印度新央行行长撼动交易员策略手册 - 彭博社

桑杰·马尔霍特拉摄影师：迪拉吉·辛格/彭博社印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯任期的最后两年以卢比汇率坚挺、流动性萎缩和高利率为特征。而桑杰·马尔霍特拉似乎决心打破这一模式。

马尔霍特拉12月中旬上任后，随着这位行长表现出卢比汇率意愿采取更多与地区同行同步的举措，卢比下跌近3%。在现金注入后，基准债券收益率过去三周暴跌逾10个基点，且越来越多猜测称当局将于近五年来首次在周五启动降息。

据熟悉印度央行想法的人士透露，新任行长几乎没有透露他的倾向，但内部人士表示，他可能比前任更倾向于采取不干涉的方式。这些人说，他认真听取了广泛的观点，并提出了探索性的问题。

这些举措表明，随着马尔霍特拉重写从达斯那里继承的剧本，并寻求在亚洲第三大经济体上留下自己的印记，印度金融市场正在经历巨变。新的形势正在促使交易大厅重新思考策略，企业希望重振在卢比锁定在一个区间时被放弃的对冲策略。

“最新的流动性措施及美元-卢比整体走势的变化，表明央行管理方式发生了转变，”澳新银行集团印度交易主管尼廷·阿加瓦尔表示，“印度储备银行的举措意味着，卢比走弱并不代表我们要牺牲增长并保持货币政策过度紧缩。”

这一转变如此明显，以至于美国银行证券在1月27日发布了一份题为《不再在堪萨斯》的报告——引用自《绿野仙踪》中的场景，剧中角色告诉她的狗，曾经认为正常的事物已经改变。

所有人的目光现在都集中在马尔霍特拉周五的首次政策会议上，交易员希望从中进一步洞察他的思路。彭博社调查的大多数经济学家认为，随着通胀降温与增长放缓，印度储备银行将至少降息25个基点。

由于利率制定小组近期成员变动，即将到来的政策评估存在一定不确定性，这使得预测下一步政策动向变得困难。长期执掌货币政策部门的副行长迈克尔·帕特拉已退休，而小组中的独立成员相对缺乏经验。

对交易员而言，目前显现出两大主题：货币波动性可能加剧，而收益率预计将呈下降趋势。

“目前看来，外汇市场对国内利率的传导效应有所增强，这可能成为政策制定的考量因素之一，”美国银行证券驻新加坡策略师Abhay Gupta表示，“但由于外部失衡尚未达到严重程度，我们预计长期来看汇率防御不会凌驾于增长考量之上。”

鉴于波动性预期上升，法国巴黎银行的Akshay Kumar建议通过期权做多波动率。这位印度全球市场主管预测，在截至3月的财年内卢比汇率将维持在86-87兑1美元，中期来看10年期主权债券收益率将保持在6.50%-6.75%区间。

对冲需求

汇率方面，私营银行Axis Bank Ltd.注意到随着卢比贬值，进口商的对冲咨询量激增。

“此前卢比走势过于稳定，导致市场出现了一定程度的自满情绪，”Axis Bank资金、市场和批发银行业务集团执行官Neeraj Gambhir表示，“鉴于货币稳定性，进口商认为对冲价值不大。出口商也同样感到安心。我认为这种情况正在改变。”

野村控股正在布局短期互换利率下行，认为市场低估了印度央行转向支持经济增长政策的决心。

拥有二十年交易经验的澳新银行Agarwal也认同央行将把支撑增长作为重点。

“我们将据此制定交易策略，这本质上意味着收益率走低，”Agarwal表示，“保持多头头寸或寻求在收益率回升时做多将是主要策略。”