沃尔格林暂停分红，潜在买家Sycamore寻求交易融资 - 彭博社

顾客在加利福尼亚州埃尔塞里托的沃尔格林商店购物。摄影师：贾斯廷·沙利文/盖蒂图片社沃尔格林联合公司的董事长兼最大股东斯特法诺·佩西纳，天生就有交易的基因。然而，找到一笔交易来拯救他所建立的药店帝国却证明是困难的。

意大利出生的佩西纳，83岁，在2014年将他的联盟靴子与美国药房巨头合并时，标志着他数十年来构建药房巨头的辉煌时刻。

然而，回报却是短暂的。股票在2015年达到了历史最高点，但随后在接下来的九年里大部分时间都在长期下滑。

周四，当沃尔格林宣布暂停其已支付92年的季度股息时，股东们又遭受了一次打击。公司表示它需要节省现金。周五，股价下跌了多达17%。

斯特法诺·佩西纳摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社投资者一直希望达成一项将公司私有化的协议——并给沃尔格林留出空间来修复业务。

私募股权公司西卡莫尔合伙公司据知情人士透露，尽管早前有报道称收购谈判已停滞，但仍在与私人信贷公司就潜在沃尔格林交易的债务融资进行洽谈。尚不确定是否会达成交易。

沃尔格林和西卡莫尔的发言人拒绝对此文章发表评论。

多年来，沃尔格林采取了一些似乎加剧了其因处方报销率的行业压力和来自在线零售商如 亚马逊公司而面临的痛苦的举措。

最显著的是，它于 2020年7月 与VillageMD展开了一项昂贵的患者护理尝试。沃尔格林向该业务注入资金，旨在创建一个看医生和取药的一站式购物体验，但最终却几乎没有什么成果。

西卡莫尔以在挣扎的零售商和消费公司中进行复杂结构投资而闻名，可能会寻求达成一项协议，将像VillageMD这样的健康单位出售。该公司还可能会重新融资沃尔格林的债务，使其与某些单位相关联，而不是整个公司，一些人表示。

不过，有几个因素可能使得达成收购协议变得具有挑战性。沃尔格林周五的市值约为88亿美元，负债约为80亿美元，还有220亿美元的租赁义务。此外，它还需承担与阿片类药物诉讼相关的数十亿美元的和解付款。

“目前尚不清楚如何通过杠杆收购或收购将大量债务置于该资产上，同时仍能获得良好的回报，或仍然可行，”彭博情报分析师乔纳森·帕尔默说，指的是杠杆收购。

尽管如此，Sycamore已经成功地扭转了那些已经因自身债务而岌岌可危的零售商。

当Sycamore在2017年同意收购办公用品零售商Staples时，它将融资分成了三个部分。它为公司的强大批发部门筹集了债务，然后将美国和加拿大的零售业务分拆成独立实体。到2020年，Sycamore已经收回了大约80%的股本，这是交易的一部分。

Walgreens之前曾探索过私有化。在2019年，KKR & Co.曾接洽它，讨论一个潜在的交易，这将是有史以来最大的杠杆收购。由当时担任首席执行官的Pessina主导的谈判最终破裂。

寻求解决方案

Walgreens在2023年10月聘请Tim Wentworth来帮助扭转公司局面。在2024年初，他表示公司正在“评估所有战略选择”，以期削减成本并增加现金流。

据知情人士透露，Wentworth和其他高管与银行家会面，听取改善公司财务健康的建议。

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Walgreens长期以来面临着关于为什么没有追随竞争对手CVS Health Corp.所采取的路线的质疑，该公司花费多年时间通过收购药房福利管理公司Caremark以及保险公司Aetna来重塑自己为一个医疗保健集团。

沃尔格林的收入超过四分之三来自其美国药房和零售业务，这使得在商店中的失误代价高昂。例如，将商品放入展示柜以防止盗窃，在结账时产生了令人沮丧的效果。

“当你把东西锁起来时，”温特沃斯本月对投资者表示，“你卖的数量就会减少。我们已经相当明确地证明了这一点。”

蒂姆·温特沃斯来源：商业通讯尽管如此，沃尔格林面临的一些最紧迫的挑战在其核心业务之外。在前首席执行官罗莎琳·布鲁尔的领导下，2021年，该公司推出了一项新的医疗保健战略，旨在使其“成为当地临床护理服务的领先提供者”，根据一份向监管机构提交的文件。

布鲁尔加大了对VillageMD的投资，获得了多数股权，并计划再开设数百家诊所。一年后，沃尔格林向该项目投入更多资金，以帮助VillageMD收购Summit Health-CityMD，这是一家医疗实践和急救中心连锁。

与此同时，VillageMD的现金流出超过了沃尔格林的预期，目前尚不清楚需要多少额外资金才能最终实现盈利。

“显然这并没有成功，”Gabelli Funds的投资组合经理杰夫·乔纳斯谈到最初的VillageMD投资时表示。“由于负债较高和对其资产负债表的担忧，他们再也无法承担这些损失。”

这些举措让沃尔格林面临一堆烧钱的业务。布鲁尔在2023年担任首席执行官不到三年后突然辞职。次年，沃尔格林对其VillageMD投资减记了58亿美元。

银行家提案

去年初，在摩根大通医疗会议上，关于私募股权公司是否评估收购沃尔格林的传闻四起。与此同时，该公司正在评估其一些单独业务的举措。

沃尔格林聘请了Centerview Partners来探索出售其专业药房部门Shields Health Solutions的潜在交易。几周后，该公司改变了主意，知情人士表示。

随着年头的推移，曾在2018年担任Express Scripts首席执行官的温特沃斯，以及曾担任沃尔格林医疗部门总裁的高级顾问约翰·德里斯科尔，向华尔街征求更多的转型想法。

这些高管向来自七家以上不同公司的投资银行家提出了建议，包括摩根大通公司、高盛集团公司、拉扎德公司和Centerview，要求他们提出潜在的举措。一些银行家建议再融资债务、出售资产、关闭门店以及寻找私募股权公司将公司私有化等其他想法，知情人士表示。

摩根大通、高盛、拉扎德和Centerview的发言人拒绝发表评论。

随着沃尔格林可能愿意达成交易的消息传出，积极的投资银行家们联系了他们最喜欢的私募股权客户，并表示愿意帮助他们融资收购（如果需要的话）。几家私募股权公司向沃尔格林提出了低价收购报价，知情人士表示。

这些谈话没有取得太大进展，部分原因是没有一个被认为对沃尔格林足够有吸引力。

沃尔格林还评估了对VillageMD潜在股权注入的兴趣，但没有找到接盘方，知情人士称。

评估选项

到夏季，沃尔格林决定专注于扭转局面。根据知情人士的说法，目标是将VillageMD对其他业务的影响降到最低，并可能重新融资债务。

沃尔格林一直在考虑VillageMD的各种战略选项，包括出售或重组，根据与证券交易委员会的八月备案。

根据知情人士的说法，出售VillageMD被视为最佳可能结果，他们表示沃尔格林希望避免打扰供应商。

本月早些时候，沃尔格林的前景似乎开始好转，因为它报告了好于预期的季度药房销售。这导致沃尔格林的股票在几十年来出现了最大单日涨幅。但仅仅几周后，管理层就削减了股息。