智利高风险债券基金对2025年持悲观态度 - 彭博社

2024年对智利一些负债最重的公司来说是个好年头，对Guillermo Marín来说更是一个特殊的年份，他是Grupo Security SA的高收益基金管理人。

Marín管理的Fondo de Inversión Security HY Chile，资产为2510万美元（250亿比索），去年收益率为20.2%，超过了他的88个同行。去年的卓越表现是在一些面临困难的智利公司，如零售商Empresas Hites SA和Clínica Las Condes SA成功重组债务或解决管理问题之后出现的。

但Marín并不抱幻想，认为这样的优秀结果今年能够重现。在今年的第一个月，该基金仅获得了0.6%的收益，处于同行的中间水平。对于今年，Marín预计其基金的收益将约为通货膨胀的6%。为了保持盈利，他开始寻找智利公司发行的国际债券。

“这个基金在2024年的成功很难再现，因为市场已经经历了一次强烈的修正，”Marín说，他是AGF Security的国家资产经理。

Hites在七月以约260万UF（1.019亿美元）的债务兑换了新的证券化债券，期限在四到六年之间。另一方面，健康服务提供商Clínica Las Condes的债券因关于所有权变更的猜测而上涨，最终由Instituto de Diagnóstico SA（Indisa）和Euroamerica SA收购了该公司的55.8%。建筑公司Salfacorp SA也成功重组了到期于2024年的债务，在五月发行了55万UF的新债券，期限至2029年，并在六月获得了五年的银团贷款。

“风险溢价开始大幅修正，”马林说。“这些债券的交易利率下调，因此基金参与者获得了强劲的资本收益。”

投资模型

成立于2015年的Security HY Chile投资基金，超过80%的资产投资于智利企业债务，约1%投资于海外。

由于美国持续的通货膨胀推动全球收益曲线走高，基金面临的逆风正在加大。智利中央银行周二首次自七月以来保持基准利率不变，因对消费者价格的担忧加剧，随着比索贬值和电力成本上升。

“更高的通货膨胀最终会推高利率，这对任何债务基金都不是好事，”马林解释道。尽管由于该基金是高收益型，仍然由于起始时的广泛利差而保持合理的余地。

今年面临的其他风险包括智利可能出现的失业率上升。该高收益基金持有九月十八日补偿和家庭津贴基金的债券，该基金为附属公司的员工提供社会保障和贷款，债务约为4000万美元，预计在七月到期。如果失业率上升，Caja 18的贷款违约率将会上升。

安全投资基金HY智利也投资了一个聚集汽车贷款的基金，该基金面临失业和违约风险。2024年，马林表示他们已经投资了FI安全私人债务汽车I，但该基金已经清算。

为了提高今年的收益，马林表示该基金开始寻找由智利公司发行的国际债券。马林认为CAP SA在国外发行的债券具有吸引力，因为它们的收益率较高。标准普尔将CAP评级为垃圾级，评级为BB+，但在惠誉的评级中接近投资级，评级为BBB-。

马林还看好智利银行发行的永久债券。国有的智利国家银行去年在美国发行了6亿美元的永久债券，收益率为7.95%。标准普尔对这些永久债券给予了BBB-的评级。

“我们必须寻找新的名称以便在本地利差收窄的情况下纳入投资组合，”马林说。“这是我们面临的挑战，要寻找替代方案，无论是在私人债务中，还是在国外市场。”

原始备注：智利表现最佳的基金表示高收益债券的繁荣已结束