英国投资信托行业的下一步是什么？——彭博社

John Stepek

2025-02-04

Saba资本管理公司创始人兼首席投资官博阿兹·温斯坦。

摄影师：Jeenah Moon/彭博社欢迎阅读屡获殊荣的《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我将解读市场与经济领域的重要动态，并阐释其对您财富的影响。

三局已定，四局待决。

当前进展如下：由博阿兹·温斯坦领衔的美国激进投资者Saba已入股多家投资信托。针对其中七家，Saba正通过要求召开股东大会进行投票表决，试图改组董事会。

核心表决议题可归结为：“您是否支持Saba接管？“Saba公开宣称的目标是：将至少一家信托改造为工具，通过折价收购其他信托并缩小其折价幅度的策略获利。

我知道多数读者是本通讯的常客，但为新读者简要说明：投资信托（美国读者可理解为封闭式基金）是上市公司。它们将股东资金配置于各类资产组合——从蓝筹股到私募股权、商业地产等非流动性资产。由于信托股份在股市交易，其底层资产净值（NAV）可能与实际股价存在偏差。

如果股价高于资产净值（NAV），则该信托被视为溢价交易。若股价低于资产净值，则为折价交易。因此，若某信托以10%的折价交易，相当于您用90便士购得1英镑的资产净值。

这听起来很划算。确实可能如此！但只有当折价率未来实际收窄时才是真正的实惠。如果折价率反而扩大至20%，而资产净值保持不变，表面看更诱人，但以10%折价买入的投资者实则蒙受损失。

以上是背景情况。目前已有三家信托公司否决了Saba的提案。首当其冲的是先驱投资信托，它本就是最难被说服的对象。

但昨日，百利吉福德旗下两只信托——美国增长信托与基斯顿正向变革信托——同样击退了Saba，大量散户股东的投票使相关董事会取得压倒性胜利。

尽管先驱信托本就难以撼动（其长期业绩优异、客户忠诚度高且投资使命明确），但Saba在基斯顿信托（业绩惨淡且计划清盘）的失利，确实让我认为其在剩余四家信托的争夺中将举步维艰。

今日还有两场投票（我正在撰稿时进行），明日一场，随后2月14日爱丁堡全球信托将表决（若您持有该信托仍可投票——其他信托已截止，除非亲临现场）。

30年来最大折扣

无论您对谁该获胜以及以何种信任度获胜持何种看法，整个事件对该行业来说都是非常积极的。

尤其令我振奋的是，小投资者（在金融城术语中称为"散户投资者”）已经证明，在投票真正重要时他们并非无动于衷。

此外，Saba不会就此罢休。激进投资者可能输掉了这次投票，但他们仍持有大量股份，不容忽视。现在我们可以尽情猜测Saba下一步可能采取的行动，等所有投票结束后，我可能会沉溺于这种猜测。

然而，从更广泛的角度来看，我要再次强调，现在似乎是积极投资者关注投资信托的好时机。投资公司协会（AIC）本周早些时候发布的一份报告指出，近两年半来，信托基金平均以两位数折价交易。

这是自1996年以来持续时间最长的折价期。上一次类似情况出现在2008至2010年金融危机期间。众所周知，历史不能预示未来。但在过去，如此长时间的深度折价之后往往会出现强劲回报期。

当然这并非必然，但有其内在逻辑。通常折价扩大是因为投资者对底层资产也不看好。若对这些资产的态度发生转变，您不仅会从资产价值回升中获益，还会从折价收窄中获利。

就目前情况而言，多种因素交织影响，其中一些因素尤为关键。不断上升的利率环境确实给投资信托行业带来了沉重打击，这种冲击之所以更为强烈，是因为许多在零利率时代成立的信托基金主要致力于为渴求收益的投资者提供回报。

因此，信托折价率扩大的现象有其深层原因。虽然最猛烈的加息阶段似乎已经过去（至少表面如此），但市场疑虑仍未消散。此外，投资者对英国上市资产普遍持回避态度。

再加上激进派基金（Saba并非唯一代表）在该领域频繁活动可能引发的催化效应，我认为敢于拿出计算器深入研究的投资者，很可能会发现一些有趣的机会。祝探索者们好运。

欢迎将反馈发送至[email protected]，我将精选刊载。如有疑问可联系[email protected]。

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纵观整体市场——富时100指数下跌0.2%，报8,560点左右；富时250指数下跌0.2%，报20,660点。10年期英国国债收益率大幅攀升至4.54%，而美国和德国同期国债收益率小幅上涨，法国国债收益率微升。

黄金上涨0.7%，报每盎司2,830美元；原油（布伦特）下跌约1.5%，报每桶74.80美元。比特币下跌2.3%，报99,570美元/枚；以太坊上涨0.5%，报2,830美元。英镑兑美元汇率下跌0.3%，报1.241美元；兑欧元汇率下跌0.2%，报1.201欧元。

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埃隆·马斯克

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周三需关注的主要事件包括：

经济方面，我们将获取英国新车注册量最新数据及本月英国服务业活动的终值统计。
在企业方面，银行业集团桑坦德银行、制药巨头葛兰素史克以及能源供应商SSE等公司即将发布报告。此外，Saba资本管理公司发起的第六次投资信托会议也将召开——这次轮到

我们身处一个政治和政治干预对市场影响远超2008年前共识、全球化和选民冷漠时代的局面。因此，请务必阅读我同事Allegra Stratton的每日通讯 《解读》 ，以保持同步。

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