加拿大的软着陆面临危险，麦克勒姆面临特朗普关税 - 彭博社

Erik Hertzberg

2025-01-17

蒂夫·麦克勒姆摄影师：大卫·川井/彭博社加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆成功地控制住了加拿大历史上最严重的通货膨胀危机之一，使国家走上了软着陆的轨道。美国当选总统唐纳德·特朗普可能会一纸命令摧毁这一切。

特朗普对所有加拿大商品征收25%关税的威胁，他可能会通过行政命令迅速实施，这几乎肯定会使该国陷入深度衰退。近200万工人在依赖美国需求的加拿大出口行业中工作；安大略省和不列颠哥伦比亚省估计将失去超过60万个工作岗位。

虽然尚不清楚特朗普是否会对国家施加如此极端的经济痛苦——他可能会选择逐步提高关税，从较低的税率开始，随着时间的推移逐步增加——但加拿大央行正面临严重的不确定性。而这正值通货膨胀似乎终于舒适地回到2%的目标，以及劳动力市场似乎正在复苏之际。

现在，麦克勒姆必须转向应对一个不可知和不可计算的风险。总理贾斯廷·特鲁多的政府表示，如果特朗普发动一场重大贸易战，他们正在准备广泛的报复性关税，这将加深对加拿大国内生产总值的打击，但旨在迫使特朗普更快地解除关税。

但关税战在短期内也可能导致通货膨胀，使利率的路径变得不明确。副行长托尼·格拉维尔周四表示，经济损害还取决于每个国家如何使用潜在的关税收入，以及这些收入是用于支持消费者和企业，还是用于偿还债务。

包括加拿大报复的关税战争意味着“在经济放缓的同时，可能会有通货膨胀的影响，这使得中央银行处于一个非常复杂的境地，”格拉维尔说。

格拉维尔表示，中央银行将在1月29日发布的货币政策报告中提供更多潜在情景的分析，届时将公布利率决定。

如果特朗普征收25%的关税并且加拿大进行报复，预计将对GDP造成重大打击

来源：国家银行金融，加拿大银行，加拿大统计局

注：*2019年加拿大银行的下行情景估计，假设对所有美国贸易伙伴征收25%的关税，并进行同等报复

在2019年，麦克勒姆成为行长之前，加拿大银行模拟了一个下行情景，类似于目前的风险，其中美国施加25%的关税，并面临来自受影响贸易伙伴的同等反应。

加拿大的GDP预计将下降6%，当时银行估计。这将是除与Covid-19冲击同时发生的经济衰退外，GDP下降幅度最大的情况。分析师当时表示，加元也将贬值25%。

部分由于加元贬值导致的进口成本上升，也将推动这个北方国家的价格上涨。再加上增长乏力和出口部门因失去美国客户而受到重创，导致的滞涨——价格上涨和经济增长严重受损——将限制加拿大银行的应对措施。

国家银行的经济学家Matthieu Arseneau和Stéfane Marion在给投资者的报告中表示：“中央银行2019年的估计为加拿大描绘了一幅严峻的图景。”他们指出：“出口和投资将受到重大打击，而由于劳动市场条件恶化和不利的贸易条件，消费将减弱。”

与美联储不同，加拿大银行的唯一任务是将消费者价格指数的年度变化保持在2%。

如果特朗普征收关税，而加拿大也采取相应措施，政策制定者的首要任务可能是向公众传达价格上涨是暂时的，保罗·博德里（Paul Beaudry）在接受采访时表示，他曾担任该银行的副行长直到2023年中期。

这意味着要向企业和消费者保证，他们不应该将价格变化纳入对未来通货膨胀和工资及补偿计划的看法中。消费者的通货膨胀预期在经历了四十年来最陡峭的通货膨胀上涨后，几乎恢复正常。

“希望这个信息能够传达。如果没有传达，且通胀预期开始像2021年底那样脱锚，那么利率就必须上升，”博德里说，并补充说，随之而来的经济放缓和需求下降可能不足以拉低价格。

政府官员告诉彭博社，他们已经准备好了清单，列出了将面临反制关税的美国产品，这可能是一种“逐美元反制”的措施，比2018年特朗普针对的更狭窄的加拿大出口范围更为广泛。

联邦政府也可能会设定财政政策以支持出口商和其他受重创的行业。加拿大统计局估计，8.8%的加拿大工人依赖美国需求，特鲁多已经暗示，关税收入可能会迅速重新分配，以减轻对工人和企业的经济影响。

政府支出应当倾向于不刺激消费，而是专注于促进投资和滞后的生产力，C.D.霍威研究所经济分析与战略副总裁杰里米·克罗尼克表示。省级政府也可以专注于减少国内现有的贸易壁垒。

“如果政府所做的只是向人们发放支票，这只会进一步推动通胀。因此这不是解决方案，”他说。