特朗普关税政策：墨西哥和加拿大似乎早知他在虚张声势 - 彭博社

意外因素已不复存在。

摄影师：埃拉尔多·佩雷斯/美联社照片 订阅约翰·奥瑟斯的新闻简报直接发送至您的收件箱，请点击此处注册。

今日要点：

• 最终未对墨西哥和加拿大加征关税，至少一个月内如此。
• 两国都给了特朗普足够的政治胜利宣称空间，却未在实质问题上让步。
• 对中国加征的额外关税仍按原计划推进。
• 加密货币在关税争论期间经历了周期性暴跌之一。
• 附：如何遏制毒品流动的范例——来自《绝命毒师》。

电话情缘

“用电话传递快乐”是1970年代最受欢迎的英国广告标语之一。在那个国有电信集团鼓励客户多使用固定电话的年代，这则由《 wombles》配音演员伯纳德·克里宾斯出演的广告，如今看来已相当过时。但有时一通电话确实能带来惊喜——本周一墨西哥总统克劳迪娅·希恩鲍姆与美国总统特朗普的通话就印证了这一点。

彭博社观点深度探索只是对冲基金创新的最新案例AI复活逝者技术正威胁我们对现实的认知工党能否挽救其环保声誉？欧洲应如何应对特朗普的贸易攻势通话结束后，辛鲍姆向媒体通报称，原定午夜生效的美国关税将推迟一个月实施，前提是墨西哥承诺向边境部署1万名国民警卫队成员。特朗普对此予以确认，市场对通胀的担忧情绪有所缓解。在债券市场预期两年期通胀率两年来首次突破3%后，这场通话使该数值迅速回落（尽管仍处于高位）：

通胀市场的关税政策逆转

墨西哥的让步缓解了紧张情绪——但盈亏平衡通胀率仍接近两年高点

来源：彭博社

短期来看，债券市场坚信关税将推高通胀。股市在经历大幅抛售后也出现反弹。墨西哥因公共假日休市，但纽约和多伦多主要指数在开盘不利后均实现回升：

克劳迪娅与唐纳德缓解市场紧张

美加股市因墨西哥关税推迟而反弹

来源：彭博社

注：基准调整：上周五收盘价=100

收盘后传来特朗普与加拿大现任总理特鲁多通话的消息。核心内容是加拿大也将获得一个月关税缓征期，条件是向边境派驻军队并设立"芬太尼问题专员"。加元应声上涨：

电话外交

特朗普通话后墨西哥与加拿大货币反弹

来源：彭博社

注：基准重置：100 = 凌晨00:00

让步有多大？似乎并不显著。墨西哥6万国民警卫队由辛鲍姆的前任洛佩斯·奥夫拉多尔创建，其成员已被派往加强该国与危地马拉的南部边境，以应对特朗普首个任期内对中美洲移民经墨西哥赴美的担忧。该警卫队通常在边境各州部署约1.5万人。墨西哥最著名记者之一、洛佩斯·奥夫拉多尔及辛鲍姆所属政党的尖锐批评者卡洛斯·洛雷特·德莫拉在《至上报》专栏中如此表述（我的翻译）：

以1万墨西哥士兵充当边境巡逻队来解除关税威胁，这与特朗普六年前同奥夫拉多尔达成的协议如出一辙。特朗普和辛鲍姆似乎心照不宣地重演了既定剧本。她预判他仍是那个老特朗普，他预判她如同奥夫拉多尔。双方早已熟稔剧情。

在加拿大，特鲁多表示"近1万名一线人员正在并将持续守护边境"。而加拿大边境服务局称其仅有"8,500名一线员工"。目前尚不清楚是否会有重大部署调整。特鲁多政府自去年起已提出13亿加元（9亿美元）的边境安全提升计划。尽管特朗普声称特鲁多同意"最终遏制芬太尼等致命毒品涌入我国、导致数十万美国人死亡的问题"，但去年加拿大边境仅截获43磅芬太尼，远低于墨西哥的2万磅。加拿大对解决美国芬太尼问题能做的贡献有限。若说让步，可能仅体现在承诺任命一名"禁毒沙皇"。

其他政府可能得出的结论是，他们可以通过让美国看似获胜来化解关税威胁。关于特朗普将关税视为谈判工具还是增加额外收入的手段一直存在争论；周一的动态表明是前者。

人们有理由质疑他是否真的打算实施这些关税。Signum的安德鲁·毕晓普是少数在整个周末持续预测关税不会生效的政治风险策略师之一。“这是为了兑现他的竞选承诺，“他说。事实上，特朗普的支持者将这些进展视为希恩鲍姆和特鲁多的让步。

然而，这可能会给美国的竞争对手造成一种虚假的安全感。对中国加征的10%额外关税仍将在这份简报发布时生效。中美贸易额已持续下降一段时间，因此不会造成类似的突然冲击，但局势仍在发展，中国很快会作出回应。这张来自美国银行的图表非常说明问题：

根据德意志银行的计算，对邻国实施的关税（仍计划于一个月后生效）规模是特朗普首个任期内所有贸易行动累计总和的五倍，其威胁程度与收益仍不成正比——简直是用大锤砸花生。

毕晓普指出，关键日期将是4月1日，届时特朗普要求其贸易团队提交评估结果。这可能涉及完全不同的策略，针对特定行业，并提前很长时间通知未来加税计划。即使过去几天只是政治作秀，新总统显然希望改变全球贸易体系的运作方式，并拥有实现这一目标的手段。欧盟可能成为更有价值的测试案例，因为无法像对加拿大和墨西哥那样以国家安全受到威胁为由。“如果对欧盟加征关税，就不可能以芬太尼或移民问题为借口，“BCA Research的达瓦尔·乔希表示。

特朗普交易并非免疫

重返白宫并未给所谓的特朗普交易带来预期收益。自去年秋季以来，资金基于"特朗普2.0"将先推减税后征关税的预期涌入相关投资。这些交易对政策不确定性几无对冲作用，而关税纠纷期间的避险操作表明市场并未计价总统言出必行的可能性。虽然减税和放松监管的亲商议程尚无夭折迹象，但部分预期已遭动摇。

在希恩鲍姆通话后，受特朗普胜选提振最甚的数字资产仅勉强收窄跌幅。此前MVIS小型加密货币指数周一下挫21%，周日已跌11%。以太坊较上周末高位暴跌29%，较12月峰值回落48%。比特币跌幅最小约6%。所有币种自大选日以来仍保持微涨：

特朗普的毒酒杯

华盛顿贸易战逆风扼杀加密币选后热情

来源：彭博社

尽管剧烈波动或有其他诱因，但关税无疑是暴跌主因——尤其复苏始于希恩鲍姆通话。Arca投资Jeff Dorman指出加密币本就易受市场波动影响，关税不过是加速价格向既有方向运动的催化剂：

过去六周数字资产市场本就根基不稳，关于市场将暴跌或暴涨的论调层出不穷。这些观点基于代币过量、科技股业绩不佳、技术分析、季节性因素、周期终结、市场结构等方方面面……但我敢说在周五之前没人能找出一篇关于加密货币与关税关联的严谨分析。消息公布后涌现大量反应与预测，但事前却无人预见。

ByteTree的查理·莫里斯认为加密货币或因此受益，尽管效果可能滞后：

特朗普想要低利率，而特朗普想要的终会实现。当利率开始下降，美元压力将得到缓解，从而支撑加密货币。市场亟需支撑因素，因为虽然比特币表现坚挺，但加密市场的整体结构仍显疲态。

经济政策不确定性下鲜有赢家，随着市场面临更多边缘政策风险，加密货币的表现并非特例。摩根士丹利经济学家指出，若关税全面实施，墨西哥经济衰退将成为基准情景——而短期内美国的通胀与增长也将受挫。特朗普对此谈判策略的肆意运用令人不安，这解释了为何黄金在恐慌中突破历史高点。十年期国债虽因事件影响收益率走低，但未显现同等避险属性；对全球增长更敏感的工业金属等资产类别持续低迷。本被视为特朗普2.0时代主要受益者的银行股开盘重挫近3%，后收复约半数跌幅：

特朗普交易并非免疫盾牌

避险资产仍是抵御波动的最可靠选择

来源：彭博社

这些交易将何去何从？特朗普非常规的政策表态使其在关税挤压盈利预期下更易受波动冲击。RBC资本市场分析师Lori Calvasina通过解析上周财报电话会议指出，关税正重塑企业决策讨论：

与去年十一月财报季相比，当前讨论已发生显著变化——当时提及关税的企业多聚焦于如何缩减在华业务（部分公司将产能转移至墨西哥），强调应对供应链挑战的能力，并宣称将通过提价转嫁关税成本。

本轮讨论中企业信心明显减弱，评估意见更为分化。Calvasina称部分公司寄望于获得关税豁免，有企业坦言因关税风险出现"供应链异常波动（即需求前置）"。此类问题将愈发频繁，答案短期内难以明朗，关键时间节点现指向4月1日。

**—**理查德·艾比

生存指南

若想遏制墨西哥毒品流通，大反派古斯塔沃·福林在《绝命毒师》中演示了操作模板——当他用毒龙舌兰酒团灭整个贩毒集团高层后便是如此景象。所幸本次关税谈判未演变成这般局面。

更多来自彭博观点的内容：

• 乔纳森·莱文：特朗普关税风波带来的三个令人不安的教训
• 哈维尔·布拉斯：为何挪威的政治危机是欧洲能源问题
• 利亚姆·丹宁：特斯拉是一家汽车公司，其股票却成了网络迷因

想要更多彭博观点？输入OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日通讯。