欧洲在天然气问题上宁求稳妥以免后患——彭博社

尽管代价高昂，但补充欧洲天然气库存仍比押注能源成本会在明年冬季前下降更为稳妥。

摄影师：Matthias Kulka/The Image Bank RF/Getty Images

随着欧洲能源危机进入第四个年头，该地区的政策制定者面临艰难抉择：要么赌天然气供应改善将使价格在明年冬季前实质性下降，要么在今夏以当前高企价格动用纳税人资金补充储气库。误判风险与库存不足的代价远超补充库存的成本；希望并非可行策略。

欧洲天然气价格逼近两年高位

由于库存消耗速度超过前两个暖冬年份，气价可能长期维持高位

来源：洲际交易所

以德国政府为例，正考虑斥资数亿甚至数十亿欧元购买天然气以重建国家能源缓冲。这是个两难抉择，但安全胜于后悔应成为指导原则。在冬季前补充区域天然气储备是一种保险；支付保费时不指望索赔。否则，欧洲大陆未来数月将只能听天由命。

彭博观点贝森特解读特朗普现象 这绝不会是最后一次里夫斯对抗现状的时间所剩无几特朗普将南非援助武器化的做法是错误的加沙不是特朗普酒店的理想选址欧洲因能源政策自满再次陷入困境。两年来，这片大陆自欺欺人地认为已解决天然气问题。我称之为一种煤气灯效应；它将因天气眷顾和灾难性去工业化共同导致的需求下降，错误解读为战略成功。

欧洲天然气库存正急速耗尽

经历两个无需大量动用天然气储备的暖冬后，2024-25年的平均冬季正导致大规模消耗

数据来源：彭博根据欧洲天然气基础设施协会数据计算

注：各年度10月1日至次年2月4日天然气提取量

这原是迟早要发生的事故——如今已成现实。仅需一个正常冬季（无需严寒）就暴露出天然气供需平衡的脆弱性。乌克兰途径的俄罗斯管道天然气中断雪上加霜；连续数周的无风天气也降低了可再生能源发电量，迫使增加燃气发电。

结果如何？今冬迄今，欧洲天然气库存填补缺口的压力异常巨大。按当前趋势，库存量将在二三月份持续下降，至四月初冬季结束时仅剩30%-35%的库容，而前两个冬季同期为55%-60%。市场无形之手开始显现：欧洲天然气现货价格突破每兆瓦时52欧元（54美元），较一年前翻倍，逼近两年高位。

冬季结束时库存越低，欧洲就需要购买更多天然气来补充。根据欧盟规定，到11月1日库存需恢复至容量的90%。若仅靠市场力量，这目标恐难实现。通常夏季因需求低迷，天然气价格低于冬季。这种情况下，交易商有经济动力在夏季注气、冬季释出。但问题在于当前价格曲线形态与常态完全倒挂。

由于市场预判欧洲4-10月需大规模购气，今夏价格竟比2025-2026年冬季高出许多。去年同期夏冬价差为每兆瓦时-2欧元，刺激储气；而今却变成+5欧元，形成惩罚性价差。商业机构已完全失去储气经济动力。

天然气价格曲线倒挂

传统模式下夏季低价冬季高价形成储气激励，如今曲线完全反转

数据来源：洲际交易所

要实现90%库存目标，欧洲需巨量采购。粗略估算需购买725-750太瓦时天然气，这将是过去十年第三高的补库量。相较之下，2023和2024年夏季异常低迷的补库量仅约450太瓦时。

若没有公共资金补偿负价差带来的损失，储气目标将难以达成——这些目标本身具有任意性，是俄乌战争后为确保过冬气源而设。因此官员面临三选一：动用纳税人资金补贴购气、调低储气目标，或双管齐下。目前相关讨论仍处于初期阶段。

降低储备目标意味着押注明年冬季天然气供需关系将趋于宽松，从而导致价格下跌。但这是一场危险的赌博。要实现这一预期，需要满足三个条件：首先，计划投产的一批液化天然气出口终端必须如期投运；其次，今年夏季亚洲液化天然气需求需持续低迷；第三，欧洲明年冬季需避免遭遇严寒天气。还存在第四个可能支持削减储备目标的不确定因素——美国总统特朗普希望结束俄乌战争，这将使欧洲恢复购买俄罗斯管道天然气。若上述情况发生，气价必将暴跌。

上述情形可能部分成真，我承认某些情况确实可能发生。但我不愿将一个地区的经济福祉押注在理想结果上，尤其不会试图预判天气变化。欧洲政策制定者可以保持市场对其意图的猜测，用更具灵活性的目标替代90%的硬性指标，在必要时（尽管幅度有限）为自己留出下调空间。部分储气能力强的国家或许无需达到90%标准，而储气能力较弱的国家则仍需达标。但这本质上是对目标进行优化调整，而非全盘放弃。

除非选择"裸奔"进入下一个冬季，否则欧洲仍需大量天然气。我宁愿全副武装地迎接寒冬。

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