英国央行指南：通胀或回升 英国料将迎来第三次降息——彭博社

英国央行预计将于周四第三次降息，同时在其报告中下调英国经济增长预测并预计今年通胀将上升，这份报告将让财政大臣瑞秋·里夫斯感到不安。

经济学家和交易员预计货币政策委员会将继续将基准利率下调25个基点至4.5%，为2023年6月以来的最低水平。彭博社的一项调查显示，投票结果可能以8比1支持降息。该决定将于伦敦时间中午12点公布，随后将由行长安德鲁·贝利主持新闻发布会。

来源：彭博经济研究### 预测

在其季度货币政策报告中，英国央行将更新其增长和通胀预测，并提供其对经济在不引发通胀的情况下能增长多快的最新估计。彭博经济研究的丹·汉森和安娜·安德拉德认为，英国央行将把潜在增长率定在1%-1.5%，与去年1.5%的估计一致。

大多数经济学家预测，2025年、2026年和2027年的实际增长将被下调。2025年是因为经济表现不佳。在随后的几年中，因为英国央行预测所依据的市场利率路径比11月更为紧缩。

彭博社调查的经济学家认为，由于食品和能源价格比想象的更为顽固，今年的通胀预测将被上调。这表明英国正陷入“滞胀”，这给里夫斯在她关于增长的重要演讲几天后增加了压力。由于市场利率路径紧缩，2026年和2027年的通胀预计将被下调。

英国央行将预警增长放缓与通胀加速

数据来源：英格兰银行，彭博经济研究

注：2月数据为彭博对英国央行预测值的预估

投票分歧

货币政策委员会中预计仅有一位成员反对降息，主张维持利率在4.75%。该成员为外部任命的最鹰派人物凯瑟琳·曼。而委员会中最鸽派的另一位外部成员斯瓦蒂·丁格拉可能支持降息50个基点。

加拿大皇家银行分析师指出，去年12月上次会议采取了"鸽派按兵不动"策略。三名成员支持降息，会议纪要语气显示对经济前景担忧加剧。此后形势恶化，经济陷入停滞，且受10月30日里夫斯增税预算影响，劳动力市场持续疲软。

工党执政以来企业裁员15万人

数据来源：英国国家统计局

注：数据来源于薪资实时信息系统，主要公共部门类别未计入

利率预期

英国央行面临棘手的政策沟通挑战，由于美国政策不确定性及其对英国的溢出效应，加之预算案影响，自11月以来市场利率预期剧烈波动。11-12月期间，贝利行长曾暗示降息四次至3.75%较为合适。而央行2月预测采用的利率路径预计仅包含两次降息，目前市场已定价三次降息预期。

如果英国央行的预测显示通胀率将远低于2%的目标，这意味着2025年需要实施超过两次降息。更宽松的货币政策将意味着经济增长速度将快于其预测。

预测将基于较慢的降息步伐

来源：英国央行，彭博社，彭博经济

通过坚持传统做法，英国央行最终可能会显得在批评里夫斯的预算和其他政策提案，因为其对经济增长的下调幅度比其认为正确的更大。它可以通过采用其偏好的利率路径的情景来避免这种复杂性。去年，前美联储主席本·伯南克对英国央行预测流程的审查建议使用情景分析，但目前没有迹象表明英国央行会这样做。

“我们在11月的推断是，2月份可能还为时过早，无法提供一套完整的情景预测，但显然，任何关于这些的边际信息也将成为焦点，”摩根士丹利经济学家布鲁娜·斯卡里卡表示。

前瞻性指引

英国央行几乎肯定会坚持暗示谨慎放松政策的措辞，尤其是在美国总统唐纳德·特朗普宣布全面关税带来的不确定性之后。英国央行曾表示，“逐步”意味着今年将有四次25个基点的降息。鉴于自12月以来市场的鹰派倾向，维持当前的指引实际上是在抵制市场的押注。

“我们认为2月份对于决定性的鸽派转变还为时过早，因为通胀可能在接下来的几个月内回升，再加上通胀预期的上升，表明存在持续风险，”美国银行英国经济学家索纳利·普纳尼表示。

其他人则更重视劳动力市场承压的迹象。德意志银行英国经济学家桑杰·拉贾表示：“失业率可能加速上升，英国央行预测失业率将升至4.6%。货币政策委员会可能会传递略微鸽派的信息，更明确地暗示降息路径。”

英国央行拒绝透露其对中性利率的预估，即货币政策既不抑制也不刺激经济时的利率水平。艾伦·泰勒，货币政策委员会最新成员，表示该利率约为2.75%。彭博调查的大多数受访者认为在3%至3.5%之间。

预算与关税

英国央行表示将在2月对预算进行全面评估。有迹象表明，国民保险缴费增加的260亿英镑（326亿美元）中，将比英国央行最初假设的更多部分通过价格上涨转嫁，从而推高通胀。它还可能评估里夫斯上周宣布的一系列增长措施，包括希思罗机场的第三条跑道。

美国对墨西哥、加拿大和中国的关税出台太晚，未能纳入英国央行的预测（特朗普已暂时取消对加拿大和墨西哥的关税，但如果这些国家不满足美国在边境安全方面的要求，威胁仍然存在）。贝利可能会重申他对自由贸易的偏好。他在11月表示：“我承认我骨子里是个老派的自由贸易主义者。对商品和服务贸易的开放通过促进竞争、创新和专业化来影响生产力。”