蒙特帕斯基收购梅迪奥巴卡：意大利银行并购出现马基雅维利式的转折 - 彭博社

意大利的中银应抵制蒙特帕斯基银行的大胆收购提议。

摄影师：阿尔贝托·皮佐利/法新社/盖蒂图片社

在意大利金融界，事情从来都不是看起来那样简单。蒙特帕斯基银行对中银的133亿欧元（139亿美元）收购提议远不止是试图创建一个大型第三大意大利银行。然而，有一件事确实如表面所示：该提议对中银的普通股东吸引力存疑。

双方几乎截然不同。蒙特帕斯基声称自己是 世界上最古老的银行，但它之所以能存活至今，仅仅依靠政府的救助。它将为合并带来零售和商业银行资产。中银最为人知的是作为投资银行，曾通过其交叉持股网络在意大利金融界占据权力中心。在首席执行官阿尔贝托·纳盖尔的领导下，它已发展成为一个更为传统的顾问和财富管理业务，尽管其主要资产之一是对保险公司杰纳利的巨大股份。

彭博社观点米莱的文化战争对他来说不如打击通货膨胀重要民主党在堕胎问题上需要更大的包容性特朗普的NIH冻结使科学研究面临风险黑人的命也是命的势头发生了什么？合并这两家银行的工业逻辑薄弱。两者看似互补，但主要的协同效应是技术性的。MPS在其曲折的交易历史中积累了税务损失；而Mediobanca的利润贡献将使这些损失能够更快地用于减少税务支出。MPS表示，这对Mediobanca的股东来说价值12亿欧元。此外，还有每年3亿欧元的成本节约。这可能在合并后的210亿欧元市值上再增加数十亿欧元。Mediobanca的股东将拥有其中的大部分。

但这些好处必须与整合失败的风险相权衡。相信由首席执行官Luigi Lovaglio领导的MPS管理层能够成功地将这两家机构合并，确实需要很大的信心。而且不清楚Mediobanca为何会想要彻底改变其战略方向，尤其是与一家资产负债表需要如此多修复工作的贷款机构进行配对。

然而，这种结合将适合一些更大的股东，尤其是意大利政府。MPS的纳税人支持使国家成为主要股东，持有12%的股份。总理Giorgia Meloni无疑会欢呼拥有一个更大的意大利金融机构，以对抗Unicredit SpA和Intesa Sanpaolo SpA。增加的规模和复杂性也会降低对任何外国收购者的吸引力。MPS与Banco BPM SpA的合并本可以满足同样的需求；但由于Unicredit试图收购BPM，Mediobanca似乎已成为默认的猎物。

然后是MPS的其他大股东——Del Vecchio家族和富豪Francesco Caltagirone——他们也持有Mediobanca和Generali的股份。所提议的全股交易将自动巩固他们对Generali的影响，而无需任何现金交易。

对于Mediobanca的其他投资者来说，这其中的利益不太明确。市场反应普遍消极。提议的收购条款以MPS股票计价，基于周四的收购方收盘股价包含了微薄的5%溢价；周五MPS股票的急剧下跌抹去了这一溢价。

确实，Mediobanca对股东的表现并不令人满意。在过去五年中，总回报基本上与Stoxx欧洲600银行指数持平，且落后于Unicredit和Intesa。Mediobanca的股票在周五上涨，也许是预期这一切中可能会有好事发生。业务能否更有效地运营？当然可以。与MPS的合并是否符合投资者的最佳利益？这取决于你所谈论的股东。

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