瑞银与法国巴黎银行同享交易热潮，但资本隐忧犹存——彭博社

瑞银集团首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂担忧，国内资本规则可能使该行在与美欧竞争对手的较量中处于劣势。

摄影师：帕斯卡尔·莫拉/彭博社唐纳德·特朗普或许正在全球贸易领域掀起波澜，但投行们——包括欧洲同行——正因他重返白宫引发的市场波动而赚得盆满钵满。法国巴黎银行与瑞士瑞银集团周二公布的第四季度交易收入双双远超预期，正如上周德国德意志银行的表现。

然而特朗普的最大影响可能在银行监管领域。随着被削权的美联储监管机构预计将放弃去年提出的提高资本要求提案，欧盟大型银行确信这意味着它们也将面临更宽松的监管环境。但瑞银已面临更严格的规则，并担忧更严苛的要求即将到来；瑞士政府迫切希望保护纳税人免受这家银行的影响——在2023年紧急收购瑞信后，其规模已达到瑞士经济总量的两倍左右。

彭博社观点零售业已准备好应对中国关税 还能做得更多特朗普在考验我们的宪法体系 目前运转良好中国的"大人物"不会白白向特朗普屈服MAGA运动的驱动力是基督教民族主义瑞士政府的最终决定仍存在变数，相关磋商最早也要到五月才会启动。但瑞银股价周二下跌，因分析师意识到其缓冲最严苛版本监管措施冲击的能力低于预期。这意味着短期内股东分红将减少，长期来看股本回报率也将降低。

欧洲银行正享受交易业务繁荣期

2023年第四季度交易收入同比增幅

数据来源：彭博社

注：以美元计值收入。美国数据为前五大银行平均值。

瑞银与法国巴黎银行周二发布的财报显示其股票和债券交易收入大幅跃升，以美元计算已超过德意志银行及多数美国竞争对手。两家机构通过主经纪商部门向对冲基金提供的贷款业务表现尤为强劲，这得益于它们从近年退出该业务的欧洲同行手中夺取的市场份额。

主经纪业务创纪录季度助推瑞银交易增长

全球市场部门季度融资收入

数据来源：瑞银

但瑞银投资者感到失望，因该行表示从国际分支机构上划至控股公司的130亿美元资金不能用于满足政府最终确定的任何资本要求。这笔资金几乎全部被用于持续弥补瑞信过去采用的激进资本结构。

西方各国监管机构和政界人士在强化银行法规十年后，正对行业竞争力表现出更大关注。美国，特朗普承诺推行全面放松监管。在欧洲，股票和债券交易部门可能因美国政策倒退受冲击最大，但大型银行乐观认为该领域关键改革措施将被进一步推迟，甚至在实施前被弱化。英国央行已将其整套新规实施时间推迟至2026年，并确保这些规则不会导致整体资本金大幅增加。欧盟委员会也将交易账簿相关规定的实施延至2026年，若美国未能与国际同行保持一致，欧盟有权再度推迟。

法国巴黎银行和德意志银行表示，如果欧盟委员会明年实施现行交易账簿规则，它们与伦敦和纽约竞争对手抗衡的能力将严重受损。但高管们指出，欧洲监管机构已意识到这一问题及保护本土交易活动的必要性，相关磋商进展顺利。

而瑞银已在瑞士加强版交易账簿规则下运营，该规则去年使其资本需求增加90亿美元。这家瑞士银行通过削减其他风险成功抵消了影响；随着持续清理收购瑞信带来的不良头寸，初始增资额中超过半数将逐步释放。

但首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂仍对瑞士可能提出更高资本要求感到担忧。政府正在制定针对瑞银的强化"大而不能倒"规则，以确保国内储户不会因海外子公司破产而面临风险。

瑞银拥有充足资本支持集团全球资产：14.3%的一级普通股资本充足率优于国际同行。政府关注点在于这些资本在境内外机构间的分配：政界担心若美国业务出现重大亏损，可能危及瑞士母公司。

早在瑞信倒闭前，瑞士就计划强制要求大型国际企业用母公司发行的普通股为海外子公司提供更多资本。瑞信历来更激进地使用债务为海外机构融资（即双重杠杆），其倒闭促使瑞士监管者决心加速推进这些计划。

针对瑞银的最严苛提案版本实际上意味着，其海外子公司可能损失全部资本，而母公司仍能无需高管采取任何措施就满足所有监管要求。但这将要求母公司持有更多资本，瑞银需留存更多利润，从而减少派息并损害未来盈利能力。

然而这里存在轻微误判。瑞信破产的真正原因在于其无法通过国际资金调拨应对海外存款挤兑，而非激进的资本结构（尽管可以论证激进结构是储户最终逃离的众多原因之一）。

考虑到瑞银规模与瑞士经济体的比例，当局的谨慎可以理解。但监管机构已对该行实施了比欧美银行现行标准——或可能实施标准——更严格的交易账簿规则与其他资本要求。政府在为瑞银现有资本安全体系叠加更多保障前应当三思。

更多彭博观点专栏：

• DeepSeek是对冲基金最新创新：马克·鲁宾斯坦
• 跨大西洋利率差进一步扩大：约翰·奥瑟斯
• Mediobanca应拒绝Monte Paschi的大胆收购：克里斯·休斯

获取更多彭博观点？OPIN <GO>。网页读者请点击 此处 ，或订阅 我们的每日简报 。