精英预备学校在第一共和银行和硅谷银行倒闭后涌入市政债券市场 - 彭博社

这个行业的发展是一个窗口，展示了这一代人中罕见的通货膨胀激增和利率飙升如何在金融系统中产生涟漪。

摄影师：弗雷德里克·弗洛林/法新社/盖蒂图片社就在斯坦福大学附近，一项约2亿美元的校园 升级 正在帕洛阿尔托地区的一所精英私立学校进行，计划包括最先进的教室、水上运动中心和录音室。

这对 卡斯蒂列哈学校基金会 来说是一个巨大的财务投资。其领导层在转向市政债券市场之前考虑了来自银行的贷款，而市政债券市场通常用于融资道路和桥梁，而不是收费超过6万美元的私立机构的项目。

卡斯蒂列哈是一所于1907年开办的女子学校，最终在9月份出售了约1.06亿美元的免税债务，这是其首次进入该市场。它是2024年出售市政债券的至少17所美国独立私立学校之一——其中几所是首次。根据彭博社的数据，它们共借款8.03亿美元，几乎是前一年的两倍，也是自2008年以来的最高水平。

许多学校纷纷进入市政债券市场，因为它们需要资金来改善校园，以便在竞争日益激烈的儿童群体中脱颖而出，这种人口压力也在 全国小型大学的财务状况上造成了压力。

但是2023年初，由于美联储激进的加息，地区银行危机给这一趋势带来了重大冲击。两家对独立学校最活跃的贷款机构——第一共和国银行和硅谷银行——相继倒闭，扰乱了数十亿美元的融资市场。根据知情人士的说法，这两家银行曾是Castilleja贷款的竞标者，学校在它们倒闭后转向市政债券。学校没有回应电话和电子邮件的评论请求。

私立学校涌入市政债券市场

来源：彭博社

注：仅限长期销售

第一共和国银行和硅谷银行是许多美国独立学校的首选银行，因为它们根据学校的需求量身定制贷款，并在该领域提供专业知识，银行家、财务顾问、学校官员和董事会成员表示，他们要求在讨论私人事务时不被透露身份。根据知情人士的说法，这些银行部分是为了赢得其他业务并加强与董事会成员和富裕家长的联系而培养这些关系。

“第一共和国银行，可能其次是硅谷银行，是全国独立学校最集中的两家贷款机构，”Stifel Financial Corp.教育和非营利金融业务的董事总经理Chad Christoff说。根据彭博社汇编的数据，该公司去年在这10所学校的市政债券交易中担任承销商。

他亲眼见证了这一转变。在银行危机之前，超过10家银行通常会回应学校的融资提案请求，无论地理区域如何，第一共和国和硅谷银行通常都会参与竞标，并且通常是最具竞争力的。他说，现在银行的参与变得不那么可预测。

这个行业的演变是一个窗口，展示了曾经一代人难得的通货膨胀激增和利率飙升如何冲击区域贷款机构，并在金融系统中产生涟漪。对学校来说，关键在于它们正在享受更低的借款成本，因为4万亿美元的市政市场正在争夺它们的业务——在某些情况下，降低了半个百分点或更多，知情人士表示。尽管在经济压力不断增加的时刻，这并不完全是灵丹妙药，但在银行危机威胁缩小选择近两年后，更便宜的融资对学校来说是一个受欢迎的发展。

“最近银行倒闭的一个积极因素是，许多机构意识到银行融资并不总是最有利的，”Stifel的董事总经理Dev Talvadkar说。

2023年4月的第一共和国银行总部。摄影师：Jason Henry/Bloomberg位于旧金山的第一共和国银行在其 倒闭之前在私立学校银行业务中无处不在。在疫情之前的某个时刻，创始人Jim Herbert在城市高档的诺布山社区的顶层公寓中为包括学校领导、董事会成员和受托人在内的非营利客户举办了一次活动。

第一共和国通过提供30年固定利率贷款和灵活的提前还款条款，成为学校贷款的领导者，这种组合在业内并不广泛提供，知情人士表示。

学校习惯了它所提供的“白手套服务”，Stifel的Christoff说。截至2023年上半年，第一共和国银行为约52%的加州私立学校提供银行服务，这些学校回应了加州独立学校商业官员协会的调查。全国范围内，当摩根大通同意在2023年5月收购它时，第一共和国银行对私立学校的贷款约为40亿美元，知情人士表示。学校贷款部门在摩根大通下仍然活跃，他们说。银行发言人拒绝发表评论。

在硅谷银行，由Gisela LoPiano领导的非营利贷款团队专注于与学校建立长期关系，并提供灵活的贷款条款，例如用筹款收入偿还，她说。

第一公民银行股份有限公司同意在2023年3月收购硅谷银行。她的团队成立于二十年前的财富管理公司波士顿私人银行，专注于教育，超过50%的贷款用于独立学校，LoPiano说。她表示，她一直在获得与教育相关的客户，并预计2025年将是一个强劲的年份。该银行拒绝就其对这些学校的贷款金额发表评论。

新的计算方法

知情人士表示，公共交易在过去几年对一些学校的吸引力较小，因为它们被视为更复杂，完成时间更长，发行费用更高。获得信用评级和满足债券持有人的报告要求也可能是艰巨的。

但在2023年的银行动荡之后，局势发生了变化。

根据知情人士的说法，一些银行对提供长期贷款变得犹豫，而市政债券通常有长达三十年的到期时间。大多数银行还要求学校在获得贷款的条件下转移账户，这使得一些学校变得更加谨慎。

最重要的是，通过市政债券融资现在通常更便宜。这部分是因为更高的利率提高了银行的存款成本，同时，投资者对仍然相对稀缺的债券的强劲需求有助于降低收益率。

这些证券提供了与可能主导某些州市政债券基金的公立学区不同的风险敞口，先锋固定收益集团的市政信用研究负责人内森·威尔表示。

“像卡斯蒂列哈学校这样的名字总是会让你实现多样化，”他说。

卢米斯·查菲学校校园来源：卢米斯·查菲学校在康涅狄格州，卢米斯·查菲学校发现，在2023年末借款进行翻新时，银行无法与市政债券的利率竞争，知情人士表示。这与2020年形成了对比，当时它在激烈竞标中选择了一家当地银行的贷款，包括来自SVB和第一共和国的竞标。

学校首席财务官理查德·埃斯波西托表示，在2023年末，市政市场的“供需动态对借款人非常有利”。人们的感觉是，投资者“会渴望良好的信用。”

市场竞争

当然，银行正在争夺市场份额。

例如，总部位于洛杉矶的城市国家银行表示，它正在与越来越多的独立学校合作。而加州的同行 五星银行 去年在湾区聘请了第一共和国的老将杰夫·温克，旨在进入这个市场。

温克表示，他每天都在与学校讨论他们的融资选项，并预计美联储的降息最终将帮助银行提供更具竞争力的贷款。

“有许多大大小小的银行对这个业务感兴趣，并且在这些交易中总是有很多竞争，”第一公民财富的洛皮亚诺说。

观察市场动态，格林威治乡村日学校在康涅狄格州去年支付了费用以获得信用评级。

学校负责人亚当·罗赫迪表示，管道中没有重大项目或对资本的巨大需求。但拥有评级“只是给我们多了一种选择。”