比亚迪（1211 HK）供应链融资掩盖了不断膨胀的债务，GMT表示 - 彭博社
Linda Lew, Danny Lee
比亚迪公司在2023年平均花费275天来支付供应商。
摄影师：沈其来/彭博社比亚迪公司对营运资金融资的依赖掩盖了这家中国电动车巨头激增的债务水平，香港的GMT研究的计算显示。
虽然快速增长的公司使用债务来推动扩张是很常见的，但GMT表示，比亚迪似乎“沉迷”于供应链融资，这是一家曾对中国恒大集团发出警告的会计咨询公司。
在调整以反映因出售或借贷而从资产负债表中移除的应收账款，并将超过90天的任何应付款视为负债后，比亚迪的真实净债务在6月30日时更像是3230亿元人民币（441亿美元），GMT在1月10日的研究报告中表示。该公司在香港的市场价值约为1050亿美元。
比亚迪自己将其净债务定为277亿元人民币，截至2024年中期。比亚迪的代表拒绝发表评论。
“无论它是如何结构化的，显然这是一种融资形式，或隐性债务，”GMT分析师奈杰尔·史蒂文森说。“它使用巧妙的手法将这些负债呈现为营运资金的一部分。”
价格战
隐藏的债务使得投资者更难掌握比亚迪的实际财务状况，因为中国电动车市场的竞争加剧。由这家汽车制造商部分主导的激烈价格战，已经压垮了较弱的竞争对手，并为更大规模的企业带来了业务繁荣。这也使得供应商越来越依赖于一小部分能够要求更苛刻条款的制造商。
GMT关注的核心问题是比亚迪所称的“其他应付款”的细节缺乏，根据公司的财务报告，这一数字在2023年12月底膨胀至1650亿元人民币，而在2021年底仅为413亿元人民币。
作为比较，吉利汽车控股有限公司，中国汽车大亨李书福帝国的上市公司，报告称2023年的贸易应付款为874亿元人民币，较2021年的574亿元人民币有所上升。与此同时，其“其他应付款”类别则包含了更多关于吉利义务及资金欠款对象的信息。
根据史蒂文森的说法，比亚迪的这一数字可能包括供应链融资，这使得供应商可以选择在支付费用的情况下提前收取发票款项，或者更常见的是，等待更长时间才能拿到款项。
比亚迪报告其应付款的方式并不违反会计规则。然而，美国通用会计准则和国际财务报告准则已引入修订，要求披露信息以帮助评估这种融资对负债、现金流和流动性风险的影响。
不明确的风险
一些供应商不介意等待，因为他们自己可以以欠款为抵押借款，将比亚迪作为一种担保。但对于试图弄清楚像比亚迪这样庞大的公司的财务复杂性投资者来说，“这些义务的性质并不明确，”史蒂文森说。
“风险在于你不知道条款是什么，资金可能多快被提取，或者这些金额究竟欠谁，”他说。
对于比亚迪和其他中国电动车制造商如蔚来汽车和小鹏汽车，延长的付款周期可以延续到数百天。彭博社编制的数据表明，比亚迪在2023年平均需要275天来支付供应商。
虽然长期付款条款在中国正变得越来越普遍，但它们远远超过了世界其他地区汽车制造商的45到60天的付款周期。特斯拉全球副总裁Grace Tao表示，这家美国电动车制造商通常在90天内支付供应商。
比亚迪通过一个名为Dilink的系统管理其供应链融资，该系统于2021年推出，到2023年5月，已发行约4000亿元的商业票据。该平台与金融机构合作，让比亚迪的供应商管理他们从汽车制造商那里获得的应收账款，也引发了关于它在供应商自身财务报告中如何处理的问题。
去年四月，北京证券交易所要求贵州安达能源科技有限公司解释为何其2023年年报的调整使收入减少近40%，而净收入却增长了4%，并澄清其对Dilink票据的处理是否符合会计标准。该公司为比亚迪提供原材料，表示由于比亚迪的付款记录良好，减少了对其应收票据的减值准备。
2023年11月，上海证券交易所质询商水智能设备为何在其对Dilink票据的会计处理上没有计提坏账准备。该公司表示，比亚迪的债券为AAA级，因此并不代表信用污点。