兴登堡研究的退出表明旧的卖空者在市场上无立足之地 - 彭博社

兴登堡研究已经完成了它最后一次的做空任务。这真是遗憾。

照片：基石/霍尔顿档案/盖蒂图片社

在传奇的安然做空者吉姆·查诺斯放弃激进做空交易一年多后，同样著名的兴登堡研究也宣布结束。做空、做空交易研究和公共活动对股市的运作至关重要。然而，将这三者结合成一个持久的商业模式却极其困难。

起点是市场在怀疑论方面存在结构性缺口。即使在监管改革之后，投资银行的研究仍然面临潜在的利益冲突——因此有那么多的免责声明。确实，投资者仍然重视这些研究成果。但这部分是因为他们实际上不需要为此支付太多。而大型经纪商并不是为了深入调查公司账目中任何红旗信号而经营的。

彭博社观点极星需要一个富有的赞助人来维持运转‘2025年无购买’无法解决你的财务问题长角牛疯狂蚂蚁能教会我们关于群体思维的什么体育迷——而不是联盟——最能感受到野火的代价至于独立研究行业，它在提供纠正方面面临困难。其经济状况具有挑战性，即使对于那些试图寻找“买入”而非“卖出”的公司来说也是如此。对激进会计的法医深度调查需要更多的资源，包括应对可能的法律斗争的储备。投资者重视反共识的想法；但愿意为此支付真正成本的人却太少。

将短期研究与客户交易或自己交易结合起来怎么样？一次成功的短期攻击可以迅速产生巨额利润。但事情并不那么简单。无论你怎么切入，这个行业都是风险和困难的，无论是个人还是经济上。

创始人内特·安德森在经历了辉煌的历程后正在结束亨登堡。如今，他因2023年对印度的阿达尼集团的攻击而广为人知。社会遗产将是长期的记录。亨登堡表示，其调查已在美国证券交易委员会对65人提出的欺诈指控、司法部对24人的刑事起诉以及其他在美国以外的案件之前进行。

然而……这个业务正在关闭。安德森计划在线分享他的方法以鼓励他人。他还向招聘人员宣传了他的小团队的才能和个性（他称他们为“刺客”，几乎没有自我意识）。一些人显然计划成立自己的研究公司。然而，目前市场面临着一个亨登堡大小的空缺。

为什么要结束？“没有一个具体的原因——没有特别的威胁，没有健康问题，也没有大的个人问题，”安德森在亨登堡的网站上写道。他说他已经从需要“向自己证明事情”转变为找到“对自己的某种安慰”。听起来似乎旅行并没有比到达那个目的地更好。“我需要先经历一段痛苦。”这包括想念“我关心的人”。安德森提到了一种“渴望解脱”。

也许还有更多的原因。或者也许安德森已经赚够了可以退休并去夜店玩乐。再说，许多在金融领域成功的人也一样，这并没有阻止他们继续前行。

将研究与激进的卖空交易结合起来显然有潜在的盈利能力。反过来，卖空交易在多个层面上也是有风险的。2011年，Muddy Waters的卡森·布洛克表示他收到了死亡威胁。从那时起，反对卖空者的力量不断增强。

需要产生影响使你面临夸大其词的指控。由于在游戏中有风险，长期法律斗争的高风险进一步加剧。你需要相应深厚的个人和财务资源来为自己辩护；卖空目标通常拥有更多的火力。收购传闻曾是卖空者的主要威胁。自从GameStop Corp.的戏剧以来，你面临着一群零售投资者故意挤压你的头寸的风险。监管机构对卖空激进者及相关方在攻击双方的交易时机越来越感兴趣。

你需要是正确的，你需要被证明是清白的，并且你需要准备好尽管如此仍然面临恐吓。这有很多障碍。

如果投资者对支持卖空理念有巨大的需求，事情会更容易。但随着股市的不断上涨，这种需求已经下降。到2023年底，查诺斯决定将资本返还给客户，即使他宣称“欺诈的黄金时代”。这种投资策略在市场危机中是一种准保险。随着“七大科技巨头”的持续上涨，投资者对这一点的重视程度降低——这可能会让他们后悔。

在关闭前的几年里，查诺斯管理的资产下降使得支持客户资金的监管费用变得更加困难。他将自己的业务重新定义为咨询公司。但一旦你的声誉建立起来，这样做就容易多了，而这些理念将不再获得如此广泛的传播。

可持续的短期专注型企业的稀缺看起来像是市场失灵。关键是投资者不会为一个填补监管者本应更积极参与的空白的行业买单。每个短期企业都是治理机器中的一个齿轮。每当一个企业结束运营，这台机器就更容易出现故障。