特朗普对墨西哥的关税将推动空调成本上涨 - 彭博社

Brooke Sutherland

2025-01-31

特朗普表示，他可能会在2月1日对墨西哥和加拿大的商品征收关税。这些税收对美国制造业供应链的影响将远大于对中国进口商品的关税。

摄影师：卡洛斯·莫雷诺/彭博社 要直接将《工业力量》送到您的收件箱，请注册 这里*。*

关于关税的讨论很多，但似乎没有人——包括特朗普政府本身——对美国实际会采取什么行动以及时间表有清晰的认识。制造商唯一确定的是，如果真的征收关税，他们的第一反应将是提高价格。

对于那些刚刚了解情况的人，唐纳德·特朗普总统在上任的第一天没有如最初承诺的那样宣布对中国进口商品的具体关税，而是下令进行审查不公平贸易行为，并对北京在他第一任期内签署的贸易协议的遵守情况进行调查。特朗普随后表示，他正在考虑在2月1日对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税。仅仅一天后，他表示他可能在2月1日对中国进口商品征收10%的关税，并批评了美国与欧盟的贸易逆差。特朗普随后告诉福克斯新闻，他“宁愿不”对中国商品征收更多关税。

特朗普对所有哥伦比亚进口商品征收关税，因为该国拒绝接受两架载有移民的军用飞机，但在南美国家达成协议后撤回了这些关税。他表示美国将对半导体、药品和某些金属等战略进口商品征收关税。但特朗普还表示，他希望对所有外国商品征收全面的关税，任何关税都将“远远超过”2.5%。墨西哥总统克劳迪娅·谢因鲍姆表示她不期望特朗普能按他提出的2月1日的关税时间表推进，但特朗普在周四重申了这一承诺。

美国制造业首席执行官们，和我们其他人一样，只是在努力跟上。

“关税非常不确定。我是说，我们不知道。我们不知道具体情况，”私人飞机和直升机制造商Textron Inc.的首席执行官斯科特·唐纳利在本月公司的第四季度财报电话会议上说。这家总部位于罗德岛普罗维登斯的公司在墨西哥和加拿大都有重要业务。“我们将避免预测这一切将走向何方，”雪地摩托制造商Polaris Inc.的首席执行官迈克尔·斯皮茨滕补充道。“情况每小时都在变化。”

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大多数工业公司在过去五年中花费了大量时间重新调整其供应链，以减少对中国的依赖并保护其本地业务，因此他们通常对来自该国的更多进口关税的前景并不太担忧。不幸的是，对于许多制造商来说，这一重启往往涉及在墨西哥的大量投资。该国与美国的地理接近性、长期而紧密的贸易关系以及相对较低的劳动力成本使其处于经济和政治现实的风险最小交汇点——直到最近为止。

莱诺克斯国际公司就是一个完美的例子。该公司通过与三星电子公司达成一个合资企业，减少了对中国进口的依赖，将部分迷你分体空调的采购转移到韩国。它最近在墨西哥萨尔蒂略开设了一家新的 1.5亿美元的工厂，以生产商业空调，因为其在阿肯色州斯图特加特的工厂在寻找工人方面遇到了困难。这增加了其在墨西哥的现有住宅业务校园，使公司更符合同行的标准，包括卡里尔全球公司，他们更依赖墨西哥的工厂。（卡里尔在特朗普第一次竞选时因决定关闭印第安纳州的一家工厂并将工作转移到墨西哥而被臭名昭著地针对；特朗普声称拯救了该工厂，但现实情况是更复杂。）

莱诺克斯首席执行官阿洛克·马斯卡拉在本周公司的第四季度财报电话会议上表示，目前美国供暖、通风和空调行业约40%的生产能力在墨西哥。他表示，莱诺克斯和其他制造商应对墨西哥商品关税的主要方式是通过价格上涨。通俗来说，这意味着无论你是否购买莱诺克斯的型号，新空调或供暖设备的成本都将上涨。“这影响整个行业，定价将是我们所有人首先会采取的杠杆，对吧？”马斯卡拉在12月的高盛集团会议上说道。

陷入困境

美国供应管理协会的工厂活动指数已经连续超过两年处于收缩区间，这是几十年来需求疲软的最长时期

来源：供应管理协会

注意：读数超过50表示扩张，而读数低于50表示收缩

莱诺克斯仍在阿肯色州工厂生产高效能的优质屋顶系统，并在美国运营另外三家工厂。如果关税成为更永久的现实，该公司可能会将更多工作转移到这些美国工厂，但这需要数年时间，马斯卡拉说。

盖茨工业公司生产动力传输组件和汽车皮带，对价格上涨的态度更加直言不讳。该公司从中国进口约2500万美元的产品。如果特朗普对中国进口商品增加现有关税，“我们会为此定价，”首席执行官伊沃·尤雷克在12月表示。“如果对墨西哥生产的商品征收关税，我们也会为此定价。” 格拉科公司在1月的年度价格上涨中没有考虑关税，部分原因是与客户的相关讨论始于去年秋季。但“如果我们需要，我们总是可以做出其他定价措施的决定”，首席执行官马克·谢汉在本周的公司财报电话会议上表示。格拉科主要在美国制造喷漆机和卡车润滑系统，因此如果税收变化有利于美国生产商，它将受益，谢汉说。

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一些公司仍然抱有希望，认为特朗普只是将对墨西哥进口商品的关税威胁作为谈判策略。联合太平洋公司首席执行官吉姆·维纳在本月的铁路财报电话会议上表示：“美国消费者不会因为争端而‘喜欢’价格上涨——除非总统出于国家安全的战略原因需要这样做。”

等待游戏

自特朗普赢得选举以来，工业股票的表现落后于更广泛的股票基准，部分原因是对关税影响的担忧

来源：彭博社

为了让人们了解对墨西哥征收关税相对于对中国征收关税所造成的干扰规模，Polaris目前从中国采购约5亿美元的组件，其中只有一半运往美国，因此受到现有关税的影响。另一半则运往其在墨西哥的工厂，这些工厂总共贡献了数十亿美元的收入，并占其美国销售生产的三分之一，首席执行官斯皮岑表示。

如果特朗普继续推进他对墨西哥进口商品的关税提案，“作为美国公民，我们将面临更大的问题，因为我认为这将带来更大的经济影响，”斯皮岑说。Polaris确实有一些美国制造业务，随着时间的推移，它可能会更加依赖这些设施。但“我并不是说我们可以立即切换开关，今天就把所有东西都转移过去，”他说。

本周名言

**“**我根本不认为这是一种泡沫。” — GE Vernova Inc. 首席执行官 Scott Strazik Strazik 在上周的一次采访中发表了这些评论，此前该公司报告了第四季度的业绩，并强调了对燃气轮机日益增长的需求，以支持数据中心的爆炸性增长。仅在去年年底的一个月内，GE Vernova 签署了 9 吉瓦的燃气轮机生产预订协议，主要是由于与人工智能相关的数据中心需求。“当我现在看我们与超大规模公司的互动时，交流的强度和对话只是在加速，”Strazik 说。基础设施和供应限制也在延长数据中心发展的时间表——这意味着热潮可能处于高峰，但实际支出并没有遵循其他繁荣-萧条周期的模式，他说。

阅读更多：人工智能数据中心支出热潮尚未结束GE Vernova 在 2024 年预订了约 20 吉瓦的全球燃气轮机订单——几乎是 2023 年记录的 11 吉瓦的两倍——并预计这种速度将在未来几年内持续。这在软银集团、OpenAI 和甲骨文公司分别在上周宣布成立 1000 亿美元的合资企业以资助人工智能基础设施时，似乎是一个合理甚至保守的预期。但到周一，所有人谈论的都是 DeepSeek，该公司最近发布了一种新的开源人工智能模型，可以模仿人类的推理方式——根据这家中国公司的说法，其开发成本仅为美国竞争对手的一个小部分，并且需要的能耗显著更低。

GE Vernova的股票在一天内下跌超过20%，市值蒸发约250亿美元，随后在本周晚些时候部分反弹。包括伊顿公司和Vertiv控股公司的电气设备制造商的股票也大幅下跌。

回归现实

由于DeepSeek推出了更便宜且更节能的人工智能模型，发电和电气设备公司的股票大幅下跌。

来源：彭博社

唐纳德·特朗普总统的人工智能专员大卫·萨克斯表示，有“实质证据”表明DeepSeek 使用了OpenAI模型的输出来开发自己的模型，这表明构建该技术的真实成本更高。更好、更高效的人工智能模型可能会增加采用和使用案例，最终转化为对数据中心基础设施（如电气设备和发电）的更多需求，美国银行分析师安德鲁·奥宾在一份报告中写道。另一方面，自2000年代初以来，移动数据使用量激增，但建设初始电信网络的公司——包括诺基亚和摩托罗拉——在很大程度上被 relegated 到了边缘，巴克莱分析师朱利安·米切尔写道。与此同时，各国政府、科技公司和消费者都希望减少数据中心对电网的压力，他说。

但GE Vernova有超过730亿美元的与天然气相关的订单积压，其中大部分与人工智能无关。该公司还有一个大型服务运营，这意味着它应该能从数据中心开发商推动现有设备挤出更多电力中受益。即使更便宜的人工智能允许云服务提供商和芯片制造商之间有更多竞争，假设无论谁运营数据中心，电力仍然是必需的，这使得该公司比与特定架构或芯片对齐的电气设备制造商处于更有利的位置，米切尔写道。

GE Vernova 本周单独宣布与雪佛龙公司和投资者 Engine No. 1 达成协议，为新项目提供燃气轮机，该项目将在数据中心旁边建设发电厂，目标是在 2027 年底之前提供多达四吉瓦的电力，足够为多达 350 万个美国家庭供电。该公司还宣布，它计划投资 6 亿美元用于其美国工厂和设施，以满足激增的电力需求，其中约一半将用于扩大燃气轮机的生产。

问题是这对自 GE Vernova 从通用电气公司航空业务分拆以来，股价如火箭般上涨的情况意味着什么。“GE Vernova 看起来在接下来的 3-4 年里会有很好的表现，但我们不知道之后该如何推断，也不知道投资者在人工智能生产力/效率曲线展开时会如何看待倍数，”Melius Research 分析师 Rob Wertheimer 在一份报告中写道。

交易、活动家与公司治理

Frontier Group Holdings Inc. 正在再次尝试收购 Spirit Airlines Inc. 。该公司最初同意在 2022 年初收购 Spirit，但在 JetBlue Airways Corp. 通过一系列越来越昂贵和激进的报价将交易抢走。JetBlue 的收购最终因反垄断原因被阻止，迫使 Spirit 自行应对不断增加的亏损，并最终申请破产。Frontier 现在重新进入竞争，提出的收购提案估值约为 22 亿美元。Spirit 表示，它将在第一季度尽早从第 11 章程序中脱颖而出，但 Frontier 表示，最终的航空公司将因持续的亏损和高债务负担而受到严重影响，应该考虑合并。Frontier 和 Spirit 的简陋商业模式受到来自提供基本经济舱座位的大型航空公司更大竞争的挤压，迫使这些航空公司削减航线、推迟飞机交付并推出高端产品。这个想法是，他们在一起打这场战斗比分开更好。阅读更多：每个人现在都想成为高端航空公司Spirit 拒绝了 Frontier 的报价，称条款“不足且不可行。”如果两家公司最终找到达成交易的途径，合并可能不会像 JetBlue 的合作那样受到同样的反垄断审查，特别是在预计对监管执法采取轻松态度的特朗普政府下。更有趣的问题是，这种无所顾忌的态度是否会促使其他航空公司重新考虑合并。JetBlue 的首席执行官 Joanna Geraghty 本周在公司的财报电话会议上表示，JetBlue 正在与多家航空公司进行潜在合作的对话。请记住，JetBlue 与美国航空集团的商业协议实际上是在第一届特朗普政府即将离任时获得批准的，但乔·拜登总统的司法部成功起诉以解散该合作。艾默生电气公司 提高了收购工业软件制造商 Aspen Technology Inc. 的股份的报价，以收购其未持有的股份。艾默生现在提供每股 265 美元，意味着 Aspen Technology 的总价值为 168 亿美元，包括净现金。此前，它提议以每股 240 美元收购 Aspen Technology 的剩余少数股权。部分所有权结构是模仿施耐德电气公司收购工业软件制造商 Aveva Group PLC 的多数股份而设计的。这种创造性的安排旨在为软件部门提供更多的运营独立性和自己的股票货币，以更积极地追求技术交易。相反，它只是让事情变得更加混乱。施耐德最终在 2023 年收购了 Aveva 的其余股份。“两家上市公司结构的会计复杂性是我们听到的更大反对意见之一，因此缓解这一痛点是简化艾默生故事的一个受欢迎的步骤，”RBC 分析师 Deane Dray 在一份报告中写道。Middleby Corp. ，这家价值 90 亿美元的烹饪设备制造商，正在探索潜在的分拆，将其食品加工部门或住宅部门分离出来。食品加工业务制造工业级烘焙设备、肉类绞肉机和用于生产香肠的工具，而住宅部门则销售 Masterbuilt 烧烤架和 Viking 烤箱。Middleby 最大的部门是商业服务业务，向包括麦当劳公司在内的餐饮连锁店销售烹饪设备和冰淇淋机。由 Trian Fund Management 联合创始人 Ed Garden 创办的新公司 Garden Investments 已在 Middleby 中建立了一个头寸，并寻求将公司重新聚焦于其核心商业食品服务业务，《华尔街日报》上周单独报道，引用了熟悉此事的人士。

如果发生分拆，制造公司需要多专注的问题再次被提出。豪华住宅烤箱的客户和增长预测与麦当劳的冰淇淋机不同，但认为一家公司可能同时销售这两者并不疯狂。那些销售喷气发动机和MRI机器等截然不同产品的公司的明显分拆大多已经发生；从这里开始，任何事情都注定会更加微妙。

美国钢铁公司应该放弃挽救其出售给日本钢铁公司的努力，彻底改革其董事会并更换首席执行官，根据活跃投资者Ancora Holdings Group的说法。拜登在他任期最后几周以国家安全为由阻止了日本钢铁对美国钢铁的收购，导致两家公司提起诉讼，寻求推翻他们认为实际上是出于政治动机的决定。Ancora希望钢铁行业老将艾伦·凯斯滕鲍姆领导美国钢铁，取代现任首席执行官大卫·布里特。凯斯滕鲍姆在破产中购买了美国钢铁的加拿大资产，并帮助引导了一项多年的转型，最终导致斯特尔科控股公司在11月以超过25亿美元的价格出售给克利夫兰-悬崖公司。目前尚不清楚Ancora在其代理战中最终会有多有效。根据美国钢铁公司的说法，该投资者目前在公司中的持股仅为0.18%。美国钢铁的第三大投资者Pentwater Capital Management LP，告诉彭博新闻，它支持公司的现任董事会和管理层。

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