德国经济尽管欧洲复苏，但面临困境水平上升 - 彭博社

德国在欧洲的企业困境中正成为一个异常值，因为其以出口为驱动的经济正在与全球需求减弱和持续的价格压力作斗争。

根据 Weil, Gotshal & Manges LLP 的预测，这个大陆最大的经济体将连续第二年被评为最困扰的市场。在该律师事务所的悲观情景中——包括进一步的供应链中断和保护主义贸易政策——德国的困境水平可能超过疫情期间达到的高度。

“一年前并不明显的是，德国与其他国家之间的对比非常明显，”Weil的合伙人及重组业务的共同负责人安德鲁·威尔金森（Andrew Wilkinson）表示。“我认为现在很明显这是事实，而这对欧洲来说是非常不寻常的事情。”

德国的压力上升是在未来一年内，尽管仍然高企，但欧洲其他地区的困境有所缓解的背景下发生的。该国庞大的房地产市场仍在应对近年来利率迅速上升带来的后果，而主要工业企业如汽车制造商 大众汽车（Volkswagen AG） 和化工巨头 BASF SE 正在进行广泛的削减成本措施，这对经济产生了连锁反应。

Weil欧洲困境指数是根据超过3750家上市欧洲公司的数据编制的，定义困境为“对金融资产基本价值的不确定性、波动性和感知风险的增加”，以及可能影响偿还债务能力的商业中断。

困扰水平仍低于疫情，金融危机达到峰值

Weil预测困扰水平将缓解，但复苏将是温和的

来源：Weil, Gotshal & Manges

根据Weil的数据，工业部门是欧洲最近一个季度中困扰程度最高的行业，困扰水平在滚动三个月的基础上达到了自2020年9月以来的最高水平。由于企业因资本成本上升和需求不确定而推迟大规模项目，该报告称其“易于停滞”。

“我不期望，也没有在2008年的全球金融危机中看到，德国的大型汽车和制造企业破产，”威尔金森说。“另一方面，我认为供应商会受到挤压，而且挤压得相当厉害。”

德国已经看到一些供应商申请破产，包括工程公司Manz AG，其在电池技术方面的投资在需求疲软面前陷入困境，以及汽车供应商Walter Klein GmbH，其客户包括梅赛德斯-奔驰和大众汽车。根据哈雷经济研究所的数据，整体而言，德国在2024年第四季度的企业破产数量达到了自金融危机以来的最高水平。

在2024年，欧洲的企业违约数量超过了Weil的预期，这在一定程度上可能与所谓的责任管理交易的增加使用有关，威尔金森表示。虽然进行这些债务结构重组的公司通常是表现良好的企业，但评级机构可能会将此类操作视为违约。

“这些不是会破产的公司，这些是由于资本结构原因的违约，因为赞助商正在进行一些财务工程，”威尔金森说。“我认为，违约率可能会在欧洲真正开始上升，反映这些LME类型的交易。”