特朗普的关税政策比我想象的还要糟糕——彭博社

不是开玩笑。

摄影师：吉姆·沃森/法新社/盖蒂图片社我曾以为自己对特朗普总统在向美国贸易伙伴加征关税方面会走多远持悲观态度。

现实比我想象的更糟。

上个月，我推测特朗普会将关税提高到远高于首个任期的水平——从进口总额的3%提升至10%。尽管有临时缓征措施，但即将对加拿大和墨西哥征收的25%关税加上对中国的10%关税，已远超这一预期，而且他似乎还不打算收手。他威胁若遭报复（中国已开始行动）将加码征税，并称欧洲等地区将是下一个目标。

彭博观点MAGA运动的驱动力是基督教民族主义贸易讹诈将反噬美国特朗普概念币正是SEC该防范的特朗普错误攻击DEI政策可能意外带来好处关税在特定情况下有其合理性：保护关键原材料（如稀土）的国内供应商——这些资源否则只能从少数不友好国家获取；扶持新兴产业达到国际竞争所需规模；施压他国终止补贴和汇率操纵等不公平贸易行为。但对加拿大和墨西哥加税不符合任何一条原则，反而会重创支撑美国全球竞争力的经济生态系统。

三国形成了一个互惠互利的自由贸易区。广义上讲，加拿大提供大量商品投入，墨西哥提供低成本劳动力，而美国公司则在两国边境协调复杂的活动网络。关税对这一增长引擎造成了阻碍。在微观层面上，它们会扰乱供应链，改变整个地区行业和企业的相对竞争力。在宏观层面上，它们会推高美国物价，抑制消费和投资。

具体而言，假设25%的关税生效，我预计美国消费者价格将额外上涨约一个百分点。这在过去四年通胀率一直顽固地高于美联储2%目标的情况下尤为棘手。对经济增长的影响则更难评估。这取决于诸多因素，包括减税是否抵消了限制性财政影响，以及企业在试图了解关税的持久性时会削减多少投资。

金融市场将受到冲击。更高的通胀和更慢的增长会损害股票估值。投资者将要求更高的风险补偿：这是一场危险的游戏，没人知道它会走向何方。迄今为止股市的反应表明，人们希望特朗普只是在虚张声势。但我认为这是错误的。总统真心相信关税会增强美国竞争力并带来可观的收入。

债券的前景则更为复杂。这在很大程度上取决于美联储的反应。如果通胀预期逐渐上升，央行将不得不长期维持较高利率。如果预期没有上升——即家庭和企业将价格上涨视为一次性波动——美联储仍可降息以支持增长。在特朗普的第一个任期内，一次性波动的观点占主导地位。但当时情况不同：关税增幅小得多，且通胀普遍低于美联储目标。

为了评估潜在影响，我将关注两个方面。首先，特朗普的决心：他会在与加拿大、墨西哥和中国玩以牙还牙的关税游戏上走多远？其次，长期通胀预期的衡量指标——包括密歇根大学和纽约联邦储备银行的家庭调查，以及市场指标，如普通国债与同期限通胀保值国债之间的收益率差。

看到特朗普如此甘愿冒险，不惜牺牲《北美自由贸易协定》及其后继协议《美墨加协定》（特朗普在其首个任期内谈判达成）所取得的所有进展，令人沮丧。这对美国经济或金融市场来说不是个好兆头。

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