闭眼高收益新兴债券交易正在结束 - 彭博社

新兴市场投资者正在从一些最弱的发展中国家中挑选美元债券，因为高收益的所有资产的反弹开始减弱。

来自发展中国家的垃圾债券，在2023年和2024年实现了两位数的增长，2025年也开局良好，来自 黎巴嫩 到 厄瓜多尔 和 加蓬 的债券在新兴市场信用中领先上涨。但资金经理表示，这对于该资产类别来说是最后一轮反弹，因为它面临全球市场的波动、美国联邦储备的路径不确定性、美国关税和中国经济增长的挑战。

“这轮反弹已经相当晚期，” Ninety One UK Ltd 的投资组合经理 Thys Louw 说。这与2023年初形成了巨大的对比，当时“你只需要闭上眼睛，买入高收益领域的任何东西。”

资金经理表示，现在的策略需要更多的选择性，转向那些在整体上涨中滞后的名字，比如埃及和萨尔瓦多，这些债券接近全值。

Arif Joshi，Lazard Asset 新兴市场债务的共同负责人，管理着约90亿美元，他喜欢阿根廷的美元债券，因为他认为经济团队的“政策非常出色”。他对与石油开发相关的苏里南主权债券和乌克兰的主权债券持乐观态度，这些债券将受益于任何和平协议及随后的重建。

“在宏观形势明朗之前，专注于特有的机会，” Joshi 说。

威廉·布莱尔的马塞洛·阿萨林和摩根大通的分析师，包括路易斯·奥加内斯和乔尼·古尔登，也看好厄瓜多尔的价值。虽然二月份的总统选举对投资者构成了二元风险，但债券的价格越来越反映出市场友好的现任总统丹尼尔·诺博阿的胜利。

阿根廷和厄瓜多尔的证券在2024年表现突出，前者的美元债券涨幅超过100%。截至目前，今年信用评级最低的主权债券也取得了微薄的收益，而广泛的新兴市场债券 指数则出现了亏损。

资金经理们也在寻找困境债务中的新机会。Vontobel资产管理公司的新兴市场债务投资组合经理卡洛斯·德·索萨表示，他已增加对塞内加尔债券的投资，因为这些债券“便宜到足以补偿所涉及的风险，而且到年中时很可能会有新的国际货币基金组织计划。”

这个西非国家正在等待一份 最终审计，以解决其财务数据中的先前错误陈述——这是与基金谈判新贷款的关键步骤。

德·索萨还预计加蓬的债券在今年将表现良好。这个国家在2025年是表现最好的国家之一，而去年则落后于大多数同行，第一季度将举行选举，政府也很可能向国际货币基金组织寻求资金。

这两笔押注构成了Vontobel的31亿美元旗舰新兴市场债券基金的一小部分，该基金由De Sousa管理。他还寄希望于巴基斯坦和墨西哥国有石油公司墨西哥石油公司的更多收益。

并不明确

但更广泛的反弹正在减弱。M&G的新兴市场主权策略师Purvi Harlalka表示，在2024年吸引了专注于新兴市场的买家和交叉买家后，资产类别的投资案例已经不再明确。

根据摩根大通的数据，高收益主权债券的风险溢价已压缩至自2020年初以来相对于美国国债的最低水平。唐纳德·特朗普时期的关税政策、美国利率上升以及全球经济衰退风险可能会扩大这些利差，并增加对最具风险的新兴经济体的再融资担忧。

“在如此显著的前沿利差反弹之后，我们是否得到了足够的风险回报？”总部位于伦敦的Frontier Road对冲基金经理Martin Bercetche问道。“在2023年和2024年这是肯定的，但在2025年回答这个问题就更困难了。”