投资者未考虑到的即将到来的人工智能矛盾 - 彭博社

OpenAI、ChatGPT 和 DeepSeek 人工智能应用程序在手机上的标志。

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乔今天在想什么

我不知道（你也不知道）DeepSeek 的到来是否会代表人工智能热潮在股市的巅峰时刻

显然，人们担心整个事业并不需要像人们想象的那样多的资本。另一方面，杰文斯悖论的兄弟们会说这没有意义，因为半导体使用效率的提高只会意味着从制造的半导体中获得更多的能量，而不会影响总需求。

当然，另一种可能性是计算需求根本不会下降，但提供计算的不会是 Nvidia 。也许几年后是华为的计算，或者其他什么。

然而，另一个可能性是，随着对DeepSeek和华为（以及来自阿里巴巴和字节跳动的模型）的焦虑加剧，更多资金将流向美国科技公司，因为赢得这场与中国的竞赛是绝对必要的。

但我认为在这个思路中，有一个时刻是谈论一些在整个讨论中似乎未被提及的事情。当我们谈论“赢得与中国的竞赛”时，我们实际上在谈论什么？

我们谈论的是开发一种叫做AGI的东西。

听AGI信仰者谈论它，AGI的到来将彻底重塑整个经济。萨姆·奥特曼最近表示，AGI将需要一种全新的社会契约。

经济学家巴兹尔·哈普林与特雷弗·周和J·扎卡里·马兹利什共同撰写的新文章认为，AGI可能意味着两种情况。

一种是我们迎来巨大的通货紧缩繁荣。一切都变得疯狂丰富和便宜，因为人工智能可以做所有事情。另一种可能性是厄运，因为在某些科幻场景中，人工智能开始以我们无法控制的方式重塑社会。

但目前这并不重要。无论哪种情况，我们谈论的都是——理论上——穿过一个门户，进入一个我们从未见过的世界。穿过这个门户是美国和中国表面上正在竞相追逐的目标。

昨天我参加了Americano播客，由弗雷迪·格雷主持，我谈到了我认为正在出现的某种矛盾。投资者对潜在的生产力提升感到兴奋。也许你在公司不再需要技术支持，因为人工智能可以做所有事情。也许预订假期变得更容易，因为你只需在框中输入“在孩子们的春假期间为我预订一次去佛罗里达的旅行”，然后这个框接管你的计算机并向你展示行程。也许你公司的工程师可以更快地编码。

这一切听起来都很不错！但这也不是比赛的真正意义。这里和那里所有这些小的生产力提升（这帮助Meta更好地定位广告！）是进入后AGI世界门户的竞赛所带来的愉快残留。

我不知道这将如何解决。正如Halperin、Chow和Mazlish所说，目前市场 并没有 将AGI情景纳入定价。这并不是投资者所关注的。但这却在像Sam Altman这样的人心中，以及所有想要在新的数据中心和工厂上花费数千亿美元的人心中。

在某个时刻，有两种可能性似乎是合理的：一种是我们进入门户，所有我们对经济和股市的认知都将以一种投资者目前并未定价的方式被彻底颠覆。另一种可能性是现有技术的轨迹走入死胡同（仍然显示出增长，但也没有成为AGI），在这种情况下，我们可能会看到对所有这些支出的某种制约（这可能会伤害到与AI相关的股市）。

我不确定何时会出现转折点。但在某个时刻，这种紧张局势似乎必须得到解决。

今天的播客

在AI世界之外，真实经济仍然很重要。而压力和通货膨胀的最大来源之一是高昂的住房和租金成本。最近租金增长稍微放缓，这很好，但这种放缓可能不会持续。我们与 Cortland的研究与战略负责人Lee Everett讨论了为什么一系列因素（利率、驱逐、加州火灾、保险等）结合在一起，导致多户住宅供应再次紧张。

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