美国电力巨头合并获得热烈欢迎 - 彭博社

Will Wade

2025-01-14

德克萨斯州沃斯堡的星座能源汉德利发电站。

摄影师：Shelby Tauber/Bloomberg

欢迎来到我们关于推动全球经济的商品指南。今天，记者Will Wade考察了美国最新的重大能源收购及其对未来一年的可能影响。

周五的重大美国能源交易出现了近年来少见的现象：收购方的股票上涨。

星座能源公司在宣布以164亿美元现金和股票收购Calpine公司后，股价上涨了25%，成为美国最大的发电厂运营商。

买方的股票通常在宣布重大收购后立即下滑，因为投资者评估对资产负债表的影响。这在美国能源行业的最近几年中确实是常态。股东对过高的交易溢价和高债务负担保持警惕。

事实上，星座的投资者在两天前感到恐慌，股价在彭博社报道其接近收购Calpine后下跌。

周五的反转可能有几个原因。首先，大家松了一口气，因为星座并没有过度支出。根据彭博情报，按预计2026年收益的倍数计算，Calpine比竞争对手Vistra公司便宜得多。

Calpine在加利福尼亚州皮茨堡的洛斯梅达诺斯能源中心燃气发电厂。摄影师：彭博社其次，尽管Constellation承担了约127亿美元的Calpine债务，但它并没有发行更多的股权或借款来融资这笔交易。45亿美元的现金部分将来自现有资金和收购产生的现金流。

因此，资产负债表没有受到重大影响，且根据杰富瑞公司分析师保罗·津巴尔多的说法，这笔交易几乎会立即开始自我偿还。“在收购后看到收益的立即增长是非常罕见的，”他说。

第三，不要低估投资者对蓬勃发展的美国电力消费叙事的热情，这使得Constellation和Vistra在2024年成为市场明星表现者。

由于人工智能的繁荣，未来几年仍广泛预测将出现两位数的需求增长。本月早些时候，微软公司表示它将在本财政年度花费800亿美元用于数据中心。

Constellation的举动是否暗示着未来将出现一波大型电厂交易？高利率和管理团队之间潜在的冲突让津巴尔多持怀疑态度。

尽管如此，这样一笔大型能源合并——以及其热烈的市场反应——将会引起整个行业投资者的注意。

--威尔·韦德，彭博新闻

来源：国家发展和改革委员会

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