智利债券交易员准备迎接更多损失，因为降息预期减弱 - 彭博社

政策制定者更加谨慎的做法根植于通胀挑战，罗莎娜·科斯塔表示。

摄影师：塔玛拉·梅里诺/彭博社智利的固定收益收益率是六个月以来的最高水平，短期内几乎没有反转的希望。

当地电价上涨、更加鹰派的美联储以及比索贬值，足以让中央银行在即将召开的政策会议上暂停宽松周期。而当选总统唐纳德·特朗普入主白宫也无济于事。

到期于2034年的比索计价债券收益率为6.05%，是自七月以来的最高水平，过去一个月累计上涨超过40个基点。一年期掉期利率在同一时期上涨了26个基点，达到5.17%，而两年期掉期几乎上涨了50个基点，达到5.28%。

“风险倾向于曲线进一步抛售，”BNP Paribas的高级固定收益策略师马里奥·卡斯特罗表示。“即将公布的通胀和活动数据很可能迫使市场在未来几个季度定价开始收紧周期的可能性。”

上周，智利中央银行表示，其未来的货币政策决策应考虑到重大风险，包括短期通胀挑战。自十二月以来，政策制定者一直在为暂停降息铺平道路。更加鹰派的立场是在美联储预计今年将放慢降息步伐的猜测中出现的，并且在过去一个月比索对美元贬值了3.8%，接近历史低点。

智利的政策利率与美联储之间历史性的低利差正在对收益率曲线的中长期部分施加上行压力，智利银行交易部门负责人塞巴斯蒂安·伊德表示。

“美联储更加谨慎，正在评估今年的利率暂停以及市场预期唐纳德·特朗普可能采取的措施，这些都影响了全球贸易和通货膨胀，导致智利固定收益率上升，”伊德说。即将于1月20日上任的美国当选总统承诺对各种商品征收关税，并进行大规模驱逐。

伊德表示，过去四个月国债的抛售是当地债券损失的另一个驱动因素。

10年期美国国债收益率已飙升至4.75%，相比于9月中旬的3.6%，在过去一个月内增加了60个基点。

通货膨胀与比索担忧

经济学家现在预计，关键利率将在年底降至4.5%，低于当前的5%，周五发布的中央银行调查显示。仅一个月前的预期为4.25%。更重要的是，智利的隐含政策利率从掉期中显示，未来两年的借贷成本为5.75%，比一个月前的预期高出100个基点。

比索-卡马拉利率掉期曲线的一个月变化来源：彭博社政策制定者更加谨慎的做法根植于通货膨胀挑战，总统罗萨娜·科斯塔表示。该国的月度通货膨胀数据在12月首次下降，但经济学家预测1月将增加0.8%，因为电价对价格施加了进一步压力。

自去年12月中旬以来，来自掉期的一年期 breakevens 已经从 3.2% 小幅上升至 4.2%。目前的水平已回到 7 月时的水平，当时通胀数据开始出现增长。

比索的强烈贬值也增加了人们的担忧。在过去一年中，比索对美元贬值约 11%，这与美元的全球强势有关。尽管美元的走强影响了所有新兴市场货币，但在过去一个月中，智利比索是仅次于南非兰特的第二差表现。

根据法国巴黎银行的一份报告，实际有效汇率已达到超过一些中央银行均衡估计的水平，这意味着货币当局可能需要采取更鹰派的立场。

“在最近的过去，每当（实际有效汇率）达到这样的水平时，BCCh 都会通过改变其政策立场或甚至采取比预期更少鸽派的决定作出反应，”BNP 的经济学家费利佩·克莱因写道。“随着名义汇率的贬值，我们认为类似的反应变得更加可能。”

总统罗萨娜·科斯塔上周在一次研讨会上表示，关于汇率的决策“还有点太早”，贬值是由于美元的强势。

“我们必须继续关注这一过程如何推进，宏观经济信息如何持续演变，”她补充道。

总的来说，即使中央银行在整个年度暂停降息，按照多伦多 RBC 资本市场的策略师路易斯·埃斯特拉达的说法，这也不会降低收益率。

“无论智利中央银行做什么，如果长期美元继续上涨，30年期国债突破5%，所有利率都会上涨，”埃斯特拉达说。