私人信贷低风险声誉因一系列重组而受损 - 彭博社

威尼托地区山上的普罗塞克葡萄园，离普罗-杰斯特的拥有者扎戈家族的庄园不远。

摄影师：NurPhoto/NurPhoto 欢迎来到 边缘*。在伦敦的是* 康斯坦丁·库尔库拉斯*，在米兰的是* 卢卡·卡西拉吉*，我们一直在关注私人信贷中出现的一些困扰情况。我们还有关于泰晤士水务、CRE CLOs和香港银行的最新消息。请通过* 此链接订阅*。请将反馈和提示发送至* [email protected]*。*

安全的表象

私人信贷的支持者长期以来一直认为，该行业在很大程度上免受困扰公共市场投资者的混乱和漫长重组的影响。他们表示，与借款人之间的密切关系、更严格的报告规则和更强的契约将限制任何经济下滑带来的痛苦。

高借贷成本和较弱的收益正在对这一理论进行考验。本月早些时候，彭博社报道说 大西洋街资本支持的 Zips洗车正在寻求房东的租金让步，因为它的现金即将耗尽，并且正在探索包括申请破产在内的选项，如果无法达成协议的话。贷款方 HPS、PennantPark 和 Brightwood 可能会接管它。大西洋街和Zips的发言人无法提供评论。

直接贷款方包括 蓝猫资本 和KKR最近接管了保险索赔管理公司Alacrity Solutions，这是一家由黑石集团控股的公司，而去年私人信贷提供商接管了教育软件提供商Pluralsight。现在，一家小型意大利家族拥有的纸张和包装公司正成为价值1.6万亿美元行业的最新警示。

经过数月与债权人的谈判，Pro-Gest正在进行法院监督下的债务重组——包括大约2亿欧元的私人债券，这些债券是四年前从美国投资巨头Carlyle那里获得的。审计公司Deloitte的一份草案报告对借款方在威尼斯附近进行的超过8000万欧元的财务交易提出了质疑。该报告提交给董事会，但从未被采纳。Deloitte质疑的费用包括为一艘游艇支付的款项以及用于资助Pro-Gest家族所有的普罗塞克酒庄的现金。现任首席重组官安杰洛·罗多尔菲在一份声明中表示，关于该公司滥用现金的指控是“错误和不真实的”。

右侧是一艘Custom Line ‘Navetta 33 Crescendo’游艇，位于安科纳的费雷蒂造船厂外，是Zago家族购买的Custom Line 94游艇的新型号。摄影师：Alessia Pierdomenico可以肯定的是，没有系统性问题的迹象，投资者仍然继续被这一资产类别吸引。但全球的监管者对私人市场泡沫风险及资产估值方式的担忧日益加剧。担忧。

国际货币基金组织国际货币基金组织计划对允许公司推迟利息支付的实物支付债务的日益普遍性进行深入研究。国际货币基金组织还计划研究银行与私人信贷之间的相互联系，此前一系列贷款合作关系已达成。这些举措是对私人信贷市场在过去十年快速扩张后日益增长的全球审查的一部分。

高度警惕

• 声称受污染婴儿爽身粉导致其卵巢癌的债权人敦促法官拒绝强生公司的计划，以强制结束所有相关的癌症诉讼。提议的和解——价值超过80亿美元——错误地剥夺了卵巢癌受害者在法庭上追索其索赔的权利，拒绝加入该协议的女性律师在周五的异议中表示。拒绝者还质疑强生及其支持者的主张，即该和解得到了超过80%的索赔人的支持。
• 违约的中国开发商Logan Group表示，持有该集团62亿美元离岸债务超过66%的债权人已签署协议支持其重组计划，这是其多年谈判中的关键进展。
• 香港健身连锁Physical Beauty & Fitness Holdings在法官表示该公司破产后收到了清算令。
• IM3NY，试图成为美国主要的锂离子电池制造商，在澳大利亚证券监管机构指控该公司主要所有者未能披露纽约生产设施的问题几个月后申请了破产。
• 根据两份报告，英国公司的商业活动已大幅下滑，利润警告增加，每个趋势都是自疫情以来最糟糕的。

边缘的笔记

下周在伦敦将举行一次法庭对峙，关于未来的泰晤士水务，英国最大的水务供应商，朱莉亚·莫普戈写道。

为期四天的听证会定于2月3日开始，中心围绕着这家陷入困境的公用事业公司提出的一项计划，旨在筹集30亿英镑的紧急债务以避免破产。该提案是在几乎所有公司A类债权人的支持下起草的——包括艾略特和银点——并且已经获得了利率、指数和货币对冲提供者的支持。A类债权人将作为该方案的一部分向泰晤士水务提供贷款。

来自泰晤士水务的公共信息标志摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社然而，该提案面临着来自更低级别B类债务投资者的反对，最近的债权人会议上，85%的人投票反对。他们提出了一个替代方案，因为他们认为，所提供的债务成本过高。针对该计划B的召集听证会目前定于2月13日，这意味着到那时，他们不喜欢的提案可能已经获得法官的批准。

根据英国破产法，如果至少有一个类别批准了提案，法院可以对持不同意见的债权人类别强加重组计划。还需要确定反对的债权人在这种情况下不会比相关替代方案更糟。

在此背景下，A级债权人上周提交了自己的重组提案。该提案与公司下周将尝试通过的提案相似。那么，为什么要提出这个提案呢？这是他们为准备一个替代实施方案，以防法官下周不批准泰晤士水务的计划。

最新动态… CRE CLOs

丹尼尔·麦克纳马拉，这位对冲基金经理曾通过对购物中心进行信用违约掉期指数的做空，获得了超过100%的回报，现在却在回避他之前作为交易中的多头使用的商业房地产CLO，尼尔·卡拉南和斯科特·卡彭特写道。“我们认为，利率上升带来的痛苦尚未在商业房地产CLO的定价中反映出来，”麦克纳马拉说，他是Polpo资本管理公司的创始人。“虽然我们听到越来越多的声音说商业房地产的底部已经到来，但我们认为这有点过早，并相信未来几年将会是一个颠簸的旅程，伴随着许多困扰。”商业房地产担保贷款义务，将通常过于投机的债务打包成风险各异的债券，随着办公楼和公寓综合体的困扰而挣扎。最新的痛苦证据是，摩根大通的策略师指出，商业房地产CLO的拍卖，即竞标中被要求的拍卖，去年下降了28%，这可能部分是由于信用担忧。此外，商业房地产CLO的困扰率上个月达到了新高的13.8%，根据CRED iQ编制的数据。

许多最终被打包成证券的贷款是向寻求通过购买公寓综合体、翻新它们并以更高租金出租来获得被动收入的投资者联合体提供的。计划是随后以盈利的方式转手这些资产。相反，当利率上升时，借款人受到伤害，因为债务是浮动利率。估值也暴跌。

贷款方试图通过短期延期等措施将违约推迟。希望是借款成本会下降，从而使投资者更容易偿还。CRE CLO的贷款修改率在12月的报告期达到了近27%，并可能继续从近年来的创纪录水平上升，摩根大通的策略师在上周的报告中写道。

数字概览

对银行股票的拖累

专注于香港的贷款方在最近几个月落后于市场

来源：彭博社汇编的数据

注：数据已按2024年7月29日的百分比升值进行标准化。

总部位于香港的银行 开始感受到 房地产低迷带来的压力，Trista Xinyi Luo、 Lorretta Chen 和 Pearl Liu 报道。

办公楼、购物中心和其他物业的平均价格已从2018年的高点下跌超过40%，侵蚀了许多贷款的抵押品价值。拥有不良贷款和抵押贷款的银行一直不愿意以亏损的方式出售基础房地产资产——但这种情况正在改变。一些最近的交易，包括以26亿港元（3.34亿美元）将长基中心出售给一所大学的交易，看到贷款方以低于其贷款面值的价格转让资产，确认了损失。

虽然这个问题不太可能对银行造成系统性问题，但他们的商业地产投资组合面临的压力正在增加，投资者对不良贷款上升的担忧也在加剧，卡伦·吴，研究公司CreditSights的信用分析师表示。最近债务动荡发生在新世界发展，该公司正在尝试延长部分贷款，这也使得这个问题受到关注。

根据彭博情报在11月底的一份报告，香港办公楼空置率上升和租金下滑威胁着五家主要银行在该市的800亿美元商业房地产贷款的质量。这些贷款机构包括恒生银行、其母公司汇丰银行、东亚银行、中国银行的香港分行，以及渣打银行，它们大约占香港总物业开发和投资贷款的40%。

来自终端和彭博法律的更多信息

• 赫兹可能会推迟3.3亿美元的补偿支付，至少到第二季度。
• 德国办公楼业主准备出售资产，因为CMBS贷款到期临近。
• Ligado的2亿美元解约费需要修改，司法部单位表示。
• 优步在工程师破产中的支付涉及税务问题，法官表示。
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