空头卖家围绕瑞士的斯沃琪，银行的看空情绪达到多年最高 - 彭博社

今年欧洲奢侈品股票的反弹缺少一个显著的名字。

尽管 瑞士历峰集团 和 路易威登 在2025年都实现了两位数的增长，因为承压的行业显示出盈利 复苏的迹象，但欧米茄品牌的拥有者 斯沃琪集团股份公司 几乎没有变化，未能从去年的28%下跌中恢复。

这家钟表制造商面临的一个主要困难是其对中国的高度依赖，而中国的奢侈品消费受到特别严重的打击。该公司的塑料手表也不属于奢侈品的高端市场，买家在这一领域更具韧性。分析师们现在对斯沃琪的卖出评级比例是自2016年以来最高的，而该股票已成为欧洲最被做空的股票之一。

“考虑到当前奢侈品市场的情况，斯沃琪集团对市场来说是一个相对容易的目标，”凯普勒·舒弗鲁克的分析师乔恩·考克斯表示，他上个月将该股票下调至减持，并预计在未来12个月内将下跌16%。 “它对中国的依赖程度超过了任何其他欧洲消费公司，而中国是该行业疲软的中心。”

投资者的下一个触发点将是2月份即将公布的盈利，之前的 半年财报显示利润暴跌70%。自那时以来，该股票一直在疫情期间的低点附近徘徊。根据S&P全球市场情报的最新数据，借出股票占斯沃琪自由流通股的约18%，使其成为欧洲Stoxx 600指数中最被做空的股票之一。

Swatch 现在在指数中拥有最高的卖出评级之一，达到了 11 个，而买入评级仅有四个。分析师们本月纷纷对其发布了表现不佳的评估，并指出了几个因素。首先是对中国的过度依赖，根据其 财务报表，该国在 2023 年占销售额的三分之一。

这超过了奢侈品巨头 LVMH，该公司拥有 Hublot 和 Tag Heuer 等手表品牌，其来自整个亚洲地区（不包括日本）的收入占比为 31%。

Swatch 对手表的曝光——包括奢侈品牌 Blancpain 和 Breguet——也是令投资者担忧的因素之一。 瑞士手表出口 在 11 月连续第三个月下降，原因是对中国的出货量减少，而最受欢迎型号的价格 在 2024 年降至三年低点。

Vontobel 分析师 Jean-Philippe Bertschy 指出，Swatch 对入门级产品的曝光以及其高库存水平带来了压力。今年 Swatch 的表现甚至落后于 Kering SA，后者在努力 扭转 其 Gucci 品牌的困境。

针对超富裕人群的奢侈品牌，如法国的 爱马仕国际 或 布鲁内罗·库奇内利公司，由于其客户不受经济波动的影响，因此表现得更为韧性。这在意大利时尚品牌的最近 财报 中以及瑞士的历峰集团（Richemont）所拥有的卡地亚和梵克雅宝珠宝品牌中得到了体现。

最后，Vontobel的Bertschy和Kepler Cheuvreux的Cox都注意到公司与金融界之间的紧张关系。斯沃琪（Swatch）对那些 指责该公司 没有股东参与的治理和管理实践的投资者进行了反击。

斯沃琪的发言人拒绝发表评论。

斯沃琪在中国的销售曝光率显著

大中华区是该手表制造商在2023年净收入最大的地区

来源：彭博社，斯沃琪2023年财务报告

斯沃琪股价近两年的下滑在去年九月因 收购传闻 而有所缓解。

首席执行官尼克·哈耶克（Nick Hayek）当时表示，公司考虑私有化的说法是“纯粹的猜测”，尽管这“会是件不错的事情”。