德意志银行的国内困境风险使其成为一个跟随者 - 彭博社

准备削减：德意志银行首席执行官克里斯蒂安·索温。

摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社

德意志银行股份公司正逐渐接近其为2025年设定的利润和分红目标——它甚至可能实现这些目标，这对一家始终未能令投资者满意的银行来说并不容易。但在今年剩下的时间里，焦点将越来越多地转向这家德国银行是否能够继续发展并在未来产生更强劲、持续的回报。目前来看，它更可能停滞不前。

首席执行官克里斯蒂安·索温在周四的银行全年业绩发布会上暗示，他将削减更多拖累集团的业务。他应该关注那家始终令人失望的德国零售业务，特别是因为竞争对手在争夺投资者关注方面并没有停滞不前。

彭博社观点德国人无法承担他们镀金的房屋瑞士手表空头仍有时间为什么挪威的政治危机是欧洲能源问题印度尼西亚的增长冲刺可能代价高昂其私人银行部门的回报（尽管名义上是私人银行，但它服务的是普通人而非富人）与主要本地竞争对手商业银行股份公司相比，已经显得很差。意大利联合信贷银行28%的股份和威胁收购的提议点燃了商业银行首席执行官贝蒂娜·奥尔洛普的斗志；她正在通过寻找成本节约来争取独立，以说服股东相信它可以独立发展。索温面临着德意志银行的本土业务进一步落后的风险，除非他也能找到一些重要的杠杆来推动发展。

德意志银行2024年的业绩足够好，尽管它通过提高未来投资成本的预测让股东感到失望。它仍在升级技术和控制功能——这一任务已经拖延了多年。2024年集团的有形股本回报率为7.1%，不包括17亿欧元（18亿美元）的诉讼费用，而2025年的目标是超过10%。它宣布了一项7.5亿欧元的股票回购计划，并与其股息一起发布，这使自2021年以来对投资者的总支付达到54亿欧元，而其2025年的目标是超过80亿欧元。不过，这看起来比回报目标更容易实现。

好消息来自于收入的恢复，尤其是在投资银行。其强大的债券和货币交易部门在2023年第四季度以美元计增长了令人印象深刻的23%。虽然这比几家美国同行要弱，但远超分析师的预期。该季度的交易顾问费用同比增长了70%，继续推动德意志银行从2022年和2023年的糟糕表现中复苏。

投资银行的有形股本回报率为9%并不算出色，但与巴克莱银行等公司相当，并且随着今年活动的改善应该会有所提升。企业银行和80%控股的资产管理部门DWS集团的回报率在十几个百分点之间，并且可以通过一些调整来改善。

主要的弱点在于私人银行。德国零售银行业以回报低而著称，但即便在这种情况下，该部门2024年的回报率为5%也很差。它仍在承受着其 灾难性的Postbank收购的重压，该收购于2010年完成。与股东就多年前支付的价格进行的争斗在2024年大部分得到解决，成本接近10亿欧元。将其与主业务整合的费用仍在持续，尽管银行承诺从今年开始这些费用将逐渐减少。

零售银行的简单盈利能力与德国商业银行相比表现不佳。税前利润占风险加权资产的比例不到1.3%，是德国商业银行在同一业务中2.6%的一半，后者为前九个月的表现。

德意志银行的零售利润已落后于其竞争对手

消费者银行的税前风险加权资产回报率

来源：德意志银行；德国商业银行

注：德国商业银行2024年的结果仅为前九个月

奥尔洛普承诺裁员和提高效率，因为德国商业银行正在努力摆脱意大利联合信贷的关注，她的起点比施温更好。2024年前九个月，德国商业银行零售部门的成本与收入比为65%，低于2023年的72%。德意志银行的比例为2024年的78%和2023年的81%。

那么施温能做些什么呢？在过去两年中，他已经将分支网络削减了200多家，降至1,307家，但通过建立更好的数字服务可以做得更多。在收益电话会议上，施温提到抵押贷款和中型市场贷款是可以削减或提高效率的业务线。不断增长的风险转移市场，投资者向银行提供一种对损失的保险，可能帮助德意志银行从这些业务线释放资本并提高回报。

考虑到利率已经达到峰值，德意志银行已经拥有一个完善的对冲计划来保护存款收入，其私人银行收入不会大幅下滑，但也不会有太大增长。它的扩张希望集中在富裕客户身上——就像阳光下的其他金融机构一样。

施温希望引领下一阶段的发展，他将其命名为德意志银行3.0。由于受到其激进潜在买家的压力，商业银行已经在零售银行业务上向前推进。为了让德意志银行跟上步伐并有希望在任何整合中占据领导地位，施温需要在普通德国银行业务中进行一些重大变革。这是最艰巨的任务；但它提供了最大的改进空间。

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