印度新央行行长撼动交易员策略手册 - 彭博社
Subhadip Sircar, Bhaskar Dutta, Anup Roy
桑杰·马尔霍特拉摄影师:迪拉吉·辛格/彭博社印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯任期的最后两年以卢比汇率坚挺、流动性萎缩和高利率为特征。而桑杰·马尔霍特拉似乎决心打破这一模式。
马尔霍特拉12月中旬上任后,随着这位行长表现出卢比汇率意愿采取更多与地区同行同步的举措,卢比下跌近3%。在现金注入后,基准债券收益率过去三周暴跌逾10个基点,且越来越多猜测称当局将于近五年来首次在周五启动降息。
据熟悉印度央行想法的人士透露,新任行长几乎没有透露他的倾向,但内部人士表示,他可能比前任更倾向于采取不干涉的方式。这些人说,他认真听取了广泛的观点,并提出了探索性的问题。
这些举措表明,随着马尔霍特拉重写从达斯那里继承的剧本,并寻求在亚洲第三大经济体上留下自己的印记,印度金融市场正在经历巨变。新的形势正在促使交易大厅重新思考策略,企业希望重振在卢比锁定在一个区间时被放弃的对冲策略。
“最新的流动性措施及美元-卢比整体走势的变化,表明央行管理方式发生了转变,”澳新银行集团印度交易主管尼廷·阿加瓦尔表示,“印度储备银行的举措意味着,卢比走弱并不代表我们要牺牲增长并保持货币政策过度紧缩。”
这一转变如此明显,以至于美国银行证券在1月27日发布了一份题为《不再在堪萨斯》的报告——引用自《绿野仙踪》中的场景,剧中角色告诉她的狗,曾经认为正常的事物已经改变。
所有人的目光现在都集中在马尔霍特拉周五的首次政策会议上,交易员希望从中进一步洞察他的思路。彭博社调查的大多数经济学家认为,随着通胀降温与增长放缓,印度储备银行将至少降息25个基点。
由于利率制定小组近期成员变动,即将到来的政策评估存在一定不确定性,这使得预测下一步政策动向变得困难。长期执掌货币政策部门的副行长迈克尔·帕特拉已退休,而小组中的独立成员相对缺乏经验。
对交易员而言,目前显现出两大主题:货币波动性可能加剧,而收益率预计将呈下降趋势。
“目前看来,外汇市场对国内利率的传导效应有所增强,这可能成为政策制定的考量因素之一,”美国银行证券驻新加坡策略师Abhay Gupta表示,“但由于外部失衡尚未达到严重程度,我们预计长期来看汇率防御不会凌驾于增长考量之上。”
鉴于波动性预期上升,法国巴黎银行的Akshay Kumar建议通过期权做多波动率。这位印度全球市场主管预测,在截至3月的财年内卢比汇率将维持在86-87兑1美元,中期来看10年期主权债券收益率将保持在6.50%-6.75%区间。
对冲需求
汇率方面,私营银行Axis Bank Ltd.注意到随着卢比贬值,进口商的对冲咨询量激增。
“此前卢比走势过于稳定,导致市场出现了一定程度的自满情绪,”Axis Bank资金、市场和批发银行业务集团执行官Neeraj Gambhir表示,“鉴于货币稳定性,进口商认为对冲价值不大。出口商也同样感到安心。我认为这种情况正在改变。”
野村控股正在布局短期互换利率下行,认为市场低估了印度央行转向支持经济增长政策的决心。
拥有二十年交易经验的澳新银行Agarwal也认同央行将把支撑增长作为重点。
“我们将据此制定交易策略,这本质上意味着收益率走低,”Agarwal表示,“保持多头头寸或寻求在收益率回升时做多将是主要策略。”