零售银行业年度成本收入比

数据来源：彭博社

注：2025和2026年为市场普遍预测值

兴业银行的股票和债券交易部门同样实现收入增长，并创下第四季度历史纪录。但相较欧洲其他大型同业，其增长势头稍逊，首席执行官克鲁帕表示这源于其在美国市场活跃度较低。不过他强调，该行在欧洲市场表现优于同行。

盈利能力回升及资产处置提振了兴业银行的资本水平，克鲁帕因此宣布向股东分配17.4亿欧元（18亿美元），其中股息和股票回购各占一半。他还承诺未来数年将维持50%的盈利分配比例，并保持类似分配结构——这正是许多投资者期待听到的消息。

若利润持续改善，实现该目标意味着2024至2026年间股东累计可获得超60亿欧元回报。美国银行分析师塔里克·埃尔·梅贾德指出，若兴业银行能通过投行风险资产转移或减持部分上市的汽车租赁业务子公司Ayvens SA股权释放额外资本，回报金额可能更高。但克鲁帕表示目前暂无这两项计划。

该银行还可能受益于欧洲降低对投行交易业务提出的更高资本要求。其他高管对此持乐观态度；El Mejjad上个月写道，他认为这很有可能。据彭博新闻社周三报道，德国、法国和意大利正在游说进行改革以提升欧洲银行的竞争力。交易账簿规则将成为这一改革的核心。

法国兴业银行可以利用这种宽松政策的顺风，但Krupa的自救计划无论如何都在发挥作用。在长期基本不具备投资价值后，法国兴业银行终于重见光明。

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