德克萨斯州诱惑Meta - 彭博社
Matt Levine
元数据到德克萨斯州
如果您是一家上市公司的股东，您希望该公司如何运作？以下是两个选项：
- 公司的首席执行官必须以股东的利益来运营公司。为了避免出现利益冲突的表象，制定了相关规则。如果她乘坐公司飞机去参加早上的商务会议，然后在下午进行观光，她必须向公司偿还她所使用的燃料的相应部分。如果她想收购另一家公司，而该公司的助理财务主管的侄子曾与她的表亲一起参加过小联盟球队，董事会将必须成立一个特别委员会来审查该交易，她必须在价格决策中回避，以避免个人偏袒的风险。
- 公司的首席执行官可以随心所欲。他可以从公众股东那里拿走股票并给自己; 他可以请一个月的假去做氯胺酮并聚会; 他可以用十亿美元的公司资金来收购他孩子的柠檬水摊; 他可以让公司建造一个巨大的玻璃宫殿来安放一个巨大的金色雕像。不是那种“他在技术上被允许这样做，但他是个好人，所以他不会”的方式，而是那种“他现在正在这样做，我们对此感到满意”的方式。也不是那种“我们勉强允许我们的首席执行官做这些胡闹”的方式，而是那种“如果他不做这些胡闹，他就不会是他那样的远见卓识的商业天才，所以我们热情支持这个巨大的金色雕像。”
哪个选项是正确的？我觉得显而易见的答案是“这要看情况”。如果你找到一个吸食氯胺酮、自利的商业天才，拥有激进的长期愿景，几乎不顾自己，为他的公众股东赚取数十亿美元，你可能会理性地（1）给他钱，（2）给他完全的创作自由，以及（3）承担他可能会欺骗你并将所有利润留给自己的风险。这对你来说是一个冒险的交易，但你期望能因风险而获得补偿。你比信任其他股东更信任他的愿景和赚钱的直觉，因此你宁愿让他完全控制，而不是让他向股东负责。
彭博社观点新加坡在中国+1桌上找到了自己的位置美国例外主义是唯一的游戏主权财富基金对美国来说行不通交易卢卡·东契奇是否像过早出售英伟达？但如果你是一个普通投资者，你会想要投资于广泛的公司，其中一些CEO并不是 世界历史级的商业天才。所以你可能希望有一套好的规则，以确保 大多数的CEO对股东负责，并且在你代表他们管理这些公司时做得很好。
通常我会默认使用女性代词来指代我的通用角色，但你可能会认出第二个选项中的CEO是一个轻微虚构的真实人物。不是 这个人：
首先，马克·扎克伯格将Meta的信任与安全工作人员迁至德克萨斯州。现在，他正在探索将其社交媒体巨头的法律居所迁至孤星州。
知情人士表示，Meta Platforms正在讨论将其注册地从特拉华州迁出，特拉华州是大多数美国大型公司的法律注册地。德克萨斯州自称是像扎克伯格这样的控股股东的公司（如Meta）的更好目的地。 …
尽管大多数财富500强公司在特拉华州注册，但其他公司在过去一年中也密切关注类似的举动，通常是在股东驱动的诉讼之后。
上市公司的高管和控股股东长期以来对特拉华州衡平法院表示沮丧，该法院已成为繁荣的股东原告律师团的家园。那些在其他地方重新注册的大公司往往有一个可能受到最近特拉华州裁决影响的主导所有者。 …
特拉华州努力平衡投资者和管理者的需求，并没有轻视来自德克萨斯州和其他州的竞争。去年，特拉华州立法机构使大股东更容易使用股东协议来承担通常由公司董事会持有的权力。
老实说，如果我负责特拉华州立法机构，我会让公司只需勾选一个框1：“您想遵循（1）正常的经过时间考验的特拉华州受托责任规则，这些规则为股东提供对管理层自我交易的保护，鼓励股东对他们投资的企业的信心，因此往往吸引更多投资者，并为您带来股票价格溢价（也许）还是（2）任何事情都可以的规则，如果您真的擅长这一点和/或如果您有一群忠实的投资者粉丝，可能对您来说还不错？”然后我会要求公司显著披露他们勾选了哪个框。这可以体现在公司名称中，或者标点符号中：“Meta Platforms Inc.”意味着一家普通公司；“Meta Platforms Inc!?”意味着一家奇怪的公司。
然后我 认为 大多数公司会希望遵循常规规则，而有些公司则希望遵循不拘一格的规则，投资者会知道他们在做什么。对于大多数公司来说，选择常规规则会让他们获得更高的估值和更好的资本市场准入，但对于少数公司来说，选择其他规则会有所帮助。“我们想把钱给这家公司，但我们不希望首席执行官受到关于向股东汇报和将我们的利益放在首位的烦人规则的限制，所以如果他不受限制，我们会为股票支付更多，”投资者可能会这样说，关于 一些 公司。（这有时被称为“长期主义”。）“我喜欢你疯狂，但你需要更疯狂，”孙正义 据说在向亚当·诺伊曼抛钱之前 告诉他，我想在那种情况下他是错的，但你明白我的意思。
顺便说一下，提供这个选项的一个好理由——特别是在特拉华州提供——是它促进了清晰和确定性。搬到德克萨斯州 并不能实现这一点！德克萨斯州是一个黑箱！当特斯拉公司搬到德克萨斯州时，它的董事会和律师可以说， 面带微笑，他们没有预见到搬迁会改变股东的权利。也许德克萨斯州的新专业商业法庭会对埃隆·马斯克的巨额薪酬包持有与特拉华州法庭一样怀疑的态度——甚至更怀疑。谁能说呢？他们有 很少的先例：
“德克萨斯州政府试图发出信号，表明德克萨斯州法院将比特拉华州法院对企业更友好，”加州大学洛杉矶分校的法学教授斯蒂芬·贝恩布里奇说。“但这并不能保证会发生。”
我假设最终会有某个持有特斯拉一股股票的散户投资者在德克萨斯州商业法院起诉特斯拉，原因是埃隆·马斯克的薪酬方案或整体表现。那么，最搞笑的结果就是这些法院裁定马斯克败诉。
巴利的
我不确定这是否真的可行，但如果我仍然是一名投资银行家，这里有一个我可能会向游戏公司推销的交易：
- 与某个城市达成协议，建设一家赌场。
- 作为协议的一部分，同意至少25%的赌场将由女性和少数族裔拥有。你——这家上市的游戏公司——将拥有75%的股份，但另外25%将专门以公开发行的方式出售给女性和少数族裔。
- 你以固定价格进行公开发行：你只需决定新赌场的价值，然后以该价格向公众——即任何想购买的女性和少数族裔——提供。
- 这很关键：你设定一个高的固定价格。你要求人们投资你公司的价格对你来说是相当有抱负的。
- 你和城市官员一起向城市中的女性和少数族裔推广这一发行，称其为“创造世代财富”的机会。
- 现在是2025年，所以你显然会立即被白人男性起诉，声称这是违宪歧视。
- 你通过说“好吧，好吧，好吧，你赢了，我们勉强让你以我们向女性和少数族裔提供的相同固定价格购买这家赌场的股份”来和解。
- 你用起诉你的人的订单填满订单簿。
这感觉像是一种间接的特朗普交易，不是吗？在这种政治气候下，特朗普相关投资者资金的竞争非常激烈：有反觉醒投资基金，有特朗普主题的迷因币（和特朗普主题的迷因币交易所交易基金），还有右翼社交媒体公司。“我们有一个特别的投资机会，仅向女性和少数族裔开放”是一种差异化的方式来向类似的受众进行营销，一旦你解决了诉讼。
我曾经将萨姆·阿尔特曼对待投资者的方式描述为“商业贬低”，我想这是一种不同的商业贬低。让人们出于对你的不满而投资于你的股票发行。这种方法存在各种问题，我不能完全推荐它，我大约有四分之三是在开玩笑，但给你看看：
巴利公司和芝加哥市被一家保守派法律团体指控在一项挑战17亿美元赌场项目的诉讼中歧视白人男性，该项目仅向女性和有色人种提供25%的所有权股份。
根据美国平权联盟周三在联邦法院提起的诉讼，该市侵犯了理查德·费舍尔和菲利普·阿罗诺夫的民权，他们表示由于他们是白人男性，无法投资该项目。
“我们不是想阻止赌场，我们是想阻止种族歧视，”原告的律师丹·伦宁顿说。“一旦他们在投资中插入基于种族的资格要求，那就变得非法并在联邦法律下无效。” …
上个月，巴利公司宣布首次公开发行A类股票，仅向女性和少数族裔提供25%的股权。但诉讼称，这些限制——禁止初始投资者将其股份转售给白人男性——是非法的。
费舍尔和阿罗诺夫“希望参与这次发行，但仅仅因为不可改变的特征而被排除在外，”根据诉讼。“简而言之，被告已经对他们进行了不公平的安排。”
是的，他们的局势不利。从这起诉讼：
Bally’s Chicago, Inc.，一个新的公司实体，已经宣传了一项首次公开募股，以筹集2.5亿美元。通过这项“A级权益”发行，Bally’s Chicago, Inc.（及其投资者）将拥有赌场的25%。
芝加哥的领导们将这项发行称为“创造世代财富”的绝佳机会。在一次信息会上，21区的女议员罗尼·莫斯利说：“今晚是关于如何参与的新机会，不仅仅是作为消费者，而是作为所有者。”一位来自奥本·格雷舍姆社区的居民称这项发行为“显而易见的选择”。
我们上个月谈到了这项发行。（我称之为“时机尴尬”。）这项发行有一些有趣的结构：每股价格为25,000美元，但有些以250美元出售，附带99%的无追索权贷款，利率为11%。（一种粗略的理解方式是：你大约有1%的机会以99%的折扣获得赌场的25,000美元股份，和大约99%的机会将你的250美元交给Bally’s，并再也见不到它。不是投资建议！）
但还有一个事实是，Bally’s正在努力为新赌场筹集2.5亿美元，固定估值为10亿美元，而这项发行似乎是由芝加哥市官员进行市场推广的。这个估值正确吗？这是帕特里克·麦肯齐：
投资案例暗示Bally’s故意让接受者得到一些没有代价的东西。也就是说，他们一定是在低估他们赋予这组权利的估值：它实际上并不值10亿美元，而是例如50亿美元。只有你们这些受到你们市议员喜爱的芝加哥人能够以非市场价格购买，从而导致基本上是免费的钱。不仅仅是小额的。世代财富……
我认为成熟的投资者会同意Bally’s认为这组权利值10亿美元吗？读者，我不这样认为……
如果这组权利的25%值2.5亿美元，那么75%一定值7.5亿美元，对吧？如果拥有75%这组权利的实体Bally’s还拥有14家其他赌场、在线赌博资产等，那么这个实体的价值一定远超过7.5亿美元，对吧？
市场并不同意这种评估。截止到本文撰写时，Bally’s（纽约证券交易所代码：BALY）的总市值约为15亿美元。其他赌场的平均隐含价值与芝加哥赌场的7.5亿美元隐含价值之间有什么区别？那7.5亿美元是虚构的，就是这样。
我可能会比这更宽容一些。Bally’s（母公司）确实在为其在芝加哥赌场的75%股权投入7.5亿美元现金，似乎也没有太多高级索赔，2，所以这在某种程度上对估值进行了制衡。此外，Bally’s的总企业价值约为56亿美元，3，因此对一家（尚未建成）赌场的10亿美元估值并不是那么离谱。不过这里有一个故事引用了该交易的投资银行家说“投资者不应期望在赌场运营的前五年看到任何利润。”
无论如何，我必须假设费舍尔和阿拉诺夫会迅速赢得或和解他们的诉讼。他们会在那时购买多少股票呢？
MicroStrategy
嗯：
MicroStrategy Inc.表示，在前一周没有购买任何比特币，停止了自十月底以来连续12周的购买。
这些购买恰逢数字货币创下历史新高的行情，这在一定程度上是由于唐纳德·特朗普对数字资产的支持以及他第二任总统任期初期的行业友好议程。MicroStrategy在此期间购买了超过200亿美元的比特币，使其整体持有量增加到约447亿美元，或超过所有将来铸造的代币的2%。
MicroStrategy已经连续几个月每周出售一大堆股票，并利用收益购买比特币。此时，该公司主要是一堆比特币，但公司的估值大约是其基础比特币价值的两倍。这意味着，对于MicroStrategy来说，继续出售更多股票并购买更多比特币是极其有利可图的：每出售1美元的股票就购买1美元的比特币，这使得其股票价值增加2美元。当MicroStrategy在十月宣布这一计划时，我的分析是：“如果你经营一家公司，而人们为你的股票支付的价格远高于其价值，你应该尽可能多地出售。”MicroStrategy做到了。“一个永动机，”我称之为 它。然后它停止了！
我不知道为什么。MicroStrategy 目前拥有 471,107 个比特币，按每个比特币 99,000 美元计算，价值约 470 亿美元；其市值仍然大约是这个数字的两倍。5 溢价仍然强劲，交易对 MicroStrategy 来说仍然看起来极具盈利性。 十月份的公告 是 MicroStrategy 将在市场上出售 210 亿美元的股票（以及另外 210 亿美元的固定收益）以在“未来 3 年内”购买比特币，股票部分仍然有 超过 40 亿美元的剩余。我想他们暂停了，因为他们被 发行优先股 分散了注意力？
MicroStrategy Inc. 通过类似债务的股权发行筹集了 5.63 亿美元，以帮助融资购买更多比特币。
永久性优先股以每股 80 美元的价格出售，低于每股 100 美元的清算优先权，这表明该交易对投资者更友好，而不是最初向散户交易者和机构推介时的情况，周五的新闻稿中提到。该股票将向投资者支付 8% 的固定息票，并具有 1,000 美元的转换价格，这将要求股票价格几乎从周四的收盘价翻三倍。
该交易筹集的资金超过了最初 2.5 亿美元目标的两倍。MicroStrategy 本月早些时候宣布，它可以利用永久优先股发行在第一季度筹集多达 20 亿美元。
这一结构是迈克尔·塞勒公司的一种新颖发行方式，该公司一直使用更传统的可转换债务和市场销售股票来筹集现金购买比特币。该发行吸引了更广泛的投资者，包括那些寻求相对高收益的投资者，特别是与其最近的 0% 息票的可转换票据相比。
这里是 新闻稿。我 上个月写道 “软件公司的永久优先股并不完全是传统产品，”不过我想这实际上是可转换优先股（但转换价格非常高）。但是，是的，你可以以80美元的价格购买它，并获得8美元的年股息，或者10%的收益率。我想这是一种向希望获得这种东西的投资者营销“比特币敞口（来自转换特性）与高收益（来自票息）”的方式，我想MicroStrategy有很多希望获得这种东西的投资者。
不过，MicroStrategy为什么想要它呢？MicroStrategy大约有 $4600万现金（以美元计6）在手，或者大约一年的优先股息；它上个季度的经营现金流为负。优先股息可以以现金或股票支付，但仍然：为什么要每年支付4500万美元给优先投资者以购买更多比特币，而普通股东却在乞求以溢价购买股票？我想如果你是一家全方位服务的比特币国库公司，你必须提供很多不同的产品。
比特币529计划
我不知道，伙计，我的大学储蓄理论是，经济是存在的，经济随着技术进步和人口增长而增长，你现在将钱投资于广泛的企业，这些企业利用你的钱制造东西并帮助经济增长，随着经济的增长，这些企业大多也在增长，你的投资变得更有价值。如果你每个月存下，呃，坦率地说，算是很多钱，并且如果经济（或者说，上市公司的股权价值）增长的速度快于大学学费的增长速度，那么你将有足够的钱支付你孩子的大学教育。
这并不是一个特别鼓舞人心的愿景或其他什么。它需要（1）经济增长，（2）大学学费增长不要超过经济增长太多，以及（3）你还是要存下相当多的钱，因为大学很贵，股市增长并不是解决这个问题的魔法药方。但这是一个合理的愿景。它将你支付大学费用的能力与一些使用你的钱、经济中的一些生产性活动联系起来。“你投资于为他人提供商品和服务，作为交换，你为自己获得一项服务（大学）。”这是一种基本的经济交易。
不过，再说一次，（1）并不鼓舞人心，（2）大学很贵。显然，还有其他大学储蓄理论，比如“彩票”或“也许某个YouTuber会随机给我一百万美元”之类的。无论如何，这篇文章让我感到很焦虑：
大多数父母通常担心为孩子提供529大学储蓄计划、经纪账户或高收益储蓄工具的资金。现在，一部分人正在摒弃旧方式，转而希望积累足够的比特币，以帮助他们的孩子在未来的岁月里。
一些人说这是因为股票收益不够好。其他人则将其视为合理的多样化。许多人是真正的信徒——相信尽管自上次“加密冬天”以来增长超过500%，比特币的攀升才刚刚开始。世界上最大的加密货币在12月首次突破了100,000美元大关，而在2022年11月时的交易价格不到16,000美元。
尽管如此，这些父母认为他们的孩子有足够长的时间来承受比特币的剧烈波动……
一些父母正在转向加密货币，以增强他们的大学储蓄。传统股票的回报显然无法满足需求，因为顶级私立大学一年的学费接近100,000美元。
路易斯安那州的43岁医生特拉维斯·赫德利（Travis Headley）大约四年前首次接触比特币，现在将他的整个薪水转换为这种加密货币。他决定将孩子的大学基金也全部投入其中。在通过税收优惠的529计划储蓄了大约十年后，他将钱取出，支付了税收罚款，然后全部投入比特币……
职业足球运动员亚历克斯·克罗格纳尔（Alex Crognale）也有类似的感受。当他去年迎来第一个孩子时，这位30岁的父亲知道他想要帮助确保她的财务未来。但传统的529账户的过去回报让他感到失望，他认为比特币是一种更灵活的财富来源。
“对我来说，数学是相当清楚的，跟随人群做这个529计划不会让我的孩子在未来处于最有利的位置，”他说。
投资比特币有很多理由——“我认为完全不接触比特币是非常冒险的，”文章中的一位家长合理地说——但最不吸引人的理由是这种“保持贫穷也要快乐”，“真实经济活动的回报太低”的观点。可能确实如此——早期接触魔法互联网货币的人可以变得非常富有。但魔法互联网货币不能成为普遍繁荣的来源。7并不是 每个人 都能通过早期接触加密货币而致富。有时你必须工作、储蓄并投资于经济活动，或者至少在赌场中，以支付商品和服务。
预测市场
我的 内幕交易第五法则是：不要通过 在公司安放炸弹来进行内幕交易并做空其股票。（这些法则不是法律建议，但老实说，我强烈建议你遵循这一条。）这是内幕交易的一条法则，因为……这可能有效？这是真实的诱惑？这条法则最初是受到某人启发的，他据称这样做过，做空了德国多特蒙德足球俱乐部的股票，然后 在球队巴士的路线安放炸弹。我们还讨论过其他投机性应用，包括 黑客攻击（黑客攻击一家公司，做空其股票，宣布黑客攻击）， 恐怖主义（在10月7日哈马斯袭击之前，似乎有一些以色列股票的做空），或 医疗设备破坏（黑客攻击心脏起搏器，做空制造商的股票，导致一些患者死亡）。再次强调，不要 做这些事情。
在每种情况下，你所做的可以说是内幕交易或市场操纵，8但这也是另外一种罪行：如果你黑客攻击心脏起搏器以杀人，从而从医疗设备制造商的空头头寸中获利，那么你因内幕交易而面临的麻烦远不如因谋杀而面临的麻烦严重。尽管如此，我常常在这里说“一切都是证券欺诈，”而证券监管是一种元监管，涵盖了各种不当行为，所以我想总有一天会有人谋杀并因证券欺诈而被起诉。“陪审团的各位，被告通过杀死所有那些人破坏了证券市场的完整性。”
在股市中，内幕交易是不被赞成的。在预测市场中，情况更为复杂：许多预测市场的理论家、倡导者和高管喜欢内幕交易，因为预测市场的社会目的在于做出良好的预测，而内部人士可能拥有比外部人士更好的信息——因此做出更好的预测。9你，呃，明白这将如何发展。
如今的预测市场仍然相对较小，因此没有太多诱惑去购买“恐怖主义将发生”的事件合约，然后进行恐怖主义以获利。但我在这里提到这一点是因为（1）有一篇关于加州野火的华尔街日报文章，以及（2）随着预测市场变得越来越大和主流，也许我们将有机会重新审视这一点。来自《日报》的内容：
在一月，当致命的野火席卷洛杉矶时，Polymarket允许用户下注于帕利塞德斯火灾何时会完全扑灭，是否会在特定时间内蔓延到圣莫尼卡，以及关于这场灾难的其他问题。
《洛杉矶时报》的专栏作家抨击这些野火合约是可怕的。另一位观察者——独立研究员莫莉·怀特，研究加密行业——则认为这些合约可能会鼓励赌徒为了获利而进行纵火。
“这反映了社会的阴暗面，有些人看到野火后决定试图从中赚钱，”怀特说。
是的，我的意思是这更多的是对社会的批评，而不是对预测市场的批评。此外：众所周知，已经有方法可以进行盈利的纵火，并且有法律禁止这种行为，而这些法律与预测市场的监管无关。（纵火是犯罪！）但是，是的，预测市场提供了更完整市场的可能性：无论你想下注的未来事件是什么，你都可以想象出一个合约。然后你可能会被诱惑去促成这个事件的发生。
事情发生了
先锋的平均费用现在仅为0.07%，这是 有史以来最大的削减。美国企业 与埃隆·马斯克亲密接触，因为亿万富翁加深了与唐纳德·特朗普的关系。马斯克表示DOGE 暂停向美国承包商支付国债。马斯克的X将雀巢、高露洁、壳牌及其他品牌加入 广告抵制诉讼。“以复杂方式融资的昂贵核电站提供了一种方便的方式来 隐匿资金，用于其他原因。”OpenAI发布了旨在像 研究分析师一样行动的AI代理。三星董事长 被清除欺诈和股票操纵的指控。在银行家去世后，杰弗瑞承诺支持并抨击网络毒性。萨姆·班克曼-弗里德的父母探索 为儿子寻求特朗普特赦。“这是一种有趣的虚无主义，只相信信仰本身。”
如果您希望以方便的电子邮件形式获取Money Stuff，直接发送到您的收件箱，请 在此链接订阅。或者您可以在 这里 订阅Money Stuff和其他优秀的彭博通讯。 感谢您！