美联储在经济混乱中最好的选择是耐心 - 彭博社

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可能会出什么问题呢？

摄影师：安德鲁·卡巴列罗-雷诺兹/法新社/盖蒂图片社

自1月20日新政府上任以来，许多事情发生了变化，因此美联储上周决定维持其政策利率可能显得奇怪。惩罚性的新关税似乎即将来临，这可能会推高价格，扰乱经济并抑制增长。此外，国会正准备延长2017年的减税政策，可能还会有大规模的财政刺激。中央银行难道不应该对此做出判断并相应调整货币政策吗？

不，应该不这样做。目前，不确定性主导一切。无法确切说出白宫对关税的真实意图——是短期威胁以获取边境安全的让步，还是长期的新税收来源，或者是阻挡外国制造商的墙？（无论政府怎么说，逻辑上讲，这三者不可能同时成立。）

今年剩余时间的财政计划同样，目前仍然是个谜。随着经济接近或达到充分就业，通货膨胀仍在缓慢向美联储2%的目标靠拢，急于推动利率朝某个方向变化的必要性并不迫切。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的联邦公开市场委员会同事们明智地选择了耐心等待。

尽管如此，金融市场仍然可以从中央银行的 政策声明 和鲍威尔的会议后 新闻发布会 中获取一些有趣的信号。修订后的声明表示失业率“已稳定在低水平”，而不是“失业率有所上升但仍然较低”。现在它表示“通货膨胀仍然略高”，而不是“通货膨胀在朝着委员会2%的目标进一步取得进展，但仍然略高”。这些调整表明美联储对风险平衡的判断发生了变化——从“就业市场正在减弱”到“通货膨胀顽固”。因此，它认为温和的限制性立场仍然适当，并且恢复朝着更“正常”的政策利率的进展应该等待。

这确实是有道理的——不仅仅是因为就业和通货膨胀的数据。同样重要的是对“正常”或“中性”政策利率的怀疑。在疫情及其导致的经济扭曲之后，包括美联储在内的任何人都无法确定该利率是什么。围绕贸易和财政政策的新怀疑只会进一步复杂化局势。目前的政策利率可能会成为新的常态；可以想象，未来可能需要更高而不是更低的利率。就目前而言，关于接下来会发生什么的猜测并没有帮助。唯一可靠的指南将是关于就业和价格的最新数据。

在他的新闻发布会上，鲍威尔传达了另一个信息。他礼貌而坚定地表示，总统反复提出的 要求 降低利率并不是美联储计算的因素：他说他们没有讨论这个问题。白宫最好让这个话题休息。如果这损害了投资者对美联储根据自身判断制定政策的信心，结果将是通胀预期的激增——以及更高的长期利率，无论短期政策利率如何。在这个政策混乱的新时期，美联储的独立性比以往任何时候都更重要，必须隐含地被假定。

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