多市场因利率上升而受损，表现不及CDI，面临赎回 - 彭博社

Felipe Saturnino, Raphael Almeida Dos Santos

2025-01-16

多市场基金在2024年因对利率市场的押注而遭受损失，这一年它们延续了低于CDI基准利率的表现，并见证了创纪录的资金外流。

在Selic利率上升和美国货币宽松周期比预期更慢的背景下，巴西和国外的固定收益投资对一些主要管理公司的业绩产生了负面影响。

Vinland Capital的主要基金在十二个月内下跌了3.3%，在全球固定收益资产的头寸上损失了6个百分点，而国内利率市场对该基金的负回报为0.8个百分点。在Ibiuna Investimentos，作为主要的独立管理公司，发展中国家和G10国家的利率头寸对回报产生了最负面的影响。

在Verde Asset Management的主要基金的回报中，所谓的应用头寸的损失——这些头寸因当地利率较低而获利——“发挥了重要作用”，该管理公司表示。管理信函中提到，这一部分显著的回落在下半年得到了补偿。

在行业表现最佳的基金中，JGP Asset和Genoa Capital在2024年交付了超过12%的回报，正是由于对利率的押注。

年初，管理者在经历了12月外汇和利率期货的强大压力后，调整了对本地资产的定位。 Kapitalo Investimentos在年初开始解除对雷亚尔的悲观押注，并期待巴西政府提出新的措施来控制支出。

安比马对冲基金指数在去年上涨了5.8%，而CDI利率的收益为10.9%，后者是该国金融投资的参考标准。这个结果加大了当地对冲基金行业的低迷表现，因为IHFA在2023年上涨了9.3%，低于CDI的13%的收益。

投资者加速赎回，3570亿雷亚尔流出基金

来源：安比马

在低于参考利率的表现中，多元化投资基金在去年记录了3570亿雷亚尔的赎回，是2023年1810亿雷亚尔的两倍，几乎是前一年860亿雷亚尔的四倍。根据安比马的数据，自2002年以来，这是这一类型基金的历史最高赎回。

令人失望的表现加上高利率的环境，使得投资者将更多资金转向固定收益基金。随着私人信贷行业的发展，这些基金在2024年吸引了2430亿雷亚尔。

“发生的事情是波动性很大。货币波动，利率波动，股票波动。对于管理者来说，产生回报变得很困难，”安比马固定收益委员会协调员克里斯蒂亚诺·库里在采访中表示。他指出，多元化投资类别在高利率的“困难周期”中表现出“交付结果的困难”。

“这个加息周期最终使固定收益产品受益，而这一类别的基金在2024年吸引了大量资金，”库里说。由于实际利率较高，“没有人会分散投资组合，”他补充道。

对于Bradesco资产管理公司的董事Ricardo Eleuterio来说，目前的时刻与2008年危机期间相似——当时全球发生了动荡，影响了巴西的资产。“这可能是风险、多元化和股票行业的第二个最糟糕的半年，”他在11月的一个活动中提到，指的是2024年上半年。

Ace对财政动态和未来几个月通货膨胀加速的看法更加担忧。该基金继续看涨通货膨胀——这一头寸在价格指数上涨时获利。在股票市场方面，减少了对本地市场的投资，并对标准普尔保持乐观。

亚当资本表示，汇率将继续贬值，既受外部因素影响，也受国内动机影响，并且中央银行不会批准曲线上所有预期的加息。

该基金持有的头寸受益于巴西名义利率的上升。

热那亚预计中央银行将采取更加严格的立场，将利率提高到“非常紧缩”的水平，最终Selic在15%到16%之间。

基金表示在本地资产上保持防御性，维持已建立的头寸——在利率上升时获利——在名义利率和公共债券的隐含通胀上持有多头头寸。

基金在12月通过在巴西的利率头寸获得收益，未具体说明，涉及新兴市场的CDS操作以及Light债券的重新定价。还通过出售美国S&P指数获得收益。

基金减少了在巴西、英国、加拿大和美国的利率头寸——在利率下降时获利。

基金保持受益于美国股票和美元对多种货币升值的头寸，因美国经济的相对有利前景。

基金继续在巴西股市保持流动性卖空头寸，并减少对全球股票的敞口。继续在雷亚尔上保持卖空头寸。

基金在利率方面没有相关头寸，但在巴西保持看涨偏向，并在墨西哥建立应用头寸。已在美元对雷亚尔和日元上持有多头。