信用投资者面临困境，因为特朗普关税成为现实 - 彭博社

Tasos Vossos, Ethan M Steinberg

2025-02-03

拖车在墨西哥华雷斯的Ysleta-Zaragoza国际桥口岸排队等候，时间是12月20日。

摄影师：David Peinado/Bloomberg随着特朗普政府将关税威胁变为现实，信用投资者面临选择：出售暴露于风险的公司的债券以避免进一步损失，还是押注这些企业足够强大以渡过难关。

反应迅速的做法是出售。根据彭博社汇编的数据，周一早上，超过四分之三的由新兴市场公司发行的美元债券下跌。在欧洲，以大众汽车公司的最风险债务为首的汽车制造商债券是最大的下跌者。在美国，信用风险指标在上周一全球市场暴跌以来，日内上涨幅度最大，反映出人们对关税将重新引发通货膨胀的担忧。

贸易战的阴影为已经脆弱的全球信用市场增添了不确定性，该市场刚刚从因美国联邦储备委员会可能在今年大部分时间内不再降息而引发的抛售中恢复过来。

周一，交易员们刚刚经历了剧烈波动，因为特朗普总统同意将对墨西哥的征税延迟一个月以进行谈判。这发生在市场开始准备美国周二对加拿大、墨西哥和中国征收关税的几个小时后，特朗普还重申了对欧盟征收关税的威胁。

“如果你能预测到通货膨胀的战略性上升，这将迫使美联储采取行动”并导致加息，BNP Paribas全球信用和股权衍生品策略负责人维克托·霍特表示。然而，如果关税没有在战略上改变任何事情，信用投资者将会重新进入，他补充道，今天的市场波动是“对不确定性的完全自然反应。”

美国关税及更多威胁引发企业债券抛售

来源：彭博社

注意：消费者非必需品指数包括汽车行业发行人

在延迟消息传出后，Markit CDX北美投资级指数的利差略微回落，该利差在感知信用风险下降时会减少。其他市场也随之反应——股票削减了损失，美元从其反弹中回落。

市场反应广泛反映了对关税可能推动美国通货膨胀的担忧，这使得美联储在降低利率时更加谨慎。同时，如果欧洲出口的关税提高——如果真的发生——可能会促使欧洲中央银行更加激进地降息以抵消经济冲击。这种动态使得欧元接近与美元平价。

在欧洲，国际化的汽车制造商——在前几个月已经成为企业债券投资者的痛点——是投资者的重点关注对象。大众汽车和斯泰兰蒂斯公司（Fiat、Jeep和Peugeot汽车的制造商）发行的债券在彭博社的欧元投资级指数中占据了表现最差的名单。

这将对整体指标产生重大影响，因为汽车行业占彭博社欧元高等级指数的6.4%，是仅次于银行的第二大板块。

这些变动发生在一个关键的财报季节中，这个季节对于展示企业健康指标在升级的贸易战中有多强劲至关重要。到目前为止，在西欧，销售额比分析师预期高出2%，但盈利仅比预测高出0.2%，根据彭博社汇编的数据。这与美国的1.3%的销售意外和5.7%的盈利意外相比。

“我们仍然处于财报季节的关键时期，因此关于公司如何应对关税的问题将会迅速而激烈，”迈克·罗德，美国世纪投资公司的高级投资总监，在电子邮件评论中写道。

可以肯定的是，欧洲信用市场的大部分对美国出口的暴露有限，从而抑制了更广泛指标的波动性。例如，公用事业——其中许多受到严格监管——占据了该指数的相当大一部分。

BNP Paribas的Hjort表示，他将与关税相关的举动视为购买机会，特别是欧洲周期性股票。

另一个平静的地方是英国，英镑投资级公司债券利差保持平稳，而以欧元计价的指标则上涨了3.5个基点。特朗普似乎将英国排除在立即行动的威胁之外，表示这种关系“可以解决。”

尽管如此，贸易战仍然是一个主要风险因素，即使在那些主张欧洲信用风险溢价韧性的市场观察者中。

“今天的消息很糟糕，必须有所反应，”法国兴业银行的信用策略师Juan Valencia说。“然而，我们仍然预计利差会随着时间的推移保持稳固，除非关税的发展恶化并演变成全面的贸易战，导致经济衰退，”他说。

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