是时候考虑一个跛脚的美联储了 - 彭博社

一家电视台播出了美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的讲话。

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本正在思考的内容

在她的 上周演讲中，联邦储备委员会理事米歇尔·鲍曼反思了当前的政策立场。她认为，最近的100个基点的降息使政策利率更接近中性利率。然而，通过降低利率，美联储的行动可能通过提高中性利率促进了经济的加速。政策可能并不像想象中那样限制。

在泰勒规则的背景下，接近中性的政策是指经济处于平衡状态。但核心个人消费支出仍高于目标，失业率低于自然失业率或非加速通货膨胀失业率（NAIRU）。经济可能实际上正在以超过潜在产出的速度增长。

为了使政策保持中性，自然实际利率必须接近经济的长期趋势，这一趋势可以通过生产率和人口增长的总和来近似。

虽然估计值有所不同，但美联储的模型表明，在实际利率方面的范围为2.5%到3%，假设通货膨胀接近目标。如果鲍曼是正确的，那么接近中性的政策利率为4.5%将使美联储没有“空间”来降低利率。同时，中性政策意味着经济必须处于均衡状态，这并不需要提高利率。

因此，经济数据使美联储在当前时刻处于一种无能为力的状态。没有 compelling 的理由去调整利率。同时，金融条件正在收紧，股市可能开始施加压力，要求再次降息。

在政治上，随着共和党呼吁降低通胀和大幅降低利率，美联储可能会变得更加无能为力。中央银行的信息必须比当前的政策立场更加鹰派。这意味着市场必须通过进一步提高债券收益率进入限制性区域来引领，而美联储则保持旁观。

“无能为力的美联储”这一概念令投资者感到担忧。如果经济数据阻止中央银行在必要时采取行动——例如，在流动性或银行危机中——那么市场将会与美联储作为最后贷款人的角色相反。最近收益率的上升可能与对美联储被搁置的日益认识有关，以及期限溢价反映了对增长、通胀和财政赤字的预期。

术语溢价和中性利率的估计被考虑得较少，但显示出强烈的关系。自秋季以来，随着经济在选举期间及之后的增强，“动物精神”开始复苏，两者都开始加速。若经济增长预期持续上升，联邦储备委员会无法采取有效行动，这同时推动中性利率和术语溢价上升。

来源：纽约联邦储备银行来源：纽约联邦储备银行周五强于预期的就业数据使联邦储备委员会处于无能为力的境地。失业率接近但仍低于自然率，核心个人消费支出指数略高于目标；联邦储备委员会无法快速降息或加息，除非有必要减缓或加速经济。市场必须削减所有降息的预期（尽管仍然定价，但全年降息次数少于一次）。

由于美联储可能无法在短期内降息，国债收益率可能会进一步上升。这给美联储带来了更严格的压力。问题是，它能做到吗？

一些特别的东西即将到来

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在播客中

在今天的播客中，我们与 《重塑美国》Jennifer Pahlka，Code for America的创始人， 讨论了为什么政府招聘如此低效。

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