交易者冒险投资委内瑞拉和黎巴嫩的债券 - 彭博社

一场在新兴市场高风险债券中的显著反弹激发了投资者对两项最不可能交易的兴趣：委内瑞拉和黎巴嫩的美元计价债务。

这两个国家都面临严重的经济困难，受到移民危机和飞涨的通货膨胀的困扰。两国都陷入了违约，可能需要数年才能走出困境。然而，对于那些寻找下一个彩票机会的投资者来说，它们的价格也便宜得令人无法忽视。

“当债券价格在两位数的低端时，人们会购买，因为他们将其视为一种选择，”瑞士Mangart Capital Management的创始人Claudio Zampa说道，他管理着这两项投资。“其他国家已经重组了[债务]，阿根廷正在改善，因此更激进的投资者会说：‘为什么不呢？’”

美元高收益政府债券在2023年和2024年录得了两位数的收益，阿根廷的债券去年上涨了超过100%。随着投资者押注大部分收益在面临风险资产的挑战前景中正在减少，他们转向了世界上两种最便宜的主权债券。

黎巴嫩的价格在过去三个月中已经翻了一番。摩根大通证券的交易员称委内瑞拉的债券为他们“2025年最大的信念交易”。

这些都是冒险的押注，认为政治局势的逆转——在委内瑞拉的情况下，受到对总统唐纳德·特朗普政策的预期的推动——将为最终的债务重组打开大门。

“价格如此之低，最终在中长期内它们应该会得到补偿，”GMO的主权债务分析师Carl Ross表示，他对这两个国家采取了长期的策略。“也有悲观的理由，但在过去几周，有更多的理由让人感到乐观。”

本月，黎巴嫩的前景向前迈出了一步，因为立法者选举了美国支持的军队指挥官约瑟夫·阿翁，成为该国两年多以来的第一位总统。一个债券持有者小组迅速表示愿意讨论可能的债务重组，涉及自2020年以来违约的300亿美元债券。

这加上了几个月的反弹，反弹是由于有迹象表明，受到伊朗支持的真主党武装组织在以色列的攻击下正在削弱。根据彭博社编制的定价，2035年到期的债券价格从每美元约6美分飙升至近17美分。

丹斯克银行、Pictet资产管理公司和美国银行估计，价格可能会继续上涨，至少达到每美元20美分。此外，他们表示，这将取决于在实施预期中的艰难改革方面的成功。

在重组的情况下，Zampa估计回收价值略高于每美元30美分。

对于委内瑞拉的前景则更加黯淡，特别是在总统尼古拉斯·马杜罗在7月的总统选举中显然失利后，成功连任第三个六年任期。

美国的制裁禁止委内瑞拉发行新债务或与债券持有人就其600亿美元的债务及利息进行谈判，这些债务处于违约状态。政治僵局降低了美国放松任何这些限制的可能性，将潜在的债务谈判推向未来。然而，投资者正在密切关注美国与委内瑞拉在特朗普就职后重新接触的迹象。其特别任务特使理查德·格雷内尔周一表示，他与委内瑞拉当局进行了对话。

在1月10日的一份报告中，摩根大通的交易员表示，委内瑞拉的债券处于“非常有吸引力的水平”，重组是基本情景。然而，他们警告说，这一过程将漫长而复杂，这限制了价格的上涨。