私募股权公司正寻找新方法限制债权人权力——彭博社

纽约黑石集团总部。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg私募股权公司正在寻找新方法，以便在投资组合公司陷入财务困境时加强控制。

它们正在债务文件中新增条款以限制债权人投票权，同时抵制贷款方之间的所谓合作协议。这些收购公司的主动措施旨在维护其过去十年间随着贷款方保护条款弱化而逐渐掌握的权力。

据知情人士和彭博新闻社查阅的文件显示，黑石集团近期至少两次在投资组合公司发债时添加条款，限制单一持有人在未来信贷决策中的投票权。这些条款——应用于软件公司Ellucian Holdings Inc.和暖通企业Copeland Lp发行的债务——将单个债权人的权利上限定为20%（无论其持股规模），同时允许借款方为特定债权人提高该投票上限。

此举使企业及其私募股权所有者能够筛选哪些投资者在未来投票中拥有更大话语权。黑石集团拒绝置评，Ellucian部分所有者Vista Equity Partners未回应评论请求。

“一旦这些条款被纳入某些文件，它们将迅速更广泛地传播，”位于加州圣莫尼卡的Beach Point资本管理公司高级副总裁乔丹·索尔表示，该公司管理着超过190亿美元的资产。

合作协议

私募股权公司也在抵制所谓的合作协议——这在几起高调的债务重组中帮助了债权人。这些协议允许债权人在与陷入困境的借款人讨论时作为一个整体行动，并让他们拒绝会严重损害其债务价值的重组提案。

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去年，此类协议使债权人能够拒绝DirecTV收购Dish Networks Corp.交易中的交换条款，并延迟了Bausch Health对其部分债务进行再融资以及促成关键资产出售的努力。私募股权公司现在正竭尽全力避免未来出现类似情况。

据不愿透露姓名的知情人士透露，KKR &和加拿大养老金计划投资委员会在11月试图在其分拆在线招聘平台StepStone Group的贷款中加入一项条款，禁止合作协议。这将有效地阻止投资者在未来任何谈判中以集团形式进行协商。

尽管这一策略因债务投资者拒绝接受相关条款而失败，但知情人士透露，部分私募股权所有者已在寻找下一个机会来引入此类限制条款。KKR拒绝置评，加拿大养老金计划投资委员会未回应评论请求。

权力博弈

围绕这些条款的斗争标志着收购公司与债务投资者之间权力博弈的最新交锋。总体趋势对收购公司有利，债权人在追逐高收益债务的过程中不断让渡权力和保障。

近年来随着企业承受高利率和成本飙升的冲击，资方与债权人常在谈判桌上对峙以避免违约；在此过程中，企业所有者利用债券和贷款中日益普遍的漏洞，找到了维持运营并保持控制权的方法。

这些被称为债务管理的策略虽挑战着资本金融的基本规则却大行其道。以转移资产获取新融资为核心的博弈手段，其走向仍不明朗。

近期两项法院裁决确立了相互冲突的判例，促使资方实时调整策略以构建最佳诉讼防御体系。

据彭博社此前报道，其他现有手段包括通过保密协议限制债权人间的信息互通。去年，由Strategic Value Partners投资的德国木板制造商Pfleiderer就曾运用保密协议掌控债务谈判进程。

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