为什么一位美国活动家正在关注英国投资信托 - 彭博社

博阿兹·温斯坦，萨巴资本管理公司的创始人兼首席投资官，去年六月在纽约的彭博投资会上

摄影师：吉娜·穆恩/彭博社 嗨，我是梅林·萨默塞特·韦伯，彭博英国财富的特约编辑。每个星期六，我将为您带来关于您的钱和投资的微观到宏观的思考。我欢迎您的反馈。

如果您在英国的金融、投资或财富管理方面有任何参与，您就会知道本周只有一个值得讨论的故事。这是关于美国萨巴资本管理公司、直言不讳的创始人博阿兹·温斯坦以及他不断努力颠覆英国投资信托行业的传奇故事。本周早些时候，彭博社的*《钱的提炼》作者约翰·斯特佩克在《梅林谈钱》*播客中采访了温斯坦。他们的对话非常有趣，带您了解迄今为止的行动，如果回应的数量可以作为证明，那绝对值得您花时间。

温斯坦（他自己制作了一个关于此事的网络研讨会）认为，英国投资信托行业有些不堪入目。他认为这是一个“男孩俱乐部”，充斥着懒惰、自私的董事会和基金经理，他们想继续“从小投资者身上获利”。

“管理者想要的是尽可能大……以便他们可以保持最大数量的费用，”韦恩斯坦说。一些表现还算不错，但很多则不然，几乎所有人在过去三年中都看到他们的折扣严重加深。他说，他们应该大量回购股票以缩小折扣，提出收购要约以帮助投资者接近基金的净资产价值，或采取严肃措施改善业绩。

他们没有这样做，使他们成为了容易的目标。韦恩斯坦在七个信托中持有大量股份，并召开股东大会，目的是将董事会投票罢免，并让他的人进入。然后他们可以根据萨巴的策略清算投资组合。

博阿兹·韦恩斯坦在七个英国投资信托中持有大量股份，并召开了股东大会。摄影师：吉娜·穆恩/彭博社他的对手（几乎每个经纪人、基金经理和英国董事会成员）似乎并不感到印象深刻。他们反驳说韦恩斯坦挑选了表现数据，并且没有关注长期。他们认为萨巴没有意识到投资信托部门对英国金融生态系统的重要性，并且目标信托有很多零售股东，使得他们的胜利更容易。

那么谁是对的？有关详细信息，请收听我的 最新播客。但本质上答案是每个人。

英国投资信托行业确实需要一次改革。董事会在折扣问题上没有足够谨慎。一些表现绝对糟糕——Saba所关注的三个信托在三年内下跌超过40%。韦恩斯坦对他们的管理者提出的问题（“你们不觉得羞愧吗？”）并不是完全不合理。虽然信托可能会回应说他们是为了长期投资，但如果你在高点进入，这在中期内就会变得非常糟糕，特别是当股票的交易价格也低于净资产价值时。这是双重打击的痛苦。

同样，许多基金经理的目标是保留资产及其带来的费用——而且他们的费用大多是基于净资产价值而非股价计算的（因此他们对折扣并不太在意）。换句话说，也许这个行业正在衰退是因为它值得如此。

所以，是的，需要采取行动。是的，Saba的到来已经促使了很多行动。“可怜的七个”中的五个（正如韦恩斯坦所称）已经采取政策来关闭他们的折扣并向投资者返还现金。其他董事会也在争相采取同样的措施。

然而，行业确实经历了一场完美的风暴——它是英国市场整体大规模资金外流和财富管理行业波动的受害者（该行业不再像以前那样持有信托）。而董事会一直在积极努力使事情回到正轨：去年（正如Baillie Gifford所指出的）进行了75亿英镑（91亿美元）的回购，向股东的总回报为150亿英镑，24个清算和11个合并。忙忙碌碌。

这也是一个治理问题。英国对治理指导和监管非常痴迷（甚至财政大臣瑞秋·里夫斯也认识到这一点）。温斯坦计划的两名非独立董事会（至少从一开始）将与此相悖。最后，还有一个细节问题。如果萨巴获胜，究竟会发生什么？总体而言，行业对公司的问题（“你们真的在保护小投资者，还是仅仅在残酷地利用短期定价异常？”）也并非不合理。

那么零售投资者该怎么办？如果你持有其中一个 七个信托，请仔细查看它。你是否相信它会在长期内存活下来，你是否想等那么久？如果答案是否定的，也许现在就卖掉它，因为得益于萨巴，折扣相当小或根本不存在。这可能是一个应税事件（许多长期投资信托的拥有者有巨额的资本利得税负担），但这是一个很好的机会可以退出。

如果答案是肯定的，你有选择——其中之一是投票支持现任董事会成员 保住他们的职位。或者你可以稍微对冲一下，卖掉。如果萨巴获胜，你就不必担心接下来会发生什么。如果它失败，你可以再买回来，可能会以新的折扣买入。当然，如果你想投资萨巴的新战略（一个旨在持续套利折扣的上市信托），你可以随时买入（当然前提是萨巴至少赢得一个授权）。

关键是做出积极的决定。你的钱，你的选择。以下是 投票截止日期。

如果你不是这七个中的任何一个投资者，但对投资信托感兴趣（你应该感兴趣——它们是出色的长期投资工具），现在是查看其他流动资产以折扣交易的信托的好时机。

Saba在其中一些信托中持有较小的股份，包括富达新兴市场、Montanaro英国小型公司、Lowland和River英国微型资本。他们也可能在考虑如何在Weinstein来之前关闭他们的折扣。在他的网络研讨会上，他表示通常他只需购买股票就能关闭折扣，简单地“通过在场为投资者赚取巨额资金”。

这值得思考。还有一个事实是，如果他赢了，他将利用他接管的资产以折扣购买更多信托的股份。这个行业可能不会热情欢迎Saba，但这并不意味着投资者不能像Peel Hunt所说的那样，“在激进主义之前领先一步”，并欢迎增强的回报。

本周金融界动态

• 先锋集团将支付1.06亿美元以解决 退休基金违规问题。
• 63亿美元财富的继承人正在 建立一家私人信贷公司。
• 彭博社观点: “不买2025”无法解决你的财务问题。
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• 彭博社观点: 人工智能正在 吃掉华尔街的午餐。

三件需要关注的事情

我到底该如何投资? 如果你是 Merryn Talks Money 的新手，所有关于买卖投资信托的讨论让你想知道它是如何运作的，我们有一个播客可以帮助你。就在本周早些时候，我们与 Boring Money 的霍莉·麦凯谈论了什么是投资平台，以及你应该如何选择一个 适合你的平台。

ESG现在是非法的吗? 我们多年来一直在说，关注环境、社会和治理（或多样性、公平和包容性）投资的一个关键复杂性是，它限制了你的投资范围，从而可能影响你的回报。因此，如果你是一位有信托责任的基金经理，必须最大化回报，那么ESG（或DEI）可能不适合你。所以我们在2025年正好在美国法庭上进行这样的讨论。马特·莱文 在这里分析了这个问题。

2025年是买房的合适年份吗? 英国皇家特许测量师学会的最新调查显示，销售和价格预计将会上升。但在一个经济停滞、通胀数据不稳定和抵押贷款利率上升的情况下，这真的可能吗？斯特佩克表示，这取决于今年有多少人能保住工作。工资上涨，房价上涨。失业率上升，房价下跌。

(1月11日的Merryn Talks Money通讯纠正了Boaz Weinstein的标题。)

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